银行负债成本及息差展望分析

银行负债成本重回下降区间。

2024 年上半年以来，上市银行资产端利率下行幅度继续加大，其中生息资产收益率、贷 款收益率分别环比下降 18bps、27bps 至 3.50%、3.84%（半半年度降幅 2020 年降息周 期以来最高），但得益于负债成本重回下降区间，上半年付息负债成本率环比下降 4bps 至 2.06%，支撑息差表现仅环比下降 14bps 至 1.56%，降幅好于去年同期的 18bps，而 负债端成本下降主要源于存款成本改善，上半年存款成本率环比下降 7bps 至 1.87%（半 后文详细分析）。

单独考虑各项存款价格变动趋势： 1）对公存款：2023 年 5 月监管对协定存款和通知存款利率自律上限做出调整，其中国 有银行执行基准利率加 10bps，其他金融机构执行基准利率加 20bps。2024 年 4 月全国 市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的 倡议》，取消“手工补息”。两项政策共同推动对公存款成本压力缓解，2024 上半年对公 定期、对公活期存款成本分别环比下降 12bps、9bps 至 2.59%、1.04%。 2）个人存款：受益于 2022 年以来的存款挂牌利率调降，个人活期存款成本持续改善， 上半年继续环比下降 2bps 至 0.24%，而伴随长期限的个人定期存款逐渐到期后进行重 定价，个人定期存款成本改善的幅度越来越明显，今年上半年环比下降 17bps 至2.55%。

展望未来，在长期限存款逐渐到期后重新吸收、定期化趋势缓和、银行主动加大定期存 款的久期管理、同业负债成本管控，以及部分银行受益于美元利率下行推动外币存款成 本下降等因素影响下，银行整体存款成本仍有进一步下降的空间。

2024 上半年同业负债成本继续环比提升 9bps 至 2.53%，自 2022 年至今已经连续提升 56bps。。同业负债在计息负债中的占比 14.0%，较去年提升 0.7pc，预计 主要受今年上半年取消手工补息影响，存款“搬家”导致全国性银行对同业存款的需求 有所增加。 据财联社消息，市场利率定价自律机制拟发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的 倡议》，商业银行应以公开市场 7 天逆回购操作利率半目前 1.5%） 定价基准，合理 确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动，商业银行不得 以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止形成空转套利。此外，人民银行在 2024 年第三季度货币政策执行报告的专栏（《维护竞争秩序 改善政策利率传导》亦提及（“部分 银行不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息 率”。展望后续，在监管引导下，银行同业活期存款或有望降至政策利率附近，同业负债 成本有望下降，带动息差压力进一步减轻。

2025 年息差展望：部分银行息差或有望企稳。1）存量按揭利率下调：根据央行数据，截至今年 7 月末，全部存量房贷加权平均利率约 4.06%。今年前 8 个月全国新发放房贷平均利率 3.61%。根据倡议，存量房贷利率 批量调整后将降至约 3.55%，调整后，利率较调整前的 4.06%降幅约 0.5 个百分点。以 此作 假设，以 2024 年 6 月末 基准，上市银行按揭贷款 在生息资产中的平均占比 12.4%左右，对息差的负向影响约 6bps，部分银行按揭贷款占比较低，受影响或相对较小，如 常熟银行、宁波银行、南京银行等。 2）LPR 下调：年内三次下调 LPR 利率，1 年期、5 年期分别累计下调 35bps、60bps， 预计因 LPR 调降导致贷款重定价对息差的影响，主要集中在明年一季度体现，全年来看， 贷款重定价对息差的负向影响约 23bps，部分银行贷款久期相对较短，受贷款重定价影 响相对较小，如宁波银行、杭州银行、齐鲁银行等。

3）存款到期重定价：按照前述思路，存款到期重定价后，根据存款期限不同，存款成本 下降的幅度也不同，长期限存款利率下调幅度相对更大。由于无法获取银行存款期限结 构，此处我们采用银行存款剩余到期日进行近似测算，并假设存款在各年均匀到期，预 计存款到期后对息差的正向影响约 16bps，部分银行存款久期相对较长，存款到期后重 定价效果更显著，如南京银行、常熟银行等。 综合来看，部分银行受益于贷款久期较短、长期限存款逐渐到期，资产端收益率下行压 力较小，同时负债端成本改善力度较大，若明年 LPR 没有进一步下调的假设下，息差或 实现阶段性企稳，如宁波银行、南京银行、常熟银行等。