家用电器行业政策及需求展望分析

政策、市场仍有空间，可相对乐观。

1.政策展望：落实质量为核心关注点

简单复盘上轮政策节奏，特征为“循序渐进”、“稳步退出”。上轮家电政策周期 从2007年底在部分省市试点启动，而后逐步推广至全国，到2012年底陆续退出历时 超过4年。以史为鉴，我们梳理上轮政策期的几个特征：（1）补贴方式会优化丰富， 形式从早期的家电下乡补贴，到后续的以旧换新、节能补贴，品类从冰洗延申至空 调、手机、电视等；（2）政策时效可调整，参考上一轮节能补贴，在政策实施首年 到期后进行了延期处理，并在2012年再次实施；（3）政策具备稳定性，参考家电 下乡从试点运行到全国铺开、节能补贴三阶段对涉及品类和补贴幅度的逐步调整。

落实质量为本次政策的核心关注点。 根据中央方案，截至2024年12月31日未用完的资金额度将会进行收回处理。从时间 跨度来看，确实较以往政策更短，这也是市场普遍关注的问题，当前家电市场以存 量为主，若仅在年内短暂刺激，是否会对明后年形成需求透支。根据中新网，针对 这一问题，国家发展改革委资源节约和环境保护司副司长文华在9月25日专题发布会 上表示，下达到地方的超长期特别国债资金要求在年底前使用完，这既是约束、更 是激励。一方面强调政策落实的时效性，时刻提醒增强紧迫感，同时也对政策落实 的质量提出了更高要求，做到加强督促指导、加强资金监管、加强评估问效、加强 宣传引导，充分发挥资金使用效益。而在谈到“加强评估问效、宣传引导”时，副 司表示将组织有关部门和地方及时对工作推进、资金使用、项目实施等情况开展自 评自查，并会同财政部开展绩效评估，作为后续优化资金安排等政策的重要参考， 进一步激励工作推进快、管理水平高、实施效果好的地区，和各地区各有关部门一 起，持续创新方式、丰富渠道。 从高频数据来看，以旧换新政策已经实现较好的刺激作用，面对外销市场的不确定 性、房地产市场的低迷，消费环节对国内经济的重要性会进一步强化。

2.需求展望：四季度将明显提速，市场仍有较大空间

政策红利集中释放，四季度将有明显改善。政策7月底出台、资金8月初基本到位、 各地方全面落地基本在9月初，因此政策的发力期集中在9~12四个月，9月高频数据 已验证政策有效性，10-11月则横跨国庆黄金周和双十一大促，且本次双十一大促可 叠加政策补贴，力度堪称历史最高，基于上述前提，我们认为四季度内销将会明显 提速。根据奥维云网数据，24Q4预测家电全渠道推总零售额同比+18%，作为参考 24Q1-24Q3分别同比+4%、-8%、+7%。根据产业在线数据，24Q4空调、冰箱、洗 衣机内销排产分别同比+15%、+16%、+6%。

如今的家电市场已经从新增需求驱动转向新增需求和存量更新共同驱动的存量时代， 驱动用户焕新的因素越来越多元化，包括1、服役年限较长的老旧家电正常更新迭代； 2、随着技术进步、国家双碳政策的施行，消费者对绿色智能家电的需求提升；3、 基于消费者个性化需求、品质生活需求，对高品质家电产品的更新需求。而需求透 支的担忧往往只关注到了刚需群体，认为政策将后续几年产品使用寿命到期面临换 新的购买行为提前了，继而影响到未来的家电消费，但轻视了市场对绿色家电、品 质家电的消费占比正在提升，而政策补贴会有效激发这一需求。 从数据来看，当前以旧换新的规模仍然较小。我们从保有量以及历史销量两个角度， 按照10-12年的更新周期进行测算，当前空调、冰箱、洗衣机、彩电各品类每年潜在 更新需求量基本在5000万台左右。结合参考上文商务部数据，截止10月15日1013 万名消费者购买8大类家电产品1462万台，粗略对应各品类仅不到200万台，较我们 测算的换新理论值仍有较大差距。基于这一数据，我们认为过去几年家电大盘持平 左右的复合增速，是基于“地产拖累新增需求、收入预期拖累换新需求”的环境， 在政策持续引导下，被滞后的更新需求将逐步向着正常节奏释放，而非在短暂一个 季度的刺激后出现透支压力，行业增速也有望在该逻辑下实现稳步修复。