美国大选产生了什么影响？

服务业高通胀推动利率大幅上行。

1.民主党或延续全球化，助推全球制造业复苏

美国大选扰动：民主党执政纲领及预计影响

民主党政策主张预计造成的影响：全球化，货币偏宽，财政偏紧，服务业通胀下行，居民收入偏弱。

服务业高通胀推动利率大幅上行

疫后美债利率大幅上行，服务业通胀为利率上行贡献了主要力量，而服务业通胀并不能直接提供商品需 求，此时名义利率的上行反而提高了制造业融资成本，遏制了全球制造业扩产，反映到日本机床外需订 单数据上，可以发现2022年和2023年订单增速连续回落。

制造业在利率下行后复苏

美债利率下行后，日本机床外需订单增速明显上行，分地区来看，拉美、东亚、中东和亚洲其他地区的 机床需求增速较高，反映出新兴市场国家及地区的制造业复苏更加明显。

新兴市场国家制造业复苏或更迅速

从各国上市公司资本开支和宏观固定资本投资增速来看，印尼、越南、巴西、马来西亚和印度在2024年 二季度都出现了投资增速修复的情况。

2.大选结果对于美国经济模式的推演

若不考虑大选及后续政策刺激，美国或进入高杠杆低利润时代

实际利率和通胀的不同组合对应美国不同的经济结构：实际利率代表融资成本对应估值，通胀代表价格对应盈利

高通胀+高实际利率=高杠杆驱动的高盈利=债务驱动

高通胀+低实际利率=低杠杆驱动的高盈利=利润驱动

美国利润驱动的模式或已结束：疫后融资成本高企+科技增速边际放缓，通胀中枢或下移=高实际利率+低通胀=高杠杆低 利润

3.交易节奏和大类资产表现

民主党主张盟友合作，大体还是全球化思路，降息宽信用，美元走弱，黄金上行，美元流动性外溢或将 被中国捕捉，此时非美国家受益于降息，制造业复苏，商品需求高企带动海外通胀上行；而美国本国利 率下行，若科技新增动能不足则企业盈利能力或将下行，美国通胀水平或将走弱；但同时美债利率更多 会反映海外整体通胀水平，美国通胀偏弱，海外通胀较强，美债利率趋于震荡，与工业品更相关的道指 或偏强势；中国或受益于海外制造业复苏，经济复苏可能较快，A股或按照经济周期顺序演绎，先制造 后消费；

共和党+的模式是激进逆全球化的，美国制造业回流，非美需求走弱呈现海外通缩格局，美国高劳动力 成本高商品价格推动通胀上行，居民收入上行又刺激住房和商品消费，但在激进逆全球化的模式下美股 全球化企业受损，美元短升长落，利率震荡上行，道指或将更强，中国一方面强力刺激经济，另一方面 加速全球化，A股地产消费或受益于经济刺激政策，高端制造或受益于全球化加速；

共和党-的模式是温和逆全球化的，美国提高关税，对华无附加打压，美国贸易逆差收敛，但没有足够关 税收入支撑企业降税，财政相对偏紧，只能小幅加杠杆对冲衰退风险，美元美债震荡，中美关系相对缓 和，回归高端制造分工合作模式，美股上行，中国消费电子，光伏锂电等压力减轻，黄金或有下行压力 。