汽车板块行情及出口情况如何？

出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长。

1.行情复盘：汽车延续正相对收益，商乘板块表现更优

2024年汽车板块行情分化，乘用车和商用车相对万得全A超额收益明显，汽零板块跑输。截至9月6日万得全A跌幅8.1%，细分板块表现如下： 乘用车板块：指数涨幅7.1%，超额收益主要来自强势车型周期和政策催化的共振。一季度小米SU7等爆款车型发布，同时汽车行业“以 旧换新”政策预期持续演绎，但4-5月由于持续价格竞争，市场对行业格局和利润担忧加剧，汽车板块出现一定幅度回调。5月底比亚迪发布 DM5.0进入新一轮产品周期，整车股预期重新提振，下半年“以旧换新”政策加力，支撑景气延续，综合来看乘用车相对万得全A仍有明显 超额收益。 商用车板块：指数涨幅1.8%，重卡、客车出口维持韧性叠加龙头企业业绩亮眼，推动板块行情稳健向上。国内宏观经济复苏节奏放缓， 导致5-6月预期略有下修。总体看，商用车板块主要由天然气重卡、出口等结构性增量驱动。 汽车零部件板块：指数跌幅18.2%，表现弱于市场，主要系汽车行业需求增速回落，供给侧持续扩张下，出现局部供过于求；零部件板 块年降担忧充分反映下，估值中枢持续下移，但是机器人、低空经济等子板块存在结构性机会。

2.乘用车：销量增速回落，新能源车加速渗透

2024年1-7月汽车产销态势良好，出口和“以旧换新”政策支撑批发销量。国内乘用车批发销量1371.5万辆，同比+4.5%，零售销量 1155.6万辆，同比+5.7%，产量1356.4万辆，同比+3.5%，上险数1170.7万辆，同比+2.1%。出口对批发销量起明显拉动作用。分季度来 看，一季度对应较高基数但整体增长，4和5月零售同比为负数，主要系汽车内需较为一般所致。4月底“以旧换新”政策落地实施后，6 月以来申请数量逐步反弹，日均申请量超过1万辆，对后续车市景气度构成一定支撑。

新能源车渗透持续推进，7月渗透率已达51.1%。2024年1-7月国内新能源乘用车零售销量498万辆，同比+33.6%，产量551万辆，同 比+27.8%，上险数505万辆，同比+41.8%。2024年1-2月新能源车部分需求已经在23年底提前释放，对应渗透率较低。3月起新能源渗透 率明显恢复，供给端的燃油车新车供给继续减少，新能源车继续增多，主流车企也转向新能源车，燃油车主要为合资厂商车型。2024年7 月新能源渗透率51.1%，同比+15.0pcts。

终端折扣率续创新高，BBA等豪华品牌卷入降价潮。2022年起，终端调研的乘用车月度总体市场折扣率环比稳定持续提升，从2022 年1月的11.40%提升到2024年7月的24.20%。2024年以来，乘用车市场竞争烈度不减，自主品牌新车普遍定价超预期，合资品牌车型折 扣继续放大，并蔓延到传统BBA豪华品牌的车型，终端经销商承压态势明显。当前折扣力度继续突破历史高点，多家合资品牌出现由盈 转亏的态势。展望未来，预计主机厂仍然通过新车型或改款车型增配降价的方式冲销量，月度折扣率预计平稳或继续向上。随着自主品 牌继续进攻，2024年6月自主品牌市占率已经达到64.6%，同比+11.1pcts。

3.商用车：内需复苏缓慢，出口支撑景气

24H1商用车销量同比+5%，客车出口景气度较高。2024年上半年，全国商用车批发销量为206.8万辆，同比+4.9%。分车型 看，客车、货车销量分别为24.4万辆、182.4万辆，同比分别+9.3%、+4.4%；销量占比分别为11.8%、88.2%；增速拆分后， 客车、货车对商用车批销分别贡献增速为1.1%、3.9%。分市场看，商用车内销、出口分别为172.5万辆、34.3万辆，同比分别 +1.0%、+30.6%；销量占比分别为83.4%、16.6%；增速拆分后，内销、出口对商用车批销分别贡献增速为0.9%、4.1%。

货车出口为上半年最大增长动能，拉动商用车销量增长3.4%。客车方面，内销、出口分别为18.1万辆、6.3万辆，同比分别 +4.8%、+24.8%；占客车销量的比重分别为74.1%、25.9%；增速拆分后，客车内销及出口对商用车总体销量分别贡献增速为 0.4%、0.6%。货车方面，内销、出口分别为154.4万辆、28.0万辆，同比分别+0.6%、+32.0%；占货车销量的比重分别为 84.6%、15.4%；增速拆分后，货车内销及出口对商用车总体销量分别贡献增速为0.4%、3.4%。