工程机械板块及分品类收入分析

2024H1工程机械行业分品类、分地区收入分化较大。

一、2024H1板块归母净利润同比+9%，盈利能力持续改善

2024H1板块收入同比+2%，行业需求筑底回升

2024H1板块营业总收入同比提升2%，2024H1行业需求持续回暖。2024年上半年17家A股工程机 械上市公司合计实现总营收1760亿元，同比提升2%。营收端增速略低于此前市场预期，主要系 ①国内市场：起重机和混凝土机械与房地产市场相关性较大，形成一定拖累；②出口：海外需求 较弱+库存高位导致收入端不及此前预期。 多元化、国际化布局平滑周期波动，零部件表现好于主机厂。2024H1浙江鼎力/艾迪精密/恒立液 压总营收同比+24%/+21%/+9%，液压件及高机龙头通过多元化创造新增长点、国际化提升全球 份额，收入增速显著高于行业。

2024H1板块归母净利润同比+9%，盈利能力持续改善

2024H1板块归母净利润同比增长9.0%，行业盈利能力持续改善。2024H1 17家A股工程机械 上市公司归母净利润合计149亿元，同比增长9%。板块盈利能力提升主要受益于上游原材料 价格下降、产品结构优化、海外收入占比提升。 中联重科、艾迪精密归母净利润增速表现优于行业。2023年中联重科、艾迪精密归母净利润 同比增速表现优于行业，分别同比+12.2%/+20.2%。中联重科表现较好主要系2024H1海外收 入同比增长44%，海外市场毛利率较高带动盈利结构改善；艾迪精密实现较高增长主要系产 品结构优化、液压件毛利率提升拉动公司净利润提升。

期间费用率较为稳定，汇兑损失影响财务费用率

2024年H1板块期间费用率14.5%，同比提升0.9pct。拆分来看，2024年H1板块财务费用率1.3% ，同比提升1.2pct，主要受汇兑损失影响；管理费用率4.44%，同比下降0.1pct；研发费用率 4.1%，同比下降0.3pct；销售费用率4.6%，同比提升0.1pct。

龙头净现比均在1左右，经营稳健

龙头净现比在1左右，经营较为稳健。2024年H1板块经营性现金流净额合计149亿元，净现比（ 经营性净现金流净额/归母净利润）为1.00，较为稳定。行业龙头三一重工净现比为2.36，经营 质量显著高于行业。但行业内部差异明显，中联重科/徐工机械净现比分别为0.36/0.46，下滑明 显，行业需持续关注经营状况。

二、工程机械分品类回暖幅度有所差异，土方率先实现复苏

分工程机械品类来看，土方机械率先实现复苏，其余品类仍在探底阶段。①土方机械：挖掘机、装载机等产品在大型房建和 基建项目中的入场顺序最早；除了房建基建以外，农村水利、矿山机械、隧道工程等场景也是非常大的下游，应用多样化使 土方机械率先实现复苏；②起重机、道路机械等：下游应用较为简单，增速恢复受制于单一作业场景限制，2024H1仍在探底 阶段。