聚灿光电发展历程、发展战略、主营业务及业绩分析

立足 LED 行业上游，稳步经营持续向上。

1.强化技术创新驱动，深耕 LED 芯片业务

公司始终坚持自主创新的发展道路，强化技术创新，不断挖掘潜能。2018 年度， 公司已在 LED 外延生长和芯片制造的主要工序上拥有了核心技术；2019 年度拥有了 高均匀性的 Mini LED 芯片技术等；2020 年度具体技术创新达成多项突破；2021 年公 司在高光效、背光、高压和倒装等高端 LED 芯片领域已处于国内一线水平；2022 年 度，公司秉承技术与研发双线发力，在产品良率与性能两个方面实现了双推进，首先 在产品良率尤其是银镜倒装产品和 Mini LED 产品系列实现大幅提升，达到行业一流 水准；2023 年度，GaAs 产品正在进行技术储备和布局，超高光效、大小尺寸背光、 Mini LED 等产品性能实现快速提升，综合竞争力强劲。银镜倒装、蓝绿显屏系列产 品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。

公司贯彻优质高效稳步发展，坚持既定的“聚焦资源、做强主业”的长期发展 战略，致力于 LED 芯片主营业务持续扩张。公司产品位于 LED 产业链上游，技术门槛 和附加值均较高，所生产的产品应用领域为照明、背光、显示，主要为通用照明、植 物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高 端应用领域。

公司坚持“聚焦战略客户、培育优质客户、挖掘潜力客户”的营销策略和“调 结构、强品牌、提性能、开新品”的产品策略。2023 年度，公司充分把握市场需求 恢复的机遇，增强了境外市场的拓展力度，境外收入同比增加 23.30%。凭借精湛的 工艺设计、强大的交期管控能力和完善的售后服务体系赢得了优质客户的广泛认同。 公司产品主要面向境内外封装企业，采用直销模式，即由公司直接销售给客户。 公司在长期向好的经营下，积累了一定数量稳定优质的客户，包括以鸿利智汇、木林 森、泰谷光电、首尔半导体为代表的知名企业。公司与客户合作关系良好，客户资源稳固并呈逐年优化趋势。公司在深入了解行业长期发展方向和客户产品应用需求的基 础上，特别注重与下游客户的战略性共赢，逐步树立起高品质 LED 芯片制造商的良好 品牌形象，优势稳定的客户资源为公司可持续发展奠定了基础。

本公司的主营业务为化合物光电半导体材料的研发、生产和销售，主要产品为 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。公司生产的 LED 芯片按终端应用，主要面向照明、 背光、显示市场。 LED 背光具有轻薄化液晶屏幕、提升显示效果及节能省电等特点，使其较传统背 光光源有着不可比拟的优势。近年来，随着技术进步和价格下降，LED 背光目前已基 本取代传统背光源。公司生产的高亮度 LED 背光用芯片，经封装后适用于中小尺寸背 光模组，最终应用于手机、电视、车载屏幕等背光产品。 LED 显示具有亮度高、重量轻、厚度薄、易于创意设计等特点，其中 Mini/Micro LED 的超高分辨率、高色彩饱和度等优势更为明显。伴随着技术进步和成本下降，在 加速对传统显示替代的同时，应用场景不断扩展。公司开发的 Mini/Micro LED 芯片 目标产品可广泛应用新一代信息技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及 AR、 可穿戴设备、可植入器件等。

2024 年 3 月 6 日，聚灿光电发布公告，宣布拟变更“Mini/Micro LED 芯片研发 及制造扩建项目”的部分募集资金（共计 8 亿元）用途，用于新项目“年产 240 万片 红黄光外延片、芯片项目”的实施。 随着技术进步、应用领域的不断扩大、市场规模以及行业渗透率的不断提高，国 内 LED 芯片行业集中度逐步提高，行业整体呈现增长趋势，LED 芯片高端新兴应用的 市场规模快速增加。随着小间距显示、全彩屏及 RGB 白光等等市场的快速崛起，红黄 光与蓝绿光 LED 芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要，全色系 LED 芯片厂商在竞 争中也更具优势。但由于缺乏 GaAs 基的红黄光 LED 芯片产品布局，导致公司在 Mini/Micro LED 新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出。 公司基于对国内外行业发展现状、需求变化趋势以及企业自身发展的综合考量， 投建红黄光外延片、芯片项目，公司凭借目前在 GaN 基 LED 蓝绿光芯片的强大技术优势、管理优势、市场优势，亟需布局 GaAs 基 LED 芯片生产，实现全色系 LED 芯片的 生产销售，有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点，进而实 现企业价值和股东利益最大化。我们认为布局红黄光市场，有助于增强公司在 MLED 领域的竞争力，从而充分受益于快速增长的市场需求。

2..行业有望走出低谷全面回暖，公司 2Q24 业绩创新高

根据TrendForce，全球LED市场将在2024年复苏，预计收入会达到130亿美元， 同比增长 3%。这一复苏主要受各行业需求的推动，包括车用照明和显示器、通用/建 筑/农业照明、LED 视频墙、紫外/红外 LED。 根据 WIND 数据显示，多家 LED 芯片公司 Q2 单季业绩改善显著，从行业整体状况 而言，我们判断 2024 年有望成为 LED 行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。

根据 2024 公司中报显示，聚灿光电业绩创新高，上半年营业收入 13.34 亿元， 同比增长11.24%；归母净利1.13亿元，归母净利大涨351%。Q2单季度营业收入7.33 亿元，同比+11.81%，环比+22.13%；Q2 单季度归母净利 0.65 亿元，同比+98.92%， 环比+35.07%。营收与归母净利均创 2019 年以来单季新高。

根据 2024 公司中报显示，推动业绩改善的主要原因有：一方面量价齐升。市场 终端需求回暖迹象显现，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两 旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高；另一方面控本增效。规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成本持续下降；生产效率 不断提升，支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降。 根据公司三季报，Q3 单季度营业收入 6.89 亿元，同比+9.40%，环比-6.11%；Q3 单季度归母净利 0.46 亿元，同比-10.62%，环比-28.46%。我们认为受到市场需求的 波动，LED 市场受到短暂冲击，因此 Q3 业绩环比有所下滑，但总体向好的趋势仍未 改变。

2.1.专注精细化经营，管理赋能拉动经营数据改善

根据公司年报，公司注重精细化管理与运营，运营指标远超所处行业均值。公司 自成立以来，始终坚持 “管理赋能运营”，侧重于标准化、流程化、精细化，以进 一步提高运营效率。根据 WIND 数据，公司指标变动趋势与板块均值保持一致，但绝 对指标远优于所处板块均值，且逐渐拉开与板块均值的差距。截至 1H24 数据，应收 账款周转天数优于板块均值 50.96%，存货周转天数优于板块均值 71.01%。

公司产能利用率、产销率稳居行业高位。2019-2023 年公司产能利用率分别为 97.02%、97.50%、98.72%、98.23%、98.45%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率 分别为 102.49%、102.36%、99.15%、96.75%、100.96%，公司一直处于满产满销状态。 综上所述，公司上述生产关键指标常年稳居行业高位，产销两旺的新一轮扩产将进一 步提升公司所处行业地位。

2.2.长期发展获多项政策支持

LED 行业是我国重点支持的高新技术与节能环保产业，我国政府高度重视 LED 产 业发展，并出台一系列支持产业发展的政策，鼓励、支持 LED 行业高质量发展。根据 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》， 在制造业、能源、绿色经济对涉及 LED 照明行业的部分进行规划，其中主要涉及 LED 照明的三点发展目标包括推动制造业优化升级、构建现代能源体系、大力发展绿色经 济。 科技部指出将进一步支持新型显示领域的技术攻关，在国家重点研发计划中，分 别在材料、信息、制造领域进行布局。科技部表示在材料领域设置了新型显示与战略 性电子材料重点专项，布局 Micro LED 关键材料与器件；在制造领域布局了 Micro LED 新型的装备技术；在信息领域超前布局了 Micro LED 显示与交互应用技术，加速 实现 Micro LED 装备、材料和应用的突破，以此加快基础研究和产业化进程，鼓励企 业加大技术创新投入，带动产品创新，加快生态化布局，推动产业核心竞争力提升。

公司将继续聚力深耕主业，扎实推进精细管理，开拓客户巩固市场，提升运营效 率效益。随着“年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，叠加“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的推进，Mini LED、车载照明、直显等高端高价产品 陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提 升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。