燕麦科技客户资源、主营产品、股权结构及业绩分析

果链 FPC 测试设备龙头，步入快速发展新阶段。

1.果链测试优质龙头，业务覆盖领域逐步拓展

公司是自动化测试优质企业，步入快速发展阶段。公司成立于 2012 年， 创立之初从测试治具起步，之后研发出自动化测试设备、智能化视 觉检测设备等系列产品，目前已成为自动化智造行业领军企业。公 司以精密机械及测试测量技术为核心，不断研究相关运动控制、机 器视觉、人工智能等技术，积极拓展消费电子行业及其上下游，覆 盖智能制造、通信、汽车、医疗等行业，逐渐步入快速发展新阶段。

公司客户主要为果链 FPC 企业，客户资源优质。目前公司的客户包括 鹏鼎控股、日本旗胜、住友电工、日本藤仓、东山精密、永丰集团等多 家全球领先的 FPC 企业，国际业务扩展到美国、日本、韩国、泰国、 菲律宾、台湾等多个国家和地区，已经发展成为全球消费电子领导品牌 的供应商。

2.公司主营测试治具和自动化测试设备

公司产品主要包括测试治具和自动化测试设备，面向手机、平板电脑、 可穿戴设备等消费电子领域。公司的测试治具包括通用功能、专项功能 和自动化载具等多种类型；自动化测试设备包括多工序测试设备、自动 化测试系统、智能化视觉检测设备等产品。公司测试治具和自动化测试 设备的应用领域为手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子领域。

拓展业务至行业上下游，打开公司长期成长空间。此外，公司向行业 上下游延伸，积极拓展新业务，如半导体部件、半导体封测设备、车载 FPC 测试等，目前已取得阶段性进展，打开公司长期成长空间。

3. 股权结构较为集中，股权激励彰显发展信心

创始人为技术出身，研发及管理经验丰富。公司实控人及创始人为刘 燕与张国峰夫妇，二人毕业于哈尔滨工业大学，从事自动化测试设备研 究工作十余年，研发及管理经验丰富。刘燕女士主要职务为公司董事长 兼总经理，张国峰主要职务为公司首席战略官。截至 2024H1，刘燕持 有 46.06%的股份，其中直接持股 45.93%，间接持股 0.13%，张国峰 持有 3.19%的股份，均为间接持股；夫妻二人合计持股 49.25%，股权 结构较为集中。东台海纳与东台同恒为员工持股平台。

股权激励彰显公司长期发展信心。2021-2023 年，公司采用定增或回购 的措施对员工进行股权激励，从而提高研发人员的待遇以及归属感。其 中，2023年公司股权激励总数为 302 万股，占总股本的 2%，行权价格 较低，业绩考核目标为：（1）第一个归属期：考核年度：2024 年。业 绩考核目标：以 2023 年营收为基数，2024 年营收增长率不低于 10%； 或以 2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 15%；（2） 第二个归属期：考核年度：2025 年。业绩考核目标：以 2023 年营收为基数，2025 年营收增长率不低于 20%；或以 2023 年净利润为基数， 2025 年净利润增长率不低于 30%。

4.经营质地良好，盈利能力强劲

业绩短期承压不改长期增长趋势。2017-2021年，公司营业收入由2.42 亿元增长至 4.28 亿元，CAGR 约 15%；归母净利润由 3079 万元增长 至 1.22 亿元，CAGR 约 41%。2022-2023 年，受行业景气度以及研发 投入的影响，公司业绩承压。2024H1 公司营收为 1.73 亿元，同比 +44%；公司归母净利润为 2438 万元，同比-10.90%，业绩承压主要由 于①售后服务人员增加导致销售费用显著增加；②确认的股份支付和杭 州第二总部基地工业园厂房折旧费用增加导致相应的管理费用显著增加。 展望后续，随着 AI iPhone 创新周期临近，预计消费电子行业景气度有 望企稳回升，同时公司将受益于新业务发展，业绩有望逐步改善。

自动化测试设备是公司营收主要支柱，各业务毛利率保持在较高水平。 分产品看，公司营收贡献最大的是自动化测试设备，2017-2023 年营收 占比基本在 80%及以上，2023 年实现营收 2.63 亿，同比+3%，测试治 具业务实现收入 2626 万元，同比+3%，2024H1 自动化测试设备/测试 治具/配件及其他业务占比分别为 63%/15%/22%。各业务的毛利率均保 持在 40%以上的高水平，其中自动化测试设备毛利率整体在 50%以上。

分市场看，公司以内销为主，境外市场营收占比近年来呈现显著提升态 势，从 2020 年的 8%提升至 2024H1 的 32%。2017 年以来，境外市场 毛利率均高于境内市场，维持在 60%以上。

公司盈利能力较强，毛利率处于较高水平。公司毛利率处于较高水平， 主要原因为行业定制化属性强、公司持续研发带来技术优势、绑定优质 客户资源。2017 年以来，公司毛利率保持在 55%以上，净利率保持在 10%以上。

期间费用率趋于稳定。2017-2024H1，公司三项费用率之和在 10%~30% 之间。展望 2024 全年，公司原有的测试设备业务趋于成熟，另一方面，业务逐步拓展至半导体封测设备、车载 FPC 测试等领域，考虑到新市 场开拓费用、战略咨询费用以及人才和管理体系调整，预计期间费用或 将增加。但伴随收入增长以及公司费用管控，预计期间费用率维稳。

公司重视研发，研发投入持续加码。公司重视研发，在技术上对标国外 一流企业，采用主动研发式和需求响应式的研发模式，通过对行业发展 的深度研发和前瞻预判、对客户需求的快速响应，保持产品升级和技术 领先。2017-2024H1，公司研发投入持续增加，研发费用率由 14.76% 提升至 32.09%。 

“设计研发+以销定产+以产定购+成本加成定价”的经营模式。由于产 品具有非标化定制化特点，公司采用“以产定购、标准件安全库存”的采 购模式，通过“以销定产”的模式组织生产，根据客户要求进行定制化研 发、设计和生产，同时定价模式采用“成本加成”的方式，以此来满足 客户的个性化需求和产品更新的代际化。

偿债能力方面，2016 年以来公司资产负债率及有息负债率分别保持在 20%、8%以下的水平。