招商港口业务布局、资本开支及分红情况如何？

做大国内港口区域布局，前瞻性投资海外优质资产。

1、国内围绕深圳母港，重点布局华东华南区域

国内重点布局腹地经济较为发达的华东和华南区域。公司国内控股港口业务主要 分部在珠三角、香港、闽南、粤西南和长三角等地区，其中集装箱以深圳西部港 区为主，散杂货以湛江港、东莞麻涌港为主；国内参股港口运营商主要包括长三 角地区的上港集团和宁波舟山港股份、环渤海地区的辽港股份和青岛港部分港区 运营商等，布局围绕腹地经济发达区域，有利于支撑吞吐量长期增长。

以深西母港为支点，腹地经济发达驱动吞吐量增长。公司国内母港位于深圳西部 港区，处于珠江三角洲地区中心地带，水上交通较为便捷，腹地经济发达，公司 依托深西母港持续拓展国内港口资产布局，具备显著优势。从区位上来看，深圳 港位于我国广东省中南部，毗邻香港，背靠珠江三角洲，分为西部港区和东部港 区，其中西部港区位于珠江口东岸入海前缘，主要包括蛇口、赤湾、妈湾、大铲 湾等港区，东部港区位于南海大鹏湾西北部，主要包括盐田港区。 直接腹地为珠三角区域部分地区，持续受益于腹地经济发展。深圳港直接腹地为 深圳市、惠州市、东莞市和珠江三角洲的部分地区，转运腹地范围包含湖北、湖 南、江西、粤北、粤东、粤西和广西的西江两岸。珠三角作为我国经济最活跃的 地区之一，能够为深西母港吞吐量增长创造较好的腹地基础，2023 年珠三角地 区生产总值达到 11.02 万亿元，同比增长 5.3%，珠三角地区城市生产总值占全 省比例均达到 80%以上。深圳市地处珠三角前沿，是我国华南地区重要交通枢纽 之一，2023 年深圳市地区生产总值达到 3.5 万亿元，同比增长 6.8%，近五年复 合增速达到 7.4%，占广东省比重达到 25.5%，进出口总额达到 3.9 万亿元，同 比增长 5.4%，近五年复合增速达到 5.2%，占全省比例达到 46.6%。发达的腹地 经济为公司国内母港的发展提供了良好的基础，利于区域内港口吞吐量增长。

受益于亚欧航线占比较高，深西港区在深圳港中市占率逐步提升，远期有望持续 受益于东南亚电商快线增长。在中国与东盟区域贸易来往持续密切的趋势下，全 国港口出现明显结构性变化，东盟航线主要港口（如青岛港和北部湾港）表现明显好于欧美航线为主的港口（如上海港、宁波港、盐田港等）。从航线布局来看， 深圳港东部港区定位于国际枢纽港口，主要以欧美航线为主，而西部港区则以亚 州近洋航线为主，定位于近海枢纽港，近年来在我国与东盟贸易往来持续密切及 一带一路等政策的支持下，深西港区在深圳港中市占率逐步提升，由 2018 年的 44.1%提升至 2023 年的 45.5%，2023 年深西母港集装箱吞吐量达到 1358.2 万 TEU，同比增长 1.9%，占深圳港全港的 45.5%，2024H1 深西母港集装箱吞吐 量达到 755.1 万 TEU，同比增长 22.1%，占深圳港全港的 48.6%，且在外贸市 场份额占比首次突破了 50%，市占率持续提升。上半年深西港区集装箱吞吐量增 长显著，主要由于海外需求回暖和跨境电商出口规模增长，其中受益于东南亚电 商平台发展，东南亚电商快线增长快速，预计深西港区有望持续受益。2024 年 1-10 月，我国对东盟区域出口金额（美元计）同比增长 7.7%，远超对欧美出口 增速，进出口金额总计（人民币计）达到 5.7 万亿元，同比增长 8.3%。

行业方面，受益于新兴市场国家贸易需求增加，集装箱吞吐量仍有望保持较好增长。2024 年 1-9 月全国港口集装箱吞吐量累计完成 1.7 亿 TEU，同比增长 8.1%， 全国港口集装箱吞吐量增幅整体好于散杂货。外需市场方面，在欧美市场补库周 期带动下，我国进出口保持稳中向好，1-9 月中国出口金额（人民币）累计达到 18.6 万亿元，同比增长 6.2%。从企业表现来看，1-9 月主要港口企业累计完成 集装箱吞吐量 2.2 亿 TEU，同比增长 8%，其中累计完成外贸集装箱吞吐量 1.1 亿 TEU，同比增长 7.6%。展望 Q4，仍需要关注到出口是否增速趋缓、影响集 装箱装卸量。长期看，我国对新兴市场国家贸易仍有增长空间。

公司参股上港集团和宁波港，布局长三角地区。从利润结构来看，按招商局港口 公布的分部利润情况，内地区域中长三角利润贡献比例最高，占港口业务总利润 比例达五成。从吞吐量结构来看，2024H1 长三角区域集装箱吞吐量占比达到 50.8%，远超其他区域占比。从投资收益贡献来看，截至目前公司通过招商局港 口间接持有上港集团 28.05%股权，合计持有宁波港 23.08%股权，2024H1 上港 集团、宁波港分别贡献投资收益比例为 68.5%、15.1%。招商港口通过参股上港 集团和宁波港，为其内地区域集装箱吞吐量增长提供保障，做大做强国内业务， 同时持续提升在长三角区域的影响力，为参与长三角港口整合奠定基础。截至 2023 年，招商港口集装箱权益吞吐量全球市占率达到 6.4%，较 2022 年全球排 名上升一位，主要受益于并表宁波港带来的权益吞吐量增长，远期看，公司在长 三角奠定的坚实基础有望持续助力内地区域港口吞吐量增长。

2、海外立足斯里兰卡母港，新兴市场布局持续进行

长期布局海外资产，聚焦东南亚区域。招商港口持续进行全球化布局，当前公司 投资的海外项目分布于 26 个国家和地区关键节点，且主要分布在“一带一路” 沿线，其中斯里兰卡 CICT、HIPG、印尼 NPH、和吉布提 PDSA 均处于“一带 一路”关键节点，此外公司投资的尼日利亚 TICT 和多哥 LCT 均是西非最重要 的港口，而法国 TL 和土耳其 Kumport 也位于全球交通重要枢纽点。近年来公司 重点南亚与东南亚区域布局，2023 年 11 月，公司控股子公司招商局港口签订收 购协议，拟以约 4.8 亿港元对价收购位于印尼的 NPH 之 51%股权并将成为其控 股股东，2024 年 6 月 28 日项目完成交割，NPH 在印尼最大集装箱港口雅加达 港运营两个集装箱码头，预计后续有望持续贡献海外区域吞吐量。

海外吞吐量整体稳健增长，其中散杂货吞吐量受益于海外腹地经济发展实现快速 增长。集装箱吞吐量方面，公司参股的 TL 吞吐量占比较高，2024H1 吞吐量占 比超 70%，2020 年 TL 新收购的 8 个码头纳入统计，吞吐量显著增长，2024H1 海外集装箱吞吐量为 1829 万 TEU，同比增长 10.6%。散杂货吞吐量方面，公司 参股的吉布提 PDSA 吞吐量占比较高，2024H1 占比近 50%，2024H1 海外港口 完成散杂货吞吐量 467 万 TEU，同比增长 67.9%。海外母港吞吐量增长快速， 2024H1 斯里兰卡 CICT 集装箱吞吐量同比增长 8.5%，主要受益于红海局势带来 的中转业务量增加；斯里兰卡 HIPG 为抢抓中转业务发展窗口期，启动集装箱业 务，24H1 完成集装箱吞吐量 2.8 万 TEU，同时得益于当地建筑行业复苏，HIPG 散杂货吞吐量快速增长，24H1 同比增长 78.2%。

发达经济体整体呈缓慢复苏，新兴经济体增长韧性显现。远期看，伴随全球经济 形势变化，发达经济体整体经济增速放缓，呈现缓慢复苏，而新兴经济体增长韧 性逐步显现，2024 年一季度，欧盟 GDP 同比增长 0.6%，东南亚市场中，越南、 印尼、马来西亚 GDP 增速均超过 4%，表现出较好成长性，预计远期公司在海 外尤其是东南亚市场的布局优势将持续凸显。

3、资本开支逐步下降，分红仍有提升空间

资本开支绝对值呈逐年下降趋势，现金流较为充足。公司资本开支由 2019 年的 35 亿元下降至 2023 年的 19 亿元，整体呈下降趋势，公司后续的主要资本开支 用于落地重点项目，截至 2023 年末，公司主要在建项目总投资合计 81.9 亿元， 已完成投资 24.3 亿元，在建项目主要集中于湛江港区及海外 CICT、HIPG 南亚 区域性强港建设，总体资本开支压力不大。现金流方面，公司经营性现金流较为 充足且总体呈增长趋势，2024 年前三季度公司经营性现金流为 54 亿元，同比增 长 38.8%。

分红仍有提升空间。公司发布 2022-2024 年股东回报规划，承诺每年现金分红 比例将不低于 30%，2018-2022 年，公司实际分红比例分别为 18.8%、30.5%、 35.2%、30.8%、33.7%，2023 年公司现金分红总额为 14.5 亿元，同比增长 29%， 分红比例为 40.6%，较往年有明显提升，预计伴随资本开支中枢下行，公司分红 仍有提升空间。