厦门钨业发展历史及经营表现分析

专注钨钼、新能源材料、稀土三大板块。

1.发展历史：深耕钨业，延伸布局新能源材料和稀土板块

历经40年发展，深耕钨业，延伸布局新能源材料和稀土板块。据公司官网，厦门钨 业股份有限公司前身厦门氧化铝厂成立于1958年，1982 年开始转产钨制品并在2年后更名为厦门钨品厂，1997年改制为厦门钨业股份有限 公司，2002年在上海A股上市，2003年公司进入电池材料领域，2006年公司进入稀 土领域。目前公司实际控制人为福建省国资委。 目前，公司布局钨钼、稀土、新能源材料并实现各自产业链上下游延伸：（1）钨钼： 构建从前段钨矿山采选，中端钨钼冶炼及钨钼粉末生产，到后端硬质合金、钨钼丝 材制品、切削工具、矿用工程工具等高端深加工应用及回收全产业链；

（2）稀土： 建立包括稀土采选、稀土冶炼分离到稀土深加工产品的完整产业链，形成以深加工 带动产业发展的稀土开发模式；（3）新能源材料：构建全面的产品线——钴酸锂、 三元材料、氢能材料、磷酸铁锂等。产品广泛应用于汽车、机械、军工、新能源、化 工、船舶制造、航空航天等领域。 发展战略：专注于钨钼、能源新材料和稀土三大核心业务。根据公司2022年报，面 向“十四五”时期，公司将坚持“专注于钨钼、能源新材料和稀土三大核心业务”的 战略定位，秉承“稳中求进，做大市场，获长远利”的企业方针，通过硬质合金和工 具业务的快速发展把厦钨做强，通过三大业务的深加工和应用产品的发展把厦钨做 大，通过技术创新提高新产品销售收入和利润贡献比例把厦钨做优，通过制度建设 和企业文化建设把厦钨做稳，把厦钨建设成为“人才集聚的平台、技术创新的平台、 产业发展的平台”。

2.经营表现：近 4 年归母净利持续增长，钨钼、电池、稀土材料贡献 主要营收及毛利

1.整体经营表现：近4年归母净利保持增长，24H1归母净利同比增28%。 据厦门钨业公司年报及24年三季报，营收方面，2019-2022年公司营收保持高增长、 CAGR达40.5%。2023年公司营收394亿元、同比-18%。归母净利润方面，2020-2023 年公司归母净利润持续增长。2023年公司实现归母净利润16亿元，同比增11%。2023 年钨钼业务营收及净利均同比上升，稀土及电池材料业务营收及净利同比下降，全 年整体收入下降、但归母净利同比上升。24Q1-3公司营收、归母净利分别为264、14 亿元，同比分别变动-11%、+21%。

2. 业务结构：钨钼、电池材料、稀土等业务贡献主要营收及毛利，近三年钨钼业务 稳健增收增利，电池材料及稀土业务持续增利

根据厦门钨业历年年报及2024中报: （1）营收结构：2023年电池材料、钨钼、稀土收入占比分别为43%、40%、13%， 24H1电池材料、钨钼、稀土收入占比分别为36%、50%、12%。伴随需求增长以及 公司扩产，2016年至今电池材料业务高速发展。 （2）毛利结构：钨钼和电池材料贡献主要毛利，2023年钨钼、电池材料、稀土毛利 占比分别为69%、21%、5%，24H1钨钼、电池材料、稀土毛利占比分别为74%、18%、 6%。2016-2023年期间，伴随新能源需求高速增长，电池材料业务毛利占比震荡上 升。

（3）趋势方面：近三年钨钼业务稳健增收增利，电池材料及稀土业务持续增利。钨 钼业务方面，得益于技术、质量、规模等方面优势，光伏用细钨丝产销量快速增长， 2023年细钨丝产品销量868亿米，同比增超200%；24H1光伏用钨丝产品快速扩产， 产品质量持续升级，产销量及利润同比大幅增加，细钨丝上半年销量743亿米（其中 光伏用钨丝销量628亿米）。电池材料方面，受下游需求放缓影响，2023年三元材料 销量3.70万吨，同比降20%，但销量逐季回升，同比降幅逐步收窄。24H1三元材料 产品凭借高电压、高功率的技术优势，销量2.63万吨，同比增108.59%。钴酸锂销量 1.84万吨，同比增30%。稀土业务方面，2023年稀土氧化物、稀土金属和磁性材料 产品销量均实现增长，24H1磁性材料产销量温和增长。 （4）盈利能力：2015-2023年公司整体毛利率稳定于13%-25%区间波动，2024年上 半年钨钼、电池材料、稀土业务毛利率分别为28%、9%、10%。