稳健医疗发展历史、股权结构及营收水平如何？

两大品牌三大产品，公司已覆盖完成医疗及消费两大板块的大健康产品体系构建。 

1.公司发展历史

2000年8月24日，稳健国际贸易成立，这是稳健医疗的前身。2001年，稳健国际贸 易改组成立稳健实业，主营医用敷料产品。2005年12月16日，公司在美国场外交易 系统（OTCBB）挂牌。2009年10月6日，公司转板至纽约证券交易所上市。同年， 2009年12月，公司成立“Purcotton全棉时代”品牌，发力消费市场。2010年3月16 日，公司转板至纳斯达克证券交易所上市。2012年12月26日，公司从美国证交所退 市注销。2015年8月，稳健实业变更为稳健医疗用品股份公司。2018年，稳健医疗 第一次增资，深创投以3亿元人民币全额认购本次增资扩股（占增资后总股本比例 2.26%）。2020年，公司筹备在国内上市，上市前稳健集团持股77.14%。2020年9 月17日，公司于创业板上市，代码300888.SZ。2022年，公司先后收购隆泰医疗55% 股权、桂林乳胶100%股权、平安医械68.7%股权，将产品线拓展至高端伤口敷料、 乳胶手套、避孕套、注射穿刺类耗材等医疗耗材领域，进一步完善医疗业务产业布 局。

公司股权结构集中，有利于提高决策效率。截至 2024Q3，稳健集团的股东为李健 全、谢平及李晓远，持股比例分别为 73.74%、18.07%、8.19%。李建全和谢平为 夫妻关系，李建全与李晓远为父子关系。公司实际控制人李建全先生通过稳健集团 控股稳健医疗用品股份有限公司 69.12%股权，控股权稳定。 推出股权激励计划，稳定核心人才队伍建设。根据公司公告（2024/10/29），公司拟 推出限制性股票激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员，以及董事会认 为需要激励的其他人员；拟授予的限制性股票数量为 747.63 万股，约占本激励计划 草案公告时公司股本的 1.28%；授予价格为 15.39 元。激励计划考核年度为 2025 年 -2027 年，针对公司层面、医疗业务板块、消费品业务板块分别设置考核指标。

2.公司营收水平稳步增长

近年来公司业绩受疫情影响波动较大，未来有望恢复稳健增长。2021-2023年及 2024Q1-3，公司实现营业收入分别为80.37亿元/113.51亿元/81.85亿元/60.70亿元， 同比变动-35.87%/+41.23%/-27.89%/+0.99%；公司实现归母净利润分别为12.39亿 元/16.51亿元/5.80亿元/5.53亿元，同比变动-67.48%/+33.18%/-64.84%/-74.25%。 2022年收入及利润高增主要系防疫物资贡献；2024Q1-3公司收入微增，利润大幅下 滑，主要系去年同期有稳健工业园更新改造项目增加归母净利润13.6亿元，若剔除 该因素影响，前三季度公司归母净利润同比增长62.17%。

分业务看：公司业务包括医用耗材、健康生活消费品（即全棉时代品牌，业务可分 为服装等有纺消费品和棉柔巾、卫生巾等无纺消费品）两大业务。2021-2023年及2024H1，（1）医用耗材：收入分别为39.22/72.03/38.62/17.18亿元， 同比变动-56.03%/+83.65%/-46.74%/-20.93%，近几年收入大幅波动主要系疫情影 响。（2）健康生活消费品：收入分别为40.54/40.55/42.63/33.62亿元，同比变动 +15.27%/+0.02%/+6.36%/+13.59%，2022年收入微增主要系当年线下消费场景受 限。其中无纺消费品业务收入分别为21.36/21.18/ 21.62/6.81亿元，同比变动-1.71% /-0.82%/+2.05%/-34.51%；有纺消费品业务收入分别为19.19/18.89/21.01/8.85亿元， 同比变动+42.73%/-1.52%/+11.20%/-13.59%。 分业务占比看，2023年公司医用敷料、无纺消费品、有纺消费品分别占营收比例为 47.18%、26.41%、25.67%。

分渠道：（1）健康生活消费品：健康生活消费品基本采用直销模式，销售渠道分为 线上渠道和线下渠道，线上渠道主要销售无纺消费品；线下渠道包括线下门店、商 超和大客户，主要销售服装等有纺消费品。2021-2023年，健康生活消费品线上收 入分别为25.41/25.52/25.83亿元，同比+8.69%/+0.43%/+1.19%；线下门店收入分 别为12.35/11.50/13.64亿元，同比+29.34%/-6.90%/+18.67%；商超渠道收入分别为 2.03/2.32/2.42 亿 元 ， 同 比 +51.18%/+14.15%/+4.26% ； 大 客 户 收 入 分 别 为 0.75/0.74/0.74亿元。同比-16.57%/-1.35%/+0.12%。2023年，电商、线下门店、商 超 、 大 客 户 的 收 入 占 健 康 生 活 消 费 品 业 务 的 收 入 比 例 分 别 为 60.59%/32.01%/5.67%/1.74%。 （2）医用耗材：公司医用敷料主要分直销、经销、代理及电商渠道。2021-2023年， 直销收入分别为12.48/14.89/13.04亿元，同比-76.73%/+19.32%/-12.40%；经销收 入分别为14.94/45.40/16.94亿元，同比-23.85%/+203.79%/-62.68%；代理收入分别 为 5.03/2.67/2.36 亿 元 ， 同 比 -54.34%/-46.87%/-11.75% ； 电 商 收 入 分 别 为 6.77/9.54/6.27亿元，同比+37.05%/+40.95%/-34.26%。2023年，直销、经销、代 理、电商收入占医用耗材业务收入比例分别为33.78%/43.78%/6.10%/16.24%。

分地区看，内销收入占比高。2021-2023年及2024H1，公司境内销售收入分别为 63.44/100.45/66.41/31.29亿元，同比变动-3.24%/+58.34%/-33.88%/-10.26%，占 主营业务收入比例分别为78.93%/88.49%/81.14%/78.21%。2022年内销收入大幅增 长主要系防疫物资收入大幅增加。2021-2023年及2024H1公司外销收入分别为 16.93/13.07/15.44/8.72亿元，同比变动-71.67%/-22.85%/+18.16%/+16.26%，2021 年大幅下滑主要系原材料及产品价格回归常态。

近年来主要得益于生产端降本增效及运营效率提升，虽有原材料、疫情防控等影响， 公司毛利率水平整体相对稳定。2021-2023年及2024H1，公司毛利率分别为 49.88%/47.38%/49.00%/48.72%。分产品来看，健康生活消费品毛利率分别为 52.2%/52.80%/56.86%/56.89%，呈上升趋势主要系线下消费场景逐渐恢复，公司 严控折扣；医用敷料毛利率分别为47.50%/44.52%/40.43%/38.10%，呈下滑趋势主 要系防疫产品影响。

销 售 费 用 ： 2021-2023 年 及 2024Q1-3 ，公司期间 费用率分别为 32.77%/26.86%/37.19% /36.74%，其中销售费用为期间费用的主要构成项目，各年 度销售费用占期间费用的比例分别为75.51%/67.25%/68.67%/70.67%。公司销售费 用主要由职工薪酬、租赁费、广告与宣传费、运费和销售佣金构成。2021-2023年 及2024Q1-3公司销售费用率分别为24.75%/18.06%/25.54%/25.96%，2022年明显 下滑主要系当年防疫物资收入大幅增加。 管理费用：2021-2023年及2024Q1-3，公司管理费用率分别为5.65%/5.58%/ 8.47%/7.71%，2023年管理费用率明显上升主要系折旧摊销费用增加3305.16万元、 深圳龙华工业园搬迁及处理防疫物资造成存货报废损失及物料消耗5988.86万元。分 拆项目看，公司管理费用主要为职工薪酬、折旧摊销费，2021-2023年，这两项费 用合计占当期管理费用总额的比例分别为71.32%/74.54%/77.58%。 研发费用：公司注重产品及工艺创新，研发费用率一直维持相对高位，2021-2023 年及2024Q1-3期间研发费率分别为3.71%/4.30%/3.93%/3.82%。 财务费用：主要系借款利息和汇兑损失，占比较低，2021-2023年及2024Q1-3期间 分别为-1.34%/-1.08%/-0.76%/-0.75%。