东方电子基石及新兴业务布局情况如何？

公司是国网电表头部供应商，中标市占率排名靠前。

1.基石业务：调度需求扩张可期，输变电份额积极提 升，用电平稳增长

（一）调度及云化：公司地调市占率领先，新能源发展有望驱动需求扩张

调度是电力系统安全稳定运行的核心。电力调度是为了保证电网安全稳定运 行、对外可靠供电、各类电力生产工作有序进行而采用的一种有效管理手段，具体 为对电能的输送及分配进行指挥、处理电网运行中出现的紧急情况及事件等。主要 工作包括预测用电负荷、制订发电计划和运行方式、进行安全监控和安全分析、指 挥操作和处理事故等。 我国国网分为五级调度，南网分为四级调度。根据《电网调度管理条例实施办 法》，我国国网调度系统分为五级调度管理：国调、网调、省调、地调和县调。基 本原则是统一调度，分级管理，分层控制。而南网调度系统则由总调、中调、地 调、县调组成，与国家电网的五级调度体系在组成结构上略有不同，但调度模式大 体相似。

公司是国网地调市场核心供应商，近年来在南网总调有所突破。根据前瞻产业 研究院，不同层级的进入壁垒差异较大，竞争程度有所不同：国调市场技术要求 高，进入壁垒大，国电南瑞（北京科东）是核心供应商；网调及省调存在一定竞 争，核心供应商包括国电南瑞（北京科东）、积成电子等，近年来公司参与南网总 调建设；地调市场竞争程度较高，主要供应商有国电南瑞（北京科东）、东方电 子、积成电子等；县调市场竞争企业众多，产品同质化严重。

智能调度技术支持系统（E8000）是公司在地调领域的核心产品。根据公司官 网，智能调度技术支持系统（E8000）充分融合国家电网公司电网调度控制系统、 南方电网公司一体化电网运行智能系统等规范，是一套面向调度生产业务的高度集 成化系统，可实现电网调度控制中心内部各专业应用系统的横向集成，将各级调度 控制中心及厂站业务纵向贯通，实现调控业务的计划、数据、分析、控制等信息的 共享和协调。 分布式新能源+电动车等新型用电负荷对地调县调提出更高要求。根据国家能 源局2024年10月发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》， 电网企业应加强有源配电网（主动配电网）的规划、设计、运行方法研究，明确 “可观、可测、可调、可控”技术要求，建立相应的调度运行机制，合理安排并主 动优化电网运行方式。长期来看，为了应对大量分布式新能源和电动车等新型用电 负荷的接入，地调、县调有望进入需求扩张期。

公司调度产品在南网市占率领先，积极参与国网调度体系建设。公司参与南网 总调建设，同时公司也是国网的重要供应商，在云化调配主站系统、调控分析应用 电力市场辅助应用、基于云的弹性调控平台等方面具备领先的技术和成熟的产品， 具备千万级以上数据实时监控和数智融合的能力，帮助各级、各类电力调控中心实 现智能电网运行控制和优化运营。 南网：公司在南网参与总调建设。根据公司年报，公司参与建设多个项目： 2021年，公司在广东市场中标5200万元调配主站软件产品，在南网已有主站厂商 中取得了最高中标额。2022年，“广东电网调度运行中台架构设计及关键技术研 究”项目通过技术验收，抢占南网调度技术制高点。2023年，公司参与实施南网地 级首套广州供电局异址双活系统通过出厂验收；电网调度云端系统在南方电网落地 运行；参与南方电网云边融合技术标准，建设广州、佛山、东莞等地云边融合综合 示范工程；在南方电网云边融合智能调度运行平台综合示范工程中，负责“云端系 统平台及应用”项目。 国网：公司是国网调度建设的重要供应商之一。公司深耕调度系统多年，根据 公司年报，2021年及以前，公司参与承建国网山东省电力公司烟台电网智能调度控 制系统、国网北京市电力公司调控中心综合数据平台、陕西省地方电力公司智能配 电网调度运行交易一体化系统等项目。2022年，公司在国网新一代调度系统方面， 完成《华东新一代系统建设任务及缺陷台账系统》、《断面限额及稳控策略》、 《一体化智能成图》和《系统运行评估》、《模型数据质量分析与协同管控》、 《备自投与低频减载在线监视及自动研判》等项目；2023年，子公司海颐软件承建 的国网湖南省电力有限公司长沙供电分公司主网调度实时风险监控系统成功上线运 行。

根据海颐软件公司官网，海颐软件是东方电子的控股子公司，成立于2003年6 月，专注于提供行业数字化解决方案和数字化服务的科技企业，聚焦于电力能源、 政务公安、交通运输三大行业，拥有覆盖全国的营销及本地化服务网络，服务全国 1000余家政企客户，业务涵盖智慧用电、设备资产、营配融合、能源交易、政企服 务五大领域。公司围绕国网营销2.0、PMS3.0等战略性项目积极布局。根据《国家 电网有限公司“十四五”数字化规划》，2023-2025年基本完成营销2.0建设推广工 作，公司积极参与到国家电网电力营销2.0系统建设，同时重点布局数字服务运营 中心建设。 海颐软件业绩受项目确认节奏影响较大。根据iFinD，公司营业收入从2018年 的3.55亿元增长到2023年的8.1亿元，5年CAGR为17.96%，归母净利润从0.35亿 元增长至0.90亿元，5年CAGR为20.61%。2023年，实现营收8.1亿元，同比 +0.26%，增速偏慢主要是上期有大型集成项目完成验收所致，归母净利润0.90亿 元，同比+16.46%。24H1，实现营收2.20亿元，同比-5.17%，主要是公司减少了 系统集成类业务投入，完成验收的系统集成类项目比上年同比-79.82%，导致归母 净利润同比大幅下滑。

（二）输变电自动化：二次系统市占率提升，智能运维新产品积极布局

根据公司官网，输变电自动化主要包括智慧变电站和智能运维产品：（1）智 慧变电站：包括智慧变电站自动化系统、辅助系统综合监控平台、辅助设备全面监 控系统、视频智能巡检系统、自动化产品等。（2）智能运维：近年来，变电站巡 检已由人工巡检转变为机器人智能巡检，公司智能巡检系统在业内处于第一梯队。

智慧变电站：继电保护和变电站计算机监控市占率持续提升。2020年以来， 继保六大家市占率稳定在85%以上，竞争格局较为稳定。根据国网电子商务平台， 作为二线厂商，公司在继保监控领域市占率名列稳定在TOP10，2023年，公司继 保产品中标金额达1.26亿元，市占率为1.93%，排名第9。2024年以来，公司市场 份额有所提升。根据国网电子商务平台，2024年前五批次，公司中标金额达1.52亿 元，市占率为3.96%，预计未来仍有进一步提升的空间。

智能运维：根据公司官网，智能巡检机器人系统是核心产品，主要由巡检机器 人、机器人监控系统、电源系统等组成，能够遥控或自主开展变电站巡检作业，对 采集的数据进行智能分析，形成巡检结果和巡检报告，实时监控，并与主辅监控系 统智能联动。 此外，公司积极推进新技术应用，推动AI+应用的落地，部署自主可控超高压 保护、直流保护、电科院检测业务、新能源场景的自动控制装置、新能源各类型解 决方案的技术储备。

（三）用电：国内加快电表替换，需求仍有释放空间

电表招标数量近年来明显提升，未来1-2年仍有需求增长空间。2009年，国网 发布智能电表技术规范并开始集中招标，推动智能化电能表逐步替换电子式电能 表，电表招标进入上行周期。根据国网电子商务平台，2014-2015年为电表招标高 峰，招标数量均突破9000万台。2016-2017年招标数量大幅下降，可能与用户覆盖 度已达到较高水平有关。受安装进度不及预期、协议库存积压等因素影响，电表的 替换和安装存在困难，2022-2023年招标数量增速较低。2023年电表招标数量为 7128万台，同比+3.0%，电表中标金额仅为232.87亿元，同比-9.2%。 随着分布式光伏、储能、充电桩等渗透率快速提升，用于工商业用户的电表数 量持续增长。根据年初国网总部集中采购计划，电表招标由2023年的2批增加为 2024年的3批。根据国网电子商务平台，24年三个批次电表招标数量达8933万台， 同比+25%，我们测算，24年电表中标金额约为254亿元，同比+9%。

与14-15年上一轮高峰相比，24年电表招标数量尚未超过9000万台。叠加分布 式光伏+充电桩大规模应用，电表招标数量仍有进一步上行空间，我们预计25年招 标数量有望增长至9000万-1亿台。

物联表等新产品推出或推动价值量提升。目前，国内智能电表仍采用IEC标 准，而国际的IR46标准在计量误差要求、功率因素、环境适应性、谐波影响、负载 平衡等方面提出了更高的要求。2020年8月，国家电网推出了新版《智能电能表技 术规范》（部分适应IR46标准）和《智能物联电能表技术规范》（完全适应IR46标 准），电能表使用寿命从大于等于10年提升至大于等于16年。与智能电能表相比， 智能物联电能表完全采用模组化设计，分计量模组、管理模组、和扩展模组，可实 现更丰富的功能。根据国网电子商务平台，2021年以来，国网总部招标以智能电能 表为主，如果未来智能物联电能表渗透率提升，或推动中标价值量提升。

市场空间：我们预计，2025-2026年电表招标数量将维持在9000万-1亿台左 右，市场空间平稳增长。2024年招标数量达8933万台（考虑采集终端后为9198万 台），预计中标金额达254.23亿元，同比+9.2%。到2025-2026年，招标数量将达 到9380/9849万台（考虑采集终端后为9658/10141万台），中标金额达 277.55/291.43亿元，同比+9.2%/5.0%。 核心假设： 1. 招标数量：24年已公布第三批次招标公告，表格数据为24年实际招标数 量。展望25-26年，我们预计智能电表处于替换高峰，A-D级智能电表、A-C级物联 电表、D级高端智能电表、集中器及采集器、专变采集终端的增速均维持在5%。 2. 均价：24年尚未公布第三批次中标结果，表格数据为24年预测中标金额。 结合24年前两批次实际情况，不同产品中标均价均有不同程度下降，预计24年A级 智能电表均价同比-10%，B-D级智能电表、A-C级物联电表均价同比-9%，D级高 端智能电表为24年开始招标的新产品，预计均价为9000元/台，集中器及采集器、 专变采集终端均价同比-8%。考虑未来可能存在新产品带来价值量提升，我们预计 25年A-D级智能电表中标均价微增5%，A-C级物联电表、D级高端智能电表、集中 器及采集器、专变采集终端均价持平。随着产品技术成熟，我们预计26年所有产品 均价与25年持平。

公司是国网电表头部供应商，中标市占率排名靠前。按照中标金额统计，在近 三年的国网总部电能表招标中，公司市占率稳定在TOP3。根据国网电子商务平 台，2023年，烟台东方威思顿中标金额达7.43亿元，市占率达3.19%，排名第三， 2024年前两批次中标金额达5.25亿元，市占率达3.21%，排名第一。由于头部供应 商渠道资源丰富，技术能力较强，对国网招标要求、交货周期等需求的了解更加深 刻，预计头部供应商的市场地位较为稳固，公司未来业绩有望稳定增长。

2.新兴业务：积极布局储能和虚拟电厂

（一）新能源及储能：行业需求旺盛带动业务高成长

消纳率放松，国内光伏装机再迎增长空间。2023年组件价格下跌带动地面电 站快速放量，根据国家能源局数据，2023年我国新增光伏装机216GW，同比 +147%，其中集中式/分布式分别为120/96GW，同比+231%/88%。2024年6月， 国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》，明 确加快推进新能源配套电网项目建设、积极推进系统调节能力提升和网源协调发展 等重点任务，部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低 于90%。根据我们在《新型电力系统系列之七：新能源发展新机遇，消纳效率定乾 坤》中测算，消纳率下降1pct，光伏装机规模可增加约40GW，消纳率放开有望成 为支撑光伏装机进一步增长的关键因素。 三轮超预期引领储能装机规模持续高增。我们认为，2023年以来三轮超预期 带动新型储能装机规模持续高增，①2023年原材料价格大幅降价，硅料降价刺激 前期地面电站加快并网（新能源基数大增）、碳酸锂降价带动配储成本大幅下降 （竞争性配置下配储比例大幅提升），光储阶段性平价释放超预期需求。②2024年 新能源消纳率逐步放开支撑光伏装机保持高基数，带动配储需求提升，预计2024 年国内新型储能并网规模将超80GWh，同比+60%。③电改推动国内大储盈利能力改善，现货市场套利、容量补偿与容量租赁模式完善后储能逐步从成本导向向盈利 导向转变，预计2025年电改提速带动储能持续超预期。

储能方面：根据公司年报，公司布局储能EMS、PCS、BMS产品研发及系统 集成业务，深入研究储能构网型控制核心技术，将电化学技术、电力电子技术、电 网支撑技术和储能系统热管理、消防等系统深度融合，打造出低成本、高性能、高 安全性的储能系统，助力分布式光伏友好并网和消纳。 典型项目：根据投资烟台，2024年3月，由东方电子承建的省内容量最大分布 式光伏及配储项目——国家能源集团国电电力山东新能源东营区域屋顶分布式光伏 发电项目全部并网运行。该项目采用了公司自主研发生产的目前国内单机最大容量 2000kW液冷构网型储能PCS、储能EMS和BMS，涵盖了公司自产高压开关柜、箱 变、变电站保护及自动化等核心产品，总装机容量高达41.76MW，涉及东营市广 饶县和垦利区的11个厂区。预计投产后，年平均发电量可达5612.36万kWh，节省 标煤16977.39吨，相应可减少二氧化碳排放量约4.67万吨，实现了经济效益、环境 效益及社会效益的共赢。

新能源方面：根据公司财报，公司自主开发了新能源主动支撑系统、网源协调 系列装置、新能源柔性管理系统、宽频测量系统、智能微电网系统等一系列新产 品，产品布局日益完善；新能源智慧管控、智能微电网、新能源二次总包、新能源 EPC、新能源群调群控等应用场景不断丰富。

典型项目：根据公司官网，在陕西榆林新能源项目中，公司提供的新能源监控 系统集成新能源监控、新能源功率预测、自动发电控制AGC、自动电压控制AVC和 传统EMS等多功能于一体，助力新能源和传统能源并网控制和协调运行。

（二）综合能源及虚拟电厂：公司项目经验丰富，虚拟电厂布局领先

虚拟电厂是以聚合和通信为核心的电源协调管理系统。虚拟电厂是一种通过先 进信息通信技术和软件系统，实现分布式电源、储能系统、可控负荷、微网、电动 汽车等分布式能源资源的聚合和协调协同优化，以作为一个特殊电厂参与电力市场 和电网运行的电源协调管理系统。虚拟电厂起到了类似电厂的作用，包括发出电 能，参与能量市场；通过调节功率来参与辅助服务市场调峰、调频等。虚拟电厂本 质上是一套软件平台系统，聚合了现有的分布式资源，并通过协同控制，参与电力 市场，从而替代新建真实的物理电厂。

虚拟电厂产业链由上游基础资源、中游系统平台、下游电力需求方构成。根据 36氪研究院，上游基础资源主要包括可调负荷、分布式电源和储能设备。中游资源 聚合商主要依靠互联网、大数据等，整合、优化、调度、决策来自各层面的数据信 息，增强虚拟电厂的统一协调控制能力，是目前大量公司布局的关键环节。下游电 力需求方由电网公司、售电公司和大用户构成。

公司提供虚拟电厂整体解决方案。根据北极星电力网，公司主要提供虚拟电厂 整体解决方案、系列化产品、技术和运维等服务，承担着虚拟电厂整体建设、运维 等角色，包括了虚拟电厂智慧管控平台的建设，可调负荷资源现场勘探、接入改 造，以及与电网的互联互通等全链条集成实施服务。此外，公司可通过整合园区内 储能等分布式可调控资源，基于不同品类分布式可调控资源的特性分析进行聚合管 理，参与需求响应等辅助服务，有望带来额外收益。以典型项目粤能投虚拟电厂管 理平台为例：该项目是南网第一个实用化负荷聚合虚拟电厂和广东首个虚拟电厂商 业性运转平台，可为所有参与市场交易的用户提供市场化需求响应服务，涵盖储 能、工商业负荷、充电桩、智慧用电设施等各类柔性负荷资源。

公司在虚拟电厂领域布局领先，已积累了丰富的项目经验。根据北极星电力 网，东方电子虚拟电厂业务分为三个发展阶段：（1）2016-2020年：以科技项目 研究为主。2016年参与 “工业园区多元用户互动的配用电系统关键技术研究与示 范”项目、2019年参与 “梯次利用动力电池规模化工程应用关键技术”项目，打 下了虚拟电厂技术和业务基础；（2）2021-2022年：积极参与示范项目建设。随 着虚拟电厂相关政策陆续发布，公司参与实施了南方电网、国家电网湖北省综、山 东华能和济南能投等虚拟电厂。（3）2023年起：规模化建设和运营。2023年，公 司承担了烟台市数字化虚拟电厂的建设和运营，实现与电网公司互联互通；2024 年，随着山东现货市场政策发布，虚拟电厂结合现货市场，可以实现常态化参与。

目前，公司在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级开展虚拟电厂业务。根 据公司官网、创客能源，具体包括：（1）城市级：烟台市虚拟电厂是公司承建的 国内首个城市级虚拟电厂项目，预期在2024年建设全市50万千瓦可调负荷资源 池，降低约189万吨碳排放；（2）负荷聚能商级：粤能投虚拟电厂管理平台于 2022年升级为南方电网虚拟电厂，为目前国内规模最大的市场化运营的虚拟电厂， 可为所有参与市场交易的用户提供市场化需求响应服务，响应1小时相当于减少3万 度用电，大概相当于1小时1.5万户居民柜式空调的用电；（3）园区级：广州明珠 工业园虚拟电厂，通过上级电网、园区、企业、设备等多级联动需求响应实现，园 区峰值负荷削减20%，系统通过冷/热/电/气的多能互补和梯级利用，实现节能降 耗，为园区节省用能成本670万元以上。