汉钟精机产品矩阵及经营表现如何？

快速成长的国产压缩机和真空泵龙头。

1、螺杆技术为基，打造压缩机与真空泵两大核心业务

汉钟精机以螺杆技术为核心，深耕压缩机与真空泵领域。上海汉钟精机成立于 1998 年，于 2007 年上市，前身是创始人廖哲男先生在中国台湾创立的压缩机公 司。公司始终专注于螺杆技术，以此为基础研发节能高效的螺杆压缩机和螺杆真 空泵，同时持续开发涡旋、离心技术，完善压缩机产品矩阵。经过多年的发展， 公司已成为中国大陆压缩机行业的领头羊，其产品广泛用于各行各业，客户群体 优质，压缩机客户主要包括美的、海尔、盾安等，真空泵客户主要包括隆基股份、 晶盛机电、中环等。

汉钟精机的子公司、分公司在经营业务及范围上呈协同、互补态势。自 2008 年 起，公司在广州、南京、济南、重庆、银川分别设立分公司，陆续创建了浙江柯 茂、浙江汉声、上海柯茂、中国香港汉钟等子公司，在经营范围上协同互补。同 时公司进行全球布局，收购了青岛世纪东元，将产品导入中国台湾东元和韩国世 纪，提升汉钟品牌压缩机在韩国与中国台湾市场的占有率。并设立了越南汉钟、 韩国汉钟，北宁汉钟等子公司，持续开拓全球市场。

产品结构：制冷压缩机、空气压缩机、真空泵三大品类。制冷压缩机和空气压缩 机的作用都是将低压气体提升为高压气体，由于压缩介质不同，应用的场景不同。 空气压缩机主要用于提供空气动力，可以驱动各种风动机械；制冷压缩机是制冷 系统的核心，主要用于空调和制冷系统。公司的制冷压缩机产品可进一步分为商 用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机和热泵压缩机。真空泵主要用于光伏、半导 体、锂电、化工、医疗等领域，作用是从封闭的空间中移除气体，以降低空间内 的压力，从而达到真空或接近真空的状态。

压缩机业务稳健成长，真空泵持续放量。公司压缩机产品下游覆盖大部分工业， 需求波动与宏观经济周期相关度较高，2018 年以来呈现稳健增长趋势，营收占 比从 2017 年的 74.9%下降到 2023 年的 50.5%，占比虽有下降，但仍为公司第 一大收入来源。真空泵则在光伏行业拉动下，收入体量快速增长，营收占比从 2017 年的 14.4%提升至 2023 年的 42.6%，2024 年上半年，受光伏行业景气度 下行影响，真空泵收入同比下降 7%，为 6.93 亿元，营收占比下降至 37.8%。

毛利率方面，压缩机稳定，真空泵持续提升。2017 年以来，公司压缩机产品毛利率稳定在 30%-35%，受原材料成本影响有所波动；真空泵产品得益于产能释 放和产品结构变化，毛利率持续提升，2023 年全年及 2024 年上半年毛利率分别 提升至 47.89%、48.25%。

制冷压缩机毛利率高于空气压缩机。公司压缩机收入以毛利率更高的制冷产品为 主，2015 年-2019 年，公司制冷产品毛利率维持在 40%左右，空压产品毛利率 由 2015 年的 19.3%逐年下降至 16.7%。公司从 2020 年起将制冷产品与空压产 品合并为压缩机（组）业务披露，其综合毛利率近几年稳定在 30%-35%。

2、规模持续增长，净利率逐年提升

营收规模持续扩大，盈利能力显著提升。公司营收体量由 2017 年的 16.0 亿元增 长至 2023 年的 38.5 亿元，CAGR=15.8%；归母净利润由 2017 年的 2.3 亿元增 长至 2023 年的 8.7 亿元，CAGR=24.8%。净利润增速高于收入增速，主要原因 是 2020 年以来，高毛利的真空业务和零部件及维修业务比重增加，2022 年以来 原材料成本下降，带动整体毛利率和净利率增长。2023 年，公司毛利率提升至 40.3%，净利率提升至 22.5%，同比分别增加 4.5pct、2.7pct。 费用率整体呈现下降趋势。公司费用管控成效显著，2020 年以来，公司管理费 用率持续下降，2023 年为 3.7%，体现规模效应；销售费用率在 5%上下波动， 较为稳定；研发费用率和财务费用率也有不同程度的下降。