德固特经营看点在哪？

降碳与设备更新政策刺激下，德固特乘风而起。

1.下游以煤、石油化工为主，积极开拓氢能等新行业

公司下游集中在石油化工、煤炭化工领域。2020~2024H1，公司下游石油化工、煤化工两 大核心行业收入占比维持在 90%以上，占比分别为 97.56%、97.26%、93.24%、93.29%和 92.92%。2024 年 5 月，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，其中提出到 2025 年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过 30%，能效基准 水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。同时，我们认为 2024 年的大规模设备更新将以 央国企为主导，核心是降低能耗、绿色制造，石油煤炭等流程工业有望率先受益。

从“中海油”与“中石化”看石油化工领域资本开支。从资本开支能力角度，中海油、 中石化盈利能力稳定，现金流充足，2023 年中石化归母净利润达 604.63 亿元，中海油归 母净利润达 1238.43 亿元，为后续资本开支做出支撑。从资本开支意愿角度，中海油、中 石化均维持极高位置，2023 年中石化、中海油资本开支分别达到 1768 亿元和 1296 亿元， 在设备更新政策指引下，两大能源巨头的资本开支不仅反映了国内石油化工行业对长期 增长的信心，也表明在全球能源转型的背景下，行业正通过加大设备投资来提升技术水 平和生产效率，以应对未来市场的挑战和机遇。

外延氢能、固废处理等全新应用场景，向“综合解决方案提供商”转型。公司聚焦节能 环保领域，在稳固传统优势行业地位的基础上，积极开拓氢能源、固废处理、废旧轮胎 裂解处理、煤炭清洁利用等外延应用场景。公司在外延领域依托锚定各领域国内外头部 企业，利用公司在超高温换热、节能减排技术、国际化能力、品牌优势等竞争优势，借助 与行业头部企业、一流研发机构的合作机会，探索新的合作与服务模式，发挥产品应用 在新行业的示范效应，继而促成“保龄球效应”，为迅速打开新市场和业绩迅速增长奠定 基础。同时公司加快从“设备供应商”向“综合解决方案提供商”的转型进程，致力于成 为领先的节能换热综合解决方案提供商。

2.技术国内领先，产品性能卓越

公司产品性能在高效节能、环境保护、个性化定制方面表现突出。公司的产品如空气预 热器、余热锅炉和干燥机等，均设计用于不断提升能源利用效率，减少能源浪费。除此 之外，还致力于环境保护，如低氮燃烧器能有效降低氮氧化物的排放，符合当下环保要 求。此外，公司提供的定制化产品和服务，能够满足不同行业和客户的特定需求，确保 每一项解决方案都精准契合客户的实际应用场景。凭借产品和服务的质量，公司在国内 外市场建立了良好的品牌形象。

持续加大研发投入，重视研发人才。从研发费用来看，2019-2023 年公司研发费用分别为 0.10、0.11、0.13、0.16、0.19 亿元，研发费用率从 3.77%上升至 6.08%，研发投入持续增 加。截止 2023 年，研发人员达到 134 人，占员工总数的 24.58%。此外，为提高自身创新 能力，公司不断引进各类人才，聘请了美国、乌克兰以及印度知名专家作为长期技术顾 问，并与清华大学、山东科技大学等高校建立了紧密的合作关系，持续搭建高端科研平 台，发挥产学研合作优势，不断深化创新机制。

公司核心技术达到领先水平，填补多项国内空白。公司一贯坚持自主创新，始终把技术 创新作为提高公司核心竞争力的重要举措。经过多年的专业经营与研发，公司掌握了气 气高温换热技术、气液余热回收技术、蒸汽吹灰技术、气固换热干燥技术、粉体及其他环保技术、装备制造技术等核心技术。截至 2024H1，公司拥有有效专利 137 项，其中发 明专利 29 项、实用新型专利 105 项、外观设计专利 3 项，软件著作权 3 项，国内或山东 省首台（套）重大技术装备项目产品 7 项，在节能环保领域填补多项国内空白，实现替 代国家进口重大技术装备。

3.客户积极合作，海外渠道丰富

全球产能前十大炭黑生产商均为公司客户。公司作为炭黑装备领域的隐形龙头，据公司 2024 年 3 月 14 日投资者关系活动公告披露，全球产能前十大炭黑生产商均为德固特的 客户。以印度厂商博拉炭黑为例，博拉炭黑是全球优质的炭黑添加剂制造商和供应商之 一，是市值 600 亿美元的阿迪亚博拉集团的旗舰企业；博拉炭黑的设施遍布 5 大洲，13 个国家，包括 17 个生产基地，3 个先进技术服务中心，以及 2 个全球技术研发中心，年 产能超过 200 万吨。据招股书披露，自 2007 年始，公司即与博拉炭黑集团展开合作，合 作时间达 15 年以上。基于稳定优良的设备质量、及时高效的产品服务，德固特已获得博 拉炭黑集团的认可，与博拉炭黑集团分布全球 12 个国家的大多数下属主体均保持了稳定 持续的合作关系。

公司具备生产满足海外认证标准的产品制造能力。除自主研发、设计和制造的节能环保 装备外，公司拥有压力容器设计资质、A1 级压力容器制造资质、A 级锅炉制造资质、GC2 级压力管道安装资质；取得了美国机械工程师协会（ASME）“U”（压力容器）设计制造 授权证书、“S”（动力锅炉）设计制造授权证书、美国锅炉及压力容器检验师协会（NBBI） NB 授权认证书以及欧盟 BV（必维国际检验集团）颁发的 PED 认证证书；通过了法国 BVISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系及 ISO45001 职业健康安全管理体 系认证。产品标准范围覆盖全球大部分国家和地区，公司可以为客户提供符合指定国际 标准技术体系要求的产品，海外市场竞争优势明显。

海外业务收入占比持续提升，在手订单充足。通过多年深耕，公司的综合竞争实力和市 场占有率不断提高，现如今已经拥有全球销售网络及合作伙伴，产品远销亚洲、欧洲、 北美洲、南美洲、大洋洲和非洲。2024 年上半年，公司海外营收占比达 66.43%，相较于 2023 年的 48.56%提升明显；同时海外毛利率远高于国内毛利率，2024 年上半年海外毛 利率为 48.64%，比国内毛利率高 24.81pct，全球影响力及盈利水平日益增强。截至 2024 年 H1，公司在手未确认收入订单 5.15 亿元,同比增长 17.47%，其中海外项目订单 2.30 亿 元，占比 44.73%。