中矿资源发展历程、产能及业绩分析

铯铷业务为主，业绩受锂盐价格影响有所下滑。

公司成立于 1999 年，前身为地质勘查公司。2014 年在深交所上市，2018 年收购东鹏新 材，增加稀有金属业务。2022 年，公司收购津巴布韦 Bikita 矿山，并且随着公司不断增储， 锂矿产保有资源量从 2941 万吨增长至 11335 万吨，碳酸锂当量由 85 万吨增长至 288 万吨。 2023 年 7 月，公司投资修建的“Bikita 锂矿 200 万吨/年锂辉石建设工程项目和锂矿 200 万 吨/年透锂长石改扩建工程项目建设完成并正式投料试生产。2023 年 11 月，公司所属江西 春鹏锂业投资修建的年产 3.5 万吨高纯锂盐项目正式点火投料试生产运营。2024 年，公司 收购赞比亚 Kitumba 铜矿和纳米比亚 Tsumeb 项目，进入铜领域，进一步拓展了公司的资源 布局。

公司在锂盐冶炼方面有充分布局。共计 6.6 万吨锂盐产能，具体为 0.6 万吨氟化锂以 及 6 万吨碳酸锂。 子公司东鹏新材共计 2.5 万吨碳酸锂以及 0.6 万吨氟化锂产能。 2023 年 2 月，公司使用非公开募投资金 8.1 亿元，总投资 10 亿元资金用于春鹏锂业年 产 3.5 万吨高纯锂盐项目。该项目位于江西省新余市，主产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧 化锂，副产品为无水硫酸钠。2023 年 11 月 16 日，公司年产 3.5 万吨高纯锂盐项目已经建 设完毕并成功点火投料试生产运营，目前已经顺利达产，显著增强了公司下游冶炼端的盈利 能力。

锂价下跌导致公司营收、归母净利润出现一定下滑。公司自2022年收购津巴布韦Bikita 矿山以及矿石项目投产，东鹏新材 2.5 万吨锂盐产能投产，锂价快速上涨，使得公司营收高 速增长，2022 年营收同比上升 235.88%。公司 2023 年营收 60.13 亿元，同比下降 25.22%； 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 35.69 亿元，同比下降 28.69%。公司营收有大幅度下降，主要 系锂行业供需格局逆转，锂价大幅度下跌有关。公司 2023 年归母净利润 22.08 亿元，同比 下降 32.98%；2024 年 Q1-Q3 归母净利润为 5.46 亿元，同比下降 73.64%，主要系锂盐价格 进一步下跌导致。

公司自有矿产资源丰富，投资修建的矿山项目多数已投产。公司投资修建的“Bikita200 万吨/年锂辉石和透锂长石项目于 2023 年 7 月建设完成并正式投料试生产，年产分别为 30万吨锂辉石精矿和 30 万吨化学级透锂长石精矿，极大地提高公司原料自给率。公司所属 Tanco 矿山正在有序推进 100 万吨/年选矿工程。江西春鹏锂业已于 2024 年 2 月实现达产投 标状态。目前，公司合计拥有 418 万吨/年选矿产能和 6.6 万吨/年电池级锂盐产能。

锂盐营收、毛利均下降，铯铷盐业务营收增加。公司主营业务中，锂盐、铯铷盐构成主 要营收来源。2023 年开始，锂盐营收、毛利率开始下降。2023 年锂盐营收 42.43 亿元，同 比下降 33.02%；铯铷盐业务营收 11.24 亿元，同比上升 20.73%。2024 年上半年锂盐营收 15.91 亿元，同比下降 41.01%；铯铷盐营收 4.71 亿元，同比下降 11.71%。毛利率方面，锂 盐毛利率受到锂价影响，自 2023 年起开始下跌，铯铷盐受益于价格的稳步提升，毛利率不 断上行。