沪电股份产品矩阵、发展历程、股权结构及业绩分析

国内重要的 PCB 高端供应商，AI行业打开公司成长空间。

1.历经三十余载风雨兼程，公司成为高端 PCB 核心供应商

公司自 1992年成立以来,经过多年的发展和长期积累,公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成相对竞争优势，居行业先进地位，是PCB行业内的重要品牌之一。公司主要业务一直专注于印制电路板的生产、销售及相关售后服务。公司 PCB 产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。

公司产品应用范围广泛。在汽车方面，公司终端产品应用于刹车系统,转向系统,动力系统,新能源电机系统，电池管理系统，逆变器，自动驾驶辅助系统(雷达,摄像头),车身电子,车载娱乐设施,导航等;在电源设备方面，公司终端产品应用于直流-直流转换器,高端设备/计算机电力供给;计算机/电脑方面，公司终端产品应用于高端服务器和工业用计算机;电信基础设施(无线)方面，公司终端产品应用于基站(4G,5G,WiMax,LTE),天线,滤波器和功率放大器;核心网络(有线)方面，公司终端产品应用于高端路由器,交换器和存储(云计算);半导体方面，公司终端产品应用于专为芯片设计定制品，仿真器，ATE 测试相关的产品，老化测试相关产品，晶圆测试承载板和探针卡载板:工业方面，公司终端产品应用于动力控制,温湿度控制,工厂自动化,建筑机械,办公设备。

公司前身昆山沪士成立于 1992年4月;1995年10月公司开始投产，主要生产技术为双面四层板，该技术来源于楠梓电子的经验传承和技术转移;生产订单来源于楠梓电子生产能力饱和时的剩余订单:1997年由于受亚洲金融危机影响，楠梓电子客户订单已无法满足其自身产能需求,导致转移给公司的订单数量大幅减少,开工率不足。为改变被动接单局面，公司开始脱离楠梓电子独立开拓市场、技术和产品:2000年公司自主开发了应用于基础电信通讯设备和汽车市场等领域的HDI 技术:2002年沪利微电成立;2006年沪士国际成立，沪士国际目前主要是为方便公司在中国内地以外获取订单以及销售所设，并于 2009 年 10 月开始经营:2010年公司于深交所中小板上市:2012 年黄石沪士和黄石供应链成立:2015年，公司昆山新厂顺利投产，并完成了与生产相关的昆山老厂搬迁工作。昆山新厂已顺利获得老厂区所有客户对全部产品的认可。黄石新厂顺利完成试生产，并已顺利通过华为、中兴、烽火通讯、夏普、日立等近三十家国内外客户认证;2017年胜伟策成立，同年公司为巩固和加强与Schweizer 的合作关系，经董事会批准，公司新购入 Schweizer 约15.24%的股权，持股比例增加至 19.74%:2019 年，公司黄石二厂的汽车电子板专线已在 2019 年顺利完成建厂和试产,设立了全公司目前自动化和智能化程度最高的生产线,利用好逆境持续投资稳步前进,保持并扩大竞争优势，为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做好准备:2022年沪士泰国成立。

2.公司股权结构相对分散，技术实力行业先进

公司股权结构相对分散。截止2024年9月份，吴礼家族持有 100%的BIGGERING(BVI)HOLDINGSCO.,LTD 股份同时持有公司股份占比 19.43%:楠梓电子全资子公司WUSGROUP 持股占比 11.95%;香港中央结算公司持股占比4.51%;前十大股东名单中机构投资者占据六席，持股占比2.9%。

根据公司官网显示，在知识产权战略上,公司部署知识产权作为公司创新的核心之一,积极适应国际形势,构建知识产权战略框架,制定知识产权的保护与实施计划,完善研发体制,以提高企业的技术水平。公司目前获得了3项注册商标、2 项计算机软件著作权及专利授权 63 项,其中发明专利 51 项,实用新型专利 12 项,目前这些专利技术整体处于国内前列、国际先进水平,成为公司的最具有价值的核心技术竞争力。

3.公司稳健经营，业绩稳步增长

公司营收和利润稳健增长。公司的营业收入从2017年的46.27亿元增长至2023年的 89.38 亿元，2024 年上半年实现营业收入 54.24 亿元，同比增长 44.1%。在净利润方面,公司归母净利润从 2017 年的 2.04 亿元增至 2023 年的 15.13 亿元,2024年上半年公司实现净利润 11.41 亿元，同比增长 131.6%。公司的业绩增长，主要受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB 的结构性需求。

公司的核心产品印制电路板的主要终端应用为企业通讯市场。2024年上半年受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求,公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28 亿元，同比大幅增长约 75.49%，占比营业收入的 73.81%。2024 年上半年公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，主要涉及高速产品的信号完整性、电源完整性、高密复杂结构、可靠性等方面。公司基于PCle6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证;支持 224Gbps 速率(102.4T 交换容量 1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研:OAM/UBB2.0 产品已批量出货:GPU 类产品已通过6阶 HD|的认证，准备量产:在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。2024 年上半年公司汽车板整体实现营业收入约11.45 亿元，同比微增约 3.94%占比营业收入的 22.09%。公司依托在汽车应用领域的技术实力和深厚积累，以及稳定可靠的产品品质，进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度，携手共同开发 SIP、域控制器等领域 HDI 产品。公司汽车板营业收入中，新兴产品市场终端应用从2023年的约25.96%增长至约33.69%。

从公司产品毛利率看，企业通讯市场用印制电路板毛利率持续提升从2015年的 10.10%,提升至 2024 年上半年的 41.59%:汽车板毛利率维持相对稳定从 2015年的 18.01%，提升至 2024 年上半年的24.99%。