芭田股份发展历程、主要产品及业绩分析

复合肥龙头企业，一体化全产业链助力业绩高增长。

1. 复合肥行业龙头企业，打通上下游产业链

公司是国内复合肥行业龙头企业，专注于形成复合肥及磷化工等协同发展的产业格局。 芭田股份前身为深圳京石多元复合肥厂 ，成立于 1989 年，于 2007 年在深交所上市，是中 国复合肥行业里第一家上市公司。上市后，芭田股份持续深耕新型复合肥和硝酸磷肥的生 产，试验开发了上百种化肥配方，旗下拥有多个品牌，满足了 95%以上的国内主要农作物 品种的施肥需求。公司依托贵州优质的磷矿资源，积极打通上下游产业链，实现了从原材 料到终端产品的全链条覆盖。2020 年公司取得贵州小高寨磷矿采矿权，2021 年公司新注册 贵州芭田新能源材料有限公司，进军新能源领域。通过这一系列战略布局，芭田股份已初 步实现从采矿、选矿、磷酸、磷酸盐到新能源的全产业链贯通，为公司磷资源的高效利用 及新能源业务的双主业发展奠定了坚实的技术基础。

董事长兼总裁黄培钊是深圳市芭田生态工程股份有限公司的第一大股东，持有公司 26.74%的股权，为公司实际控制人和最终受益人。股东黄林华与黄培钊之间存在一致行动 人关系，共同持有公司 27.88%的股份。公司股权结构稳定清晰，目前公司下设包括北京世 纪阿姆斯生物、广西芭田、深圳首希、贵州芭田、贵港芭田、徐州芭田在内的 20 家子公司。

依托贵州优质的磷矿资源，积极打通上下游产业链，实现从原材料到终端产品的全链 条覆盖。公司主要产品包括新型复合肥、硝酸磷肥、硝酸、磷矿石等。公司以贵州优质磷 矿资源为原点，持续创新，充分发挥磷化工上下游一体化的发展优势；积极打通上下游产 业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝 酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥的全业链优势。磷资源 高效利用、智能化采矿、智能化选矿、物理选矿、高纯磷酸、磷酸盐项目实现达产达标。 在完善传统业务的同时，公司新能源项目磷酸铁完成产线建设并投产出产品，磷酸铁锂按 计划正常推进，初步实现从采矿、选矿、磷酸、磷酸盐到新能源全产业链贯通，为打造磷 资源高效利用及新能源双主业发展奠定技术基础。

积极布局新产能，不断完善一体化产业链：公司目前拥有复合肥产能规模 191 万吨/年、 磷矿石 90 万吨/年（110 万吨/年在建）、工业磷酸一铵 5 万吨/年、净化磷酸 5 万吨/年、磷 酸铁 10 万吨/年，是我国目前复合肥产业链最丰富的上市公司之一。

2.公司业绩高速增长，磷矿石产品打造新的盈利增长点

公司业绩实现稳步提升，磷矿石放量贡献主要增长。2021 年随着国内经济持续恢复， 化工行业迎来强景气周期，公司主营产品复合肥营业收入波动上升，盈利能力显著增强； 2022 年开始磷矿石产能逐渐释放，给公司净利润带来大幅度提升。2023 年公司实现营业收 入 32.44 亿元，同比增长 13.60%，实现归母净利润 2.60 亿元，同比增长 114%，2018-2023 年归母净利润的年均复合增速达到 94.85%。

磷矿采选新板块增长强劲，毛利占比大幅提升。化学肥料制造业基本保持产销平衡， 产销量保持稳定。2022 年起磷矿采选板块放量，实现产销大幅增加。磷矿采选产销量从 2022 年的 20.82 万吨/19.68 万吨增长到 2023 年的 83.35 万吨/83.71 万吨，同比增长 300.34%/325.36%。营收占比从 2022年 2.87%提高到 2023年的 11.98%，毛利占比从 2022 年 的 17.01%提高到 2023 年的 39.73%，得益于磷矿石放量公司经营效益实现飞跃性增长。

公司总三费率不断下降，研发投入增加。2017 年公司三费率为 17.63%，截止到 2023 年下降到 9.39%。与此同时，公司对研发的重视程度不断加深，2023 年的研发投 入高达 3334.00万元。体现公司对于研发的重视。随着研发成果的逐步转化和前沿技术 攻关的深入，公司有望建立起更为坚实的技术壁垒，为其长期竞争力和市场地位提供 坚实的支撑。

我们认为，芭田股份作为国内复合肥行业的领军企业，通过深化产业链一体化战略， 实现了从原材料开采到终端产品销售的全链条覆盖，显著提升了产业链的协同效应和成本 控制能力。公司依托贵州优质的磷矿资源，通过持续创新和技术研发，不断优化产品结构， 增强了市场竞争力。同时，公司积极拓展新能源领域，通过磷酸铁和磷酸铁锂等新产能的 建设，为公司开辟了新的增长点，为公司的可持续发展注入了新动力。