永辉超市发展历程、股权结构、业绩及竞争力分析

超市龙头韧性充足，名创入主有望赋能。

1.线下超市为根基，持续探索线上渠道

永辉超市成立于 2001 年，是中国大陆首批将新鲜的农产品引入现代超市流通的企 业。2010 年，公司成功在 A 股市场上市。至今，它已经成长为一个以零售业务为核心，以 生鲜产品为特色，同时拥有现代物流体系作为支撑的大型综合性集团。此外，公司还涉足 现代农业和食品工业领域，形成了两翼发展的格局，并且以实业开发为坚实的基础。截至 2024 年 H1，公司积极推动全国门店网络优化工作，已开业门店合计 943 家，覆盖全国 29 个省和直辖市；已签约未开业门店达 86 家，储备面积 65.53 万平方米。 食品用品与生鲜是两大主要业务板块。永辉超市主要业务板块分为零售业和服务业， 零售业占比远高于服务业，其中又分为食品用品与生鲜及加工两大品类。近年来食品用品 与生鲜业务收入占比逐渐稳定，保持在 42%-45%。线下商超一般都以零售业（前台毛利） 为主，但是其毛利率较低，而服务业（后台毛利）虽然收入占比低，但是其毛利率高。

2. 股权结构分散，名创入主永辉强化协同

永辉超市股权结构较为分散，目前没有单一的控股股东或实际控制人。公司的主 要股东包括牛奶有限公司、张轩松、张轩宁、北京京东世纪贸易有限公司、宿迁涵邦 投资管理有限公司以及林芝腾讯科技有限公司。 （1）牛奶有限公司作为牛奶国际的子公司，隶属于一家在泛亚地区领先的零售企业。 牛奶国际在亚洲市场有着显著的业务存在，并且积累了丰富的零售管理经验。它旗下拥有 多个知名品牌，如惠康、万宁药房、7-11 便利店和宜家等。 （2）公司的创始人张轩松和张轩宁分别担任着公司的重要职务，张轩松目前是公司的 董事长。两人为兄弟关系，他们之间没有达成任何形式的一致行动协议。 （3）公司还获得了来自京东和腾讯的入股投资。北京京东世纪贸易有限公司和宿迁涵 邦投资管理有限公司的最终受益方为京东集团，而林芝腾讯科技有限公司的背后则是腾讯 产业基金，该基金由四位腾讯的高层管理人员持有。这些投资不仅为公司带来了资金，还 引入了京东和腾讯的资源和专业经验。

名创优品收购永辉，共建线下零售版图。名创优品拟通过其全资子公司骏才国际，拟 出资 62.7 亿元人民币现金，收购永辉超市 29.4%的股份。这次股份转让涉及到的原股东包 括牛奶有限公司转让 21.1%，京东转让 8.3%。协议转让的价格为每股 2.35 元。通过这次交 易，骏才国际将成为永辉超市的第一大股东，而名创优品作为骏才国际的实控方，将与永 辉超市共同推动向品质零售模式的转型。永辉超市通过门店改革回归零售本质，而名创优 品则以其在自主品牌和 IP 产品开发上的专业能力，将在收购后助力永辉提升自有品牌毛利 率。同时，永辉的渠道优势将帮助名创优品扩展其消费品类，实现风险的分散化。

3. 永辉业绩回暖，盈利能力提升

公司近年业绩逐渐回暖，韧性较强。2021 年永辉超市自从上市以来第一次遭遇亏 损，净利润为-44.95 亿元，归母净利润为-39.44 亿元。从 2021 年至 2023 年，营业总 收入整体呈现下降趋势，亏损收窄，2024H1 归母净利润为 2.75 亿元。毛利率近年逐步 回升，2021 年降至谷底为 18.71%，2023 年回升至 21.24%，2024H1 达到 21.58%。

1.4 供应链为核心竞争力，不断强化优势

永辉生鲜壁垒深厚，处在行业领先地位。生鲜商品作为日常生活的刚需以及其保质期 较短的特性导致其成为线下商超重要的引流品种。永辉超市作为极少数拥有跨省份生鲜供 应链能力的企业，不论是其生鲜零售额还是销售额占比，永辉超市一直处于行业领先地 位。根据 2023 年永辉超市零售额数据，生鲜零售额达 330.64 亿元，生鲜销售额占比为 42.04%。

加强仓储物流建设，供应链效率提高。零售行业要在商品的采购源头上下功夫，确保 产品质量，同时还要在运输和储存过程中减少损耗。自建的仓储物流系统能够更好地保持 商品的新鲜度，减少在运输和储存过程中的损耗，提高库存的周转效率。此外，随着业务 规模的扩大，运输成本也会因为规模效应而降低。目前，永辉超市已经在中国各地建立了 一套完整的仓储物流系统，这不仅提升了其在零售行业的竞争力，还为其未来的增长和发 展打下了坚实的基础。截至 2024 年上半年，全国物流作业总额 252.5 亿元，物流中心共计 29 个，其中常温配送中心 20 个，定温配送中心 9 个。物流中心配送范围已覆盖全国 29 个 省市，物流总运作面积 80 万平方米，自有员工 2163 人。

高层经验丰富，助力供应链建设。强大的供应链作为永辉超市的核心竞争力，经验丰 富的高层有助于其发展以及进步。公司通过组织变革，打造扁平化组织，精简组织配置， 强化了平台能力建设，提升了供应链竞争力。2024 年上半年，供应链重点在于推进组织、 制度、流程调优，提升各环节运作效率并不断调优商品结构，深化源头采购，提升商品 力。在这一时期，公司推出了 20,276 个新品，新品的引入率达到了 22.5%，而淘汰率则达 到了 24.9%。这一系列的举措有助于公司保持商品的新鲜度和市场竞争力。

公司数字化供应链架构不断完善，与供应商的合作效率逐渐提升。公司实施包括供应 商管理的数字化，通过数字化手段对供应商进行分级管理、风险控制和绩效改进，从而提 高供应链的整体效率。公司以提升商品力为核心，利用智能选品、智能汰换、智能出清和智能定价等工具，提高了商品的流转效率和价格的竞争力。此外，公司还通过订单数字 化，实现了门店、仓库、物流和供应商订单的在线化管理。这不仅提高了订单处理的速度 和准确性，还增强了供应链的透明度和响应市场变化的能力。