纺织服装板块收入及渠道进展如何？

服装家纺公司业绩环比压力继续增大。

1.板块总结：延续二季度以来趋势，上下游分化加剧

收入端，2024年第三季度，纺织制造板块收入增长 21.0%，在上半年增速的基础上进一步加速，订单景 气度具有较好的持续性；服装家纺板块收入下滑5.8%， 在第二季度放缓至1.6%的基础上进一步下探，体现了 需求趋弱的表现。 利润率端， 纺织制造板块第三季度毛利率同比提升1.4pct至19.3%， 维持在较好水平，相比第二季度提升幅度（2.2pct） 有小幅回落，体现了大部分公司产能利用率环比爬升 到了较为理想水平，但汇率对毛利率的帮助幅度环比 减小。毛利率带动净利率提升0.5pct至8.8%，提升幅 度低于毛利率部分因汇兑贡献减少； 服装家纺板块第三季度毛利率同比下降2.4pct至42.1%， 相比第二季的下滑（-1.6pct）趋势进一步恶化，体现 了终端销售压力加剧的情况。净利率大幅下降3.6pct 至6.1%，体现了负向经营杠杆的结果。 库存端，纺织制造板块库销比基本持平在4.2月，而 服装家纺板块库销比环比有所上升至8.6月，同比小 幅下降。

服装家纺公司业绩环比压力继续增大，相比Q2，绝大部分公司在Q3收入跌幅加大，利润下滑幅度甚至超过5成，具体公司：1. 收入端仍有正增长的公司，稳健医疗（17%）、森马服饰（3%）和歌力思（2%），其中稳健医疗的消费和医疗业务增长双双加速，扣非利润增长出色（105%）；森马电商和开店推动增长但受开店投流等费用影响利润下滑，歌力思国内业务增长较好，受海外业务拖累利润下滑； 2. 收入下滑幅度在4~9%的个位数水平，比音勒芬、九牧王、水星家纺，利润端，比音勒芬表现较为稳健（-17%），九牧王毛利和非经贡献盈利增长，水星家纺毛利率提升部分抵消费用杠杆的扩大； 3. 收入下滑幅度在10%~20%之间，海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、锦泓集团、地素时尚，利润端，海澜之家大幅下滑，因毛利率下降且费用率扩大，同期投资收益高基数，太平鸟费用率扩大导致亏损，富安娜销售费用扩大导致利润下滑明显；

纺织制造公司业绩持续体现较好的景气度，相比Q2基本延续收入快速增长和利润弹性释放的趋势，具体公司：1. 收入端增长高于20%的公司，开润股份（64%）、健盛集团（37%）、台华新材（34%），其中开润股份扣非利润增速（27%）低于收入主要受并表拖累，健盛集团由于无缝业务盈利拖累和汇兑亏损净利润增速（27%）低于收入，台华利润增速相对接近，利润率较稳定； 2. 收入端增长接近20%的公司，华利集团（19%）、伟星股份（19%）延续了在行业内份额提升的趋势，其中华利利润率相对稳定，净利润增幅接近，伟星由于费用提前计提，净利润同比下滑，剔除后增长快于收入； 3. 收入端增长接近10%的公司，新澳股份（11%）、百隆东方（11%），其中新澳股份利润率相对稳定，净利润增幅接近，百隆东方毛利率修复带动扣非利润大幅增长257%； 4. 收入端小幅增长的公司，鲁泰A（5%），其中扣非利润同比下降（-23%）主要由于汇兑损失。

2.行业近况：消费环比改善，制造维持高景气度

品牌渠道：9月服装零售降幅持续收窄，10月有望显著提速，电商平台户外服饰表现亮眼

10月以来各品牌流水增速好转，大部分恢复正向增长，线 下客流改善，预计主要与降温带动换季需求、国庆假期时 间变化、双十一大促提前、以及政策提振消费信心有关。 1-9月服装社零累计同比增长0.2%，单9月同比下降0.4%。9 月国内消费环境改善，服装社零同比下降0.4%，环比8月1.6%的降幅收窄。终端渠道仍面临客流压力，应对租金人 工的刚性成本，品牌有店铺数量缩减的趋势。1-9月穿类实物商品网上零售额累计同比增长7.9%，相比服 装社零同期0.2%的表现印证了今年服装消费线上好于线下 的趋势在延续。 9月天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运 动鞋分别同比-0.7%、-1.7%、30.0%、1.4%、-7.9%。童装 消费相关增长好于男女装，运动服增长好于运动鞋。

电商渠道：运动户外重点关注品牌增长持续领先，抖 音平台引领增长

行业表现：2024年第三季度天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售 额分别同比+3%/+21%/-5%/+27/+11%，户外、女装和家纺保持较快增长。天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：耐克/阿迪同比+0%/+12%，安踏/FILA/李宁/特步/3 61度/波司登分别同比+16%/+7%/-4%/-9%/-5%/+68%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家 分别同比+39%/-45%/-33%/+16%，地素/歌力思/TW/太平鸟分别同比-51%/+152%/-24%/-10%， 罗莱/水星/富安娜分别同比+3%/-4%/-4%。 天猫平台：耐克/阿迪同比-19%/-6%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+5%/-1%/+2%/-14%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-9%/-54%/-17%/+10%，KOLONSPORT/迪桑特/s alomon/九牧王/JNBY分别同比+87%/+22%/+84%/+18%/-1%。 京东平台：耐克/阿迪同比-5%/-17%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-25%/+3%/-13%/-16%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-20%/-51%/-14%/-15%，KOLONSPORT/迪桑特/ salomon/九牧王/JNBY分别同比-24%/+33%/-3%/-32%/+45%。 抖音平台：耐克/阿迪同比+21%/+45%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+74%/+14%/-6%/+5%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+74%/+72%/-1%/+26%。