如何看待能源转型趋势？

电力需求持续增长，能源转型是满足发展对资源需求的必由之路。

电力增长可持续，人均电力消费仍有空间。2020 年以来，电力和 GDP 增速走势分化加剧， 我国用电需求增速跑赢 GDP 增速 1~2 个百分点。从电力需求增长的驱动力来看，我们预计 传统领域和新兴领域此消彼长，全国用电量增速在 2024-30 年有望维持 6%的复合增速（详 见我们于 2024 年 6 月 3 日发布的《全球能源新趋势下的煤炭发展机遇》）： 1. 我们测算新质生产力 2022-24 年拉动用电增速 0.7~1.2pct，随基数变高增速贡献或减 小，但 2025-30 年仍有望维持年均 0.4pct 的用电增速拉动。 2. 充电桩用电随全国电动车保有量提升影响或放大，2022-24 年对用电增速贡献 0.2~0.3pct，我们预计 2025-30 年或略增至 0.4~0.5pct。 3. 数据中心用电贡献加强，我们基准情形预期 2024-30 年每年贡献 0.7~0.8pct 的用电增 速，若 AI 应用发展超预期则数据中心用电量还有进一步上修可能。 4. 其他二产（由内外需拉动）以及三产和居民用电量对增速的拉动我们预计将从 2024 年 的 5.5pct 逐步回落至 2030 年的 4.3pct。 5. 此外，电气化率还有较大的提升空间。中电联预测，十四五期间，终端电气化率将达到 30%，而电能替代将推动新增用电量 8000 亿千瓦时，相当于每年 1600 亿度电，贡献 约 1.7pct。

我们目前预测中国 2025 年、2030 年全社会用电量分别为 10.5 万亿、14.24 万亿千瓦时， 电力需求增速维持高增长。而相比发达国家，以 2022 年数据来看我们人均 GDP 仅占美国 的 30%、人均电力用电量仅占 54.7%。因此虽然中国经济增长下能耗强度趋势是下降的， 但是考虑未来经济增长的驱动因素，如新质生产（锂电光伏制造），数据中心，新能源车， 电能替代等新兴产业和能源清洁化利用均需要电力。我们认为未来中国能源需求是低能耗 和低碳发展，但不会是低电耗发展，电力增长需求仍然较强。

对内，能源转型也是保障长期能源安全的必然选择。根据世界银行、生态环境部环境规划 院和国家能源局数据，中国可开发的光伏和风能资源分别达到 45610/11672GW（海/陆风 2982/8690GW），按照截至 23 年底的光伏和风能累计装机量 609.5/441.3GW 计算，利用 率仅 1.3%/3.8%，而即使中国最为充足的煤炭，按照可开采储量，中国人均煤炭储量只有 1.01 亿吨，小于全球平均的 1.37 亿吨，油气储量更是只有世界平均的 7.9%和 24.7%。根 据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》提出 的目标，2035 年时人均国内生产总值达到中等发达国家水平。中等发达国家水平人均国内 生产总值约为 2-4 万美元，按年均复合增长率 4.7%假设，我国 2035 年人均 GDP 将达到 15.8 万元，结合单位煤耗后我们预计能源消费总量或将达到 74.2 亿吨标准煤，能源消费总 量年复合增长率约为 2.2%。若能源消费结构保持和 2023 年一致，则对应煤炭、石油、天 然气消费量分别为 59 亿吨原煤、9.6 亿吨原油以及 4,769 亿立方米天然气，相对 2023 年 消费量分别增加 13.4 亿吨原煤、2.2 亿吨原油以及 1,079 亿立方米。而 13.4 亿吨原煤增量 与 2023 年全球海运煤市场规模相当，相对中国 2023 年 46.6 亿吨的国内产量占比 28.7%， 占中国的铁路运力也达到 26.5%。虽然国内有足够的煤炭储量，但是不仅产能释放需要时 间，交通配套建设也需要较长时间满足如此规模放量，煤炭供应将难以完全满足国内持续 增长的能源消费需求。石油和天然气增量相对 2023 年中国石油和天然气产量分别为 104.1% 和 47%，相对全球市场贸易量占比也分别达到 10.3%和 11.4%，也将面临国内供给不足的 问题，同时将明显提升能源价格。

新能源的制造业属性更适合中国产业优势，有效缓解能源价格上涨。传统能源行业一般原 材料成本占比较高，在过去 20 年国内煤价上涨 121%（秦皇岛动力煤 Q5500），国内汽油 价格上涨 152%，国际原油价格也上涨了 86%。因此传统大宗商品的发展，一般会用量越 大越贵，因为便宜的资源往往先被开发，只有价格上去了才能开发成本曲线更右侧的资源。 且化石能源效率已经提升空间有限，根据行业惯例火电二次加热可以将全厂热效率提升到 45%，而燃气 CCGT 循环最高可以达到 65%，都难以再大幅降低成本。而可再生能源虽然 非技术成本占比最近几年有所提升，但是根据光伏行业协会和风能行业协会，光伏、风电 单 W 造价过去 10 年下降 67.1%/47.5%，过去 3 年下降 35.9%/31.0%，因此带动整个发电 成本下降 34.9%/30.6%到 142/223 元/MWh。根据 IRENA，平均制造业规模每翻一倍，风 电成本下降 7%，光伏成本下降 13%。

对外，新能源产业发展，同时为中国产业升级打开历史机遇。根据 IEA 和 BP 数据，2019 年全球电力投资和一次能源消费总量是 9160 亿美元/199.23 亿吨标煤，中国占比分别为 15.0%/24.3%，中国虽然占全球比例很高，但其中对外出口比例不高。随着新能源产业快 速发展，我国新能源电力设备出口额显著增加，在海外市场市占率亦快速拉升。根据海关 总署数据，2017 年-2023 年风力发电机/太阳能电池/蓄电池（锂电为主）出口额 CAGR 为 9.4%/25.2%/35.1%，相比传统电力设备，如电线电缆和变压器的出口额 CAGR 1.9%/10.2% 有显著增速；反映到海外市场侧，根据我们的测算，2020 年起我国电力设备总出口额在海 外市场（不包括中国本土市场，下同）市占率明显提升，2019/2020/2023 年市占率分别为 8.0%/13.1%/17.5%。