凌霄泵业发展历程、主要产品、股权结构及营收分析

塑料卫浴泵行业龙头，行稳致远。

1、 产品覆盖塑料泵、不锈钢泵和通用泵三大类

泵业龙头，历史悠久。公司成立于 1997 年，前身是阳春电机厂，起家业务为三 相电机、水机配件、家用电扇等产品。在承包责任制改革浪潮下，公司于 1993 年改 制为广东阳春凌霄（集团）股份有限公司，并于 1997 年转为民营企业。2005 年以后， 公司重点发展塑料卫浴泵、不锈钢离心泵等产品。2017 年，公司在深交所中小板上 市，募集资金 5 亿元，用于不锈钢泵、塑料卫浴泵和清水泵的扩产。

产品包括塑料卫浴泵、不锈钢泵和通用泵三大类 （1）塑料卫浴泵：包括浴缸泵、泳池泵、SPA 泵，公司是我国最大的水上康体 及卫浴泵供应商之一，该产品主要出口美国、欧洲等海外地区。 （2）不锈钢泵：包括单机泵、多级泵等，主要场景用于管道供水、工业用水、 空调系统、净水设备、养殖业，随着卫生安全等国民意识提高，预计不锈钢材质在 民用离心泵领域应用将更加广泛。 （3）通用泵：包括潜水泵、清水泵、管道泵。

公司股权结构稳定，实际控制人合计持股 46.54%。截至 2024 年 6 月，公司控 股股东和实际控制人为王海波、施宗梅，分别持有公司股份 29.57%、16.97%，合计 控股 46.54%，全资子公司为阳春市汇成机电、凌霄泵业（香港）。公司董事长王海波 在机械工程领域具有丰富的经验和专业知识，为企业发展做出重要贡献。

2、 海外收入占比超一半，塑料泵出口高增拉动增长

水泵制造业保持良好增长态势。2014-2021 年公司营业收入由 7.44 亿元提升至 20.63 亿元，CAGR 为 15.68%，其中 2021 年公司营收同比增长 44%，主要系材料涨 价、海运费涨价等因素，带来海外客户补库需求强烈。2022-2023 年公司收入有所下 降，主要系 2021 年补库后海外库存较高，高基数水平下导致收入有所下降。 2024 年上半年，公司实现营收 7.53 亿元，同比增长 24%，主要系海外卫浴泵 产品库存较低，叠加海外地产拉动，带动卫浴泵产品进入补库周期。

塑料卫浴泵产品占比约 50%，主要出口欧美地区。2024H1，公司塑料卫浴泵/ 不锈钢泵/通用泵占收入比例分别为 50%/32%/15%，塑料卫浴泵占比近一半，是核心 产品，其次为不锈钢离心泵，不锈钢离心泵与塑料卫浴泵产品毛利率也高于通用泵 产品。 根据公司公告，塑料卫浴泵出口美国、欧洲为主；不锈钢泵以国内销售为主， 部分出口欧洲、亚洲；通用泵基本为国内销售。

国外收入占比超一半。2024 年 H1，公司海外收入 4.78 亿元，占收入比例为 57%。 2019-2023 年，公司海外收入占比从 41%提升至 50%，且海外毛利率水平更高。得益 于公司海外拓展，公司毛利率水平也实现了提升。

毛利率水平同业凸显，净利率位于同行业第一位。我们选取泵行业相关上市公 司，对比分析企业盈利能力。 （1）毛利率方面，2024H1 凌霄泵业、中金环境、大元泵业、泰福泵业、君禾 股份分别为 36.57%、25.47%、30.75%、24.75%、20.77%，凌霄泵业毛利率水平同业 凸显，主要得益于公司海外出口占比较高，高毛利率塑料卫浴泵产品收入占比较高。 （2）净利率方面，2024H1 凌霄泵业、大元泵业、中金环境、泰福泵业、君禾 股份分别为 28.85%、16.33%、7.85%、7.55%、7.03%，凌霄泵业净利率水平显著高 于其他泵上市公司，一方面得益于公司毛利率水平较高，另一方面公司控费能力较 强，三项费用率水平显著低于同行业。

连续 7 年保持高比例现金分红，回馈投资者。自上市以来连续 7 年实施现金分 红，累计现金分红 18.98 亿元。2021-2023 年，公司实施现金分红金额均为 3.58 亿元， 股利支付率分别为 74%、85%、93%。 股息率方面，2021-2023 年公司每股派发股利 1 元，对应股息率分别为 3.58%、 6.02%、5.76%，保持在较高水平。