信越化工全球化业务布局进展如何？

从历史复盘来看，信越化工在全球化业务布局方面取得的成功亦是公司实现穿越周期成长 的重要驱动力之一。

1.利用优质海外资源，保障供应稳定性并助力降本

由于日本在资源禀赋方面的劣势，日本企业出海获取上游资源、保障原料供应成为较难避 免的出路之一。以信越 PVC 产品为例，虽然信越是日本最早生产 PVC 的企业之一，也是 目前日本最大的 PVC 企业，但公司目前主要的 PVC 产能集中在海外，且以美国为主，据 公司年报，截至 2024 财年公司 PVC 总产能约 444 万吨，其中美国 324 万吨，日本 54 万 吨，葡萄牙 21 万吨，荷兰 45 万吨，公司早在 2001 年便成为美国当地最大的 PVC 厂商， 且公司近 20 年 PVC 产能扩张亦集中在美国。

信越于 1974 年首次在美国布局 PVC 业务，彼时与 Robintech 以 50%/50%股权比例成立合 资公司 Shintech（1976 年成为全资子公司），主要在德州自由港（Freeport）建立 PVC 工 厂，为实现上游原盐和氯碱的配套，公司 2000 年在路易斯州斯亚贝巴新建基地，经过 10 年左右时间逐步完成原盐-氯碱的自给，同时公司 2020 年路易斯州普拉克明乙烷制乙烯工 厂建成，实现低成本乙烯的自给。

据 STATISTA，2020 年美国原盐产量居全球第二位，仅次于中国，另据 EI，美国系全球主 要的天然气凝析液供给方，丰富的原盐资源和天然气/乙烷资源为低成本氯碱行业的发展提 供了充分的保障，成为信越 PVC 出海美国取得成功的重要原因。

硅资源方面，信越在澳大利亚拥有子公司 Simcoa Operations Pty. Ltd.，可为公司长期供应 稳定的金属硅等原材料，据 Simcoa 官网，公司是全球最大的硅冶炼工厂之一，也是澳大利 亚唯一的硅制造公司，其硅生产于 1989 年 12 月开始，目前每年能够稳定生产超过 5.2 万 吨高纯度硅和 1.3 万吨硅粉材料。另一方面，Simcoa 在澳洲拥有全资子公司 Simcoa Mines Pty Ltd.，其在澳洲拥有全资的石英矿资源，主要位于西澳大利亚州的 Moora，可充分满足 硅加工过程的各种型号石英供应需求。

稀土资源方面，信越在中国、越南、马来西亚、泰国和菲律宾均设有稀土原料和永磁材料 的加工和生产基地，2013 年公司在越南和中国的稀土原料基地建成投产。公司是少数具备 钕、钐和铈等稀土和稀土永磁材料生产能力的企业，产品纯度可达 99.9999%，同时形成了 稀土加工-永磁体生产-稀土材料循环的完整流程。据 USGS，2021 年中国和越南分别居全 球稀土资源储量第 1 和第 2 的位置，占全球比重约 35%和 17%，而中国是全球稀土产量最 多的国家，2021 年全球占比约 60%。

2.贸易摩擦背景下，半导体材料出海开启新篇章

1950-1980s，在日本政府支持、美国帮扶等环境下，日本半导体快速崛起并繁荣发展，日 本一度超越美国成为全球最大半导体生产国。1980-1990s 美国和日本半导体摩擦加剧， 1982 年美国商务部启动调查日本芯片商的倾销，要求日本公开 VLSI 技术研究一千多项专 利等，1986 年签订为期 5 年的《日美半导体保证协定》，1991 年日美达成《第二次半导体 协议》，由于美国对日本半导体产业的制裁，1990-2000年日本半导体占全球份额显著下滑。 2000s 以来伴随电子信息时代的到来，韩国和中国台湾以及中国大陆等半导体产业崛起， 日本半导体产业虽然在材料等领域仍保持领先优势，但整体进入相对缓慢的发展阶段。

虽然自日美贸易摩擦以来，日本半导体产业发展较为缓慢，但以信越为代表的半导体材料 企业仍处于行业领先地位，一方面得益于企业技术实力和供应稳定性等优势，另一方面， 信越等企业全球化布局也一定程度上降低了贸易摩擦带来的冲击。从公司半导体硅业务全 球化历史来看，公司早在 1970s 便开始在马来西亚、美国和英国等国家设立工厂，同时在 1990s 先后在马来西亚扩张产能和在中国台湾建立工厂，叠加 2000s 伴随公司 300mm 硅 片技术突破和量产供应，公司在硅材料业务的全球领先优势得以长期保持。

3.贴近终端消费领域，不断开拓海外客户

PVC：日本本土消纳有限，依托美国相对稳健的需求

PVC 下游主要用于管材、薄膜、型材和门窗等，终端与地产关联度较高。据 Bloomberg， 2010-2021 年北美地区 PVC 消费量整体呈现小幅波动增长的趋势，而东亚地区（不含中国） 消费量整体呈现负增长，我们认为，相较于日本而言，美国相对稳定的地产领域需求对 PVC 需求增长仍有带动作用，公司美国 PVC 业务亦由此而受益。

有机硅：由出口到全球化布局，受益于全球人均有机硅消费量的提升

由于日本有机硅行业发展较早，以信越为代表的头部企业早在 1950 年代即完成有机硅产品 的工业化，日本在 1990 年代即成为全球有机硅主要的输出国家，据《日本有机硅化学工业 的变迁及其发展动向（一）》（倪宏志，有机硅材料及应用，1994 年），1992 年日本有机硅 出口量占产量的比重已接近 40%。

在产业链自主化、本土消纳能力有限而海外需求持续增长等背景下，信越自 1980s 即开始 有机硅业务的全球化布局，先后在美国、韩国、中国台湾、欧洲、新加坡、泰国和中国等 国家（地区）建立工厂、研发基地或贸易中心，据公司年报，目前公司有机硅业务在日本 拥有 3 个生产基地、2 个研发基地和 4 个贸易中心，而在海外已拥有 10 个生产基地、3 个 研发基地和 12 个贸易中心。

由于有机硅产品具有优异的隔热、保温、粘结、消泡和电绝缘等性能，其下游应用包括建 筑、电子电器、加工制造业、纺织等诸多领域，近年来全球有机硅消费量仍在持续增长， 据 SAGSI，2021 年全球/中国聚硅氧烷产量分别约 233 万吨和 163 万吨，12-21 年 CAGR 分别达到 4.1%和 13.5%，尤其以中国为代表的新兴市场的有机硅消费量增长显著，新兴市 场人均有机硅消费量整体低于欧美等发达国家，而信越有机硅通过全球化布局，充分受益 于下游市场的增长驱动。

虽然出海较早以及早期相对良性的国际环境给信越全球化布局提供了发展机遇，但从公司 出海历程来看，也曾面临考验，但公司通过追求技术和成本领先等，最终克服困难，得以 持续保持竞争力。例如：1990-2000s 半导体行业技术变革下，日本不少半导体企业丧失竞 争力，而公司专注于材料类半导体业务，并通过上游一体化延伸建立了充分的成本优势； 2000s 以来，有机硅业务面临中国企业崛起等冲击，公司通过加大对下游深加工产品的研 发，通过差异化和功能化产品取得竞争优势。