Cameco管理团队及主营业务有哪些？

铀价大幅上涨，铀资源业务业绩逐年向好。

Cameco 公司全球最大的铀资源公司 Cameco 公司（以下简称公司或 Cameco），全称为 加拿大矿业能源资源公司（Canadian Mining and Energy Corporation），创立于 1987 年 6 月 19 日，1996 年于纽交所上市。公司总部位于加拿大萨斯卡 通，是目前全球最大的铀矿资源公司之一以及全球最大的铀交易商之一。

管理层行业经验丰富，助力公司获取优质矿源 公司高管团队拥有丰富天然铀行业、公司管 理或财务经验，其中，例如 Tim 先生及 Brain 先生均有超过 30 年从事于天然铀行业经历。 Tim 先生同时作为多个加拿大及国际核能组织成员，使得公司在国际天然铀市场及核能行 业中更具影响力。

公司主营业务为铀矿资源及核燃料服务 Cameco 公司主营业务主要分为两部分：铀资源业 务以及核燃料服务业务。公司业务涵盖从勘探到燃料服务的整个核燃料循环周期，从铀矿 的勘探、开采、精炼、UO2 和 UF6 转化服务、铀精矿（U3O8）贸易、反应堆的燃料制造等 环节，同时，公司也在积极与 Silex Systems 有限公司合作研究天然铀浓缩等核相关技 术。公司为全球 15 个国家的核电公司提供核燃料产品及服务。公司 2021-2023 年实现总 营收分别为 14.75/18.68/25.88 亿加元，毛利分别为 0.02/2.33/5.62 亿加元，归母净利润分 别为-1.03/0.89/3.61 亿加元。公司业务表现与国际铀矿价格关联较大，因近两年全球核电 行业回暖，国际铀价也逐步上升，公司业绩逐年向好。

铀价大幅上涨，铀资源业务业绩逐年向好 公司的铀资源业务为全球天然铀矿开发及铀矿相 关产品贸易，涵盖天然铀矿勘探、开采、选矿、精炼以及铀矿贸易，是公司营收的最重要 来源。2021-2023 年，铀资源业务实现营收 10.55/14.80/21.52 亿加元，业务收入占比例常 年高于 70%；在 2023 年进一步达到 80%。业务 23 年毛利率约为 21%，较 22 年毛利率 提升约 12%，24 年最新毛利率达到 30%水平。公司铀资源业务表现逐年向好的主因为近 两年铀价大幅上升所带动。

拥有多处优质在运营铀矿，铀矿储量全球名列前茅 铀矿开采是核燃料循环的最前端过程， 它的任务是将工业品位的铀矿从天然铀矿矿场中开采出来并提取出 U3O8 产品，之后将 U3O8 出售给合作核电公司或者进一步提炼出核电级铀化合物。公司通过参控股拥有全球多 处天然铀矿权益，分布在美、亚、澳三大洲。公司掌握了全球每年超 3 千万磅 U3O8 的产 量，占全球超过 1/4 的产量以及超过 4.8 亿磅 U3O8 的铀矿储量（已探明+可推论），处于全 球领先水平。公司目前在运营铀矿主要在加拿大和哈萨克斯坦：

加拿大 McArthur River/Key Lake 矿，全球最大高品位铀矿 McArthur River/Key Lake 铀矿位于加拿大的萨斯喀彻温省北部。该矿是全球最大的高品位 铀矿，平均品位达到 6.72%，已探明+可推论储量约为 3.7 亿磅 U3O8。公司拥有 铀矿 70%的股权，权益储量约为 2.6 亿磅 U3O8。2024 年该矿山计划产量 1260 万磅 U3O8。此外，公司在 Key Lake 出拥有一个精炼加工厂，是目前全球最大的 高品位矿加工厂之一，主要对 McArthur River/Key Lake 出产的铀矿进行提炼加 工。

加拿大 Cigar Lake 矿，全球品位最高铀矿 Cigar Lake 矿位于加拿大的萨斯喀彻 温省北部，是全球品位最高的铀矿，平均品位达到 17.03%。公司拥有铀矿 54.5%的股权。矿山探明+推测储量超 2 亿磅 U3O8，其中公司拥有权益储量约 为 1.1 亿磅 U3O8。2024 年 Cigar Lake 矿计划产量为 980 万磅 U3O8。

哈萨克斯坦 Inkai 矿，与哈萨克斯坦共同运营 2004 年公司公告开始开发哈萨克 斯坦 Inkai 矿，2008 年开始正式运营。公司拥有矿山 40%股权，预测拥有权益 储量约 1 亿磅 U3O8。2024 年 Q1 及上半年产量分别为 190 万磅 U3O8 和 350 万 磅 U3O8，前一年同期产量分别为 190 万磅 U3O8 和 350 万磅 U3O8。Q1 及上半 年产量同比下降主要因为哈萨克斯坦硫酸供应紧张所致。

多个在开发铀矿项目，保证未来全球铀矿供应 新的铀矿项目需要经历项目启动、确立项目 目标、预可行性分析、可行性分析等多个节点通过才会进入矿建，并进一步成为在运营铀 矿。为保证未来铀矿的供应，在现有在运营铀矿开采完之前，公司需要持续勘探新铀矿。 目前公司主要有三个在开发铀矿，分别是加拿大的 Millennium 矿以及澳大利亚的 Yeelirrie 矿和 Kintyre 矿。同时，公司会根据全球天然铀市场最新情况来调整勘探及开发活动。自 2019 年来，核燃料市场热度持续上升，国际铀价稳步上行，为响应核燃料市场的积极势 头，公司加大勘探活动支出，以应对未来铀矿的需求上行。

拥有大量潜在可开发优质潜在矿址，未来增量可期 公司在全球拥有约 74 万公顷土地面积 的可开发权，遍布加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦和美国四国的优质铀矿产区。其中大约 为 65 万公顷的土地面积位于加拿大的萨斯喀彻温省北部地区，这些土地中覆盖了阿萨巴斯 卡盆地（著名优质高品位铀矿地区）许多优质铀矿区位。因公司目前已在萨斯喀彻温省北 部地区拥有多处在经营矿场，过往的开发经验以及已有的设施可以很大程度上协助未来的 勘探开发工作，使得公司在本区位的铀矿勘探开发更具优势。

核燃料服务业务 公司的核燃料服务业务主要从事铀精矿（U3O8）的提炼、转化、以及燃 料制造服务；公司将 U3O8 精炼成 UO3，并进一步提纯为 UO2，最后转化为 UF6 以及核燃 料，其中 UO3、UO2 以及 UF6 均为该分部的终端产品。同时该分部也可生产用于 CANDU 机组的燃料棒及反应堆组件。

全球领先铀矿加工服务供应商 公司拥有全球最大的商业铀矿精炼厂之一 Blind River 精炼 厂，该工厂精炼 UO3 的设计产量为 2.4 万 tU。接下来，UO3 将在公司的 Port Hope 转化厂 被转化为 UO2 或 UF6，转化厂的年产量约为 1.3 万 tU，拥有全球约 21%的转化产能。此 外，Port Hope 工厂以及 Cobourg 工厂均可生产 CANDU 反应堆燃料组件和反应堆部件。 2021-2023 年公司的核燃料服务业务实现营收 4.04/3.65/4.26 亿加元，业务毛利率约为 30%。

收购西屋电气公司（Westinghouse），完善公司核电产业链布局 在 2023 年 11 月，公司 与 Brookfield 合作完成对 Westinghouse 的收购。收购完成后，公司拥有西屋电气 49%的 股份，Brookfield 拥有西屋电气 51%的股权。西屋电气是一家全球领先核电反应堆技术及 核电设备制造商，它于 1957 年便设计出全球第一台商用核电压水堆。此次西屋电气的收 购极大的增强了公司行业竞争力，进一步延伸公司在核电产业链的布局，向上延伸至核电 反应堆设计行业，向下延伸至核燃料循环业务。通过核燃料循环业务将进一步增强核心业 务为客户提供更多核燃料循环领域的解决方案。

全球领先核电机组设计方案提供商 西屋电气主要业务为反应堆设备的设计研发等工作，并 拥有 AP1000 三代核电堆型知识产权，全球多个国家均有使用该型号反应堆的核电站。在 业务方面，西屋电气公司不参与核电站建造过程，也不承担建造时可能产生的风险，除前 期设计工作外，其主要在核电站投入商运后的核燃料及反应堆维护方面获得长期稳定的回 报。当下，核能发电的重要性正被更多国家发现，未来核电将会在各国的能源系统中扮演 更加重要角色。西屋电气也会为将公司在核电产业链布局提供更大价值。

积极探索小型模块化反应堆可行方案 为扩大未来核电应用场景，核电企业开始聚焦于小型 核电技术。除大型核电反应堆外，西屋电气也致力于开发小型模块化反应堆，其 AP300 小 型模块化反应堆是基于 AP1000 的成熟设计进行小型化研发。同时，西屋电气也在研发更 小型的微反应堆 eVinci，该项目获得美国能源部资助，用于在爱达荷国家实验室进行反应 堆的前端工程设计。AP300 小型堆和 eVinci 微型堆与大型堆一样可以提供长期稳定的能源 供应，但是 AP300 以及 eVinci 可应用于更多更复杂场景，例如工业供电、偏远地区采 矿、海上钻井平台、国防设施和关键基础设施等；此外，小型堆也可适用于发电之外的应 用，包括供热、海水淡化和制氢等。

环球激光浓缩公司（Global Laser Enrichment LLC，简称 GLE）GLE 公司为全球领先铀 浓缩技术公司，拥有激光激发同位素分离（SILEX）技术的全球独家授权，即第三代铀浓 缩技术。GLE 公司正式成立于 2007 年以研究 SILEX 技术在铀浓缩上的应用。2008 年， 卡梅科公司收购 GLE 公司 24%，加强其在铀浓缩产业的布局。2021 年，通用电气-日立出 让其 76%的 GLE 公司股份给卡梅科及 Silex 公司，交易完成后卡梅科所占份额从 24%上升 至 49%，Silex 公司持有 51%。

布局 SILEX 技术，抢占技术先发优势 GLE 公司拥有的 SILEX 技术是目前全球在研三代浓 缩技术中，是未来最有可能实现商业化应用的技术之一。SILEX 技术通过利用特定波长的 激光选择性激发铀 235，实现不同铀的同位素铀 235 与铀 238 的分离，从而提高铀 235 的 浓度，所得的浓缩铀 235 可进一步用于生产核燃料。相比于第一代浓缩铀技术气态扩散法 以及当前主流的第二代技术离心法，SILEX 技术可以在更低浓缩成本下实现更高的浓缩效 率，同时其生成废料更少更绿色环保。对于目前主流的大型轻水堆燃料所需的商用低浓缩 铀，SILEX 技术未来可做到进一步提高生产效率并减少生产过程中所产生的污染。此外， 该技术也具有更高的可控灵活性，可根据反应堆的不同而制成不同浓度的浓缩铀产品。在 未来核电技术不断发展、应用场景逐步扩大的趋势下，SILEX 技术将可为更先进反应堆提 供燃料，例如小型模块化反应堆等。

SILEX 技术除可对天然铀进行浓缩外，还可应用于处理前代浓缩技术所产生的贫化铀尾 料，并将其进一步转化为可以再次使用的核燃料。在 2016 年 GLE 公司与美国能源署签署 一份协议，GLE 公司将会从美国能源署购买 20 万吨前代技术产生的贫化 UH6 尾料库存。 之后，GLE 公司将会在肯塔基州新建的帕迪尤卡激光浓缩设施(PLEF)中进行重新浓缩，并 将贫化 UH6 尾料转化为商业核燃料。预计该浓缩设施将在不晚于 2030 年实现商业规模 化。 综上，SILEX 技术优势明显，可应用场景众多。在随着核电行业快速发展情况下，燃料浓 缩以及废料循环需求变多，该技术在这些方面优势会进一步巩固公司在铀资源产业链地 位，开创增长新曲线。