国内外工程机械市场表现如何？

国内市场有望筑底向上，海外市场前景广阔。

1. 国内：2024-2025 年有望形成筑底、甚至向上趋势

国内：成功筑底，甚至有望形成向上态势。从年度数据来看，国内这一轮下行周期中， 去年挖机销量接近 9 万台，与 2020 年历史高点的接近 30 万台相比，已经不足高点的 1/3；而上一轮下行周期，2015 年的周期底部是 5 万台，与 2011 年的周期高点的接近 19 万台相比，也是不足 1/3，因此我们认为，去年的基数已经足够低。从国内月度数据 来看，挖机销量在从 2021 年开始的下行周期中，首次增速连续转正，今年 3-7 月同比增 幅是 9%、13%、29%、26%和 22%，因此至少从数据上可推测，国内已经成功筑底， 未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下可能迎来向上拐点。

地产：仍然较弱，但政策利好有望重塑市场信心。2024 年 1 月至 7 月，我国房地产新开 工施工面积累计同比下降 23.20%，房市总体仍处于下行状态。今年以来，政府出台多项 政策以支持房地产市场修复。2024 年 5 月，中央政府下调首套及二套住房最低首付比 例、下调个人住房公积金贷款利率，在全国层面取消首套和二套住房贷款利率政策下限 等。中房网统计数据显示，在地方层面，2024 年 5 月地方出台房地产调控政策 98 条， 政策支持力度较大。其中，宽松性政策 94 条，中性政策、紧缩性政策各 2 条。从长期 看，利好政策加速房地产市场信心修复，预期房地产市场将逐渐止跌企稳，带动工程机 械需求。

基建：维持稳定增长，万亿国债有望加大基建投入。2024 年 1 月至 7 月，我国基础设施 建设投资完成额同比增加 8.14%，基础设施建设投资完成额增速取得增长，处于高位。 为了促进经济持续发展，2024 年政府预计发行万亿国债，以支持科技创新、城乡融合发 展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。万亿国债发行有望进 一步加大基础设施建设投资，基建投资力度加大将成为工程机械上行的一大推力。

开工小时数：需求有所回暖，但仍处于低位。根据 iFinD 数据，7 月份中国挖掘机的开工 小时数为 88 小时，同比减少 0.45%，环比增加约 0.80%，终端需求所有改善，但是相 比较于 2018-2020 年的 7 月均值 130 小时来说，仍然处于低位。

“以旧换新”政策有望拉动国内工程机械需求增长。2024 年 3 月 13 日，国务院印发《推 动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。以旧换新方案指出，推进重点行业设备 （包括机械行业）更新改造，加快建筑和市政基础设施领域设备更新以及支持交通运输 设备和老旧农业机械更新。2024 年 3 月 27 日住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基 础设施设备更新工作实施方案》，明确提出需要按照《施工现场机械设备检查技术规范》 （JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超过 10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、 技术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推 土机等设备（车辆）。同时，2024 年 4 月 17 日的国务院新闻发布会上，国家发改委宣布完成地方政府专项债券项目初步筛选，今年专项债券规模为 3.9 万亿元。地方政府同样 发布通知，对多种机械进行补贴，如：沪农委发布的《关于进一步做好 2023 年农机购置 与应用补贴工作的通知》、上海市生态环境局、市发展改革委、市财政局发布的《上海市 鼓励国二非道路移动机械更新补贴资金管理办法》等。

2. 海外：工程机械市场空间广阔，国内龙头有望逐步迈向全球龙头

国外：下半年降幅有望收窄或增速转正。近几年在国内承压的背景下，海外市场的重要 性提升，各大主机厂均纷纷重点布局海外市场，以此来熨平国内周期扰动。2020 年挖机 海外市场销量占比仅 10%左右，仅三年后，2023 年海外市场销量占比已经超过了 50%。 从月度数据来看，挖机海外市场从去年下半年开始下滑，同比下滑幅度在 15%-25%左 右。从今年 3-7 月来看，下滑幅度呈现略收窄的态势，同比分别下降 16%、13%、9%、 7.5%和 0.5%。展望今年下半年，因为去年下半年基数不高，因此今年下半年在海外大 选结束、各地政策逐步明朗、库存逐步消化的背景下，降幅有望收窄或增速转正。

海外工程机械市场空间巨大，挖掘机规模居于核心地位。根据 iFinD 和中商情报网数据， 2023 年全球市场工程机械总销量为 177.5 万台（同比增长 3.82%），国内工程机械销量 为 34 万台，海外仍有 4.5 倍左右的空间。分产品来看，2022 年挖掘机销量为 26 万台， 虽然同比下降 23.8%，但其市场空间仍大，容量远超其他细分市场（装载机、平地机销 量分别为 12.3 万台、0.7 万台，yoy 分别为-12.2%、+3.3%）。全球工程机械市场空间 广阔。2022 年全球工程机械行业销售额创历史新高，达到 8711 亿元。分地区来看，北 美、中国和欧洲是工程机械的主要市场。北美是工程机械行业最大的市场，2022 年销量 占比约 27%；中国、欧洲次之，分别占 20%和 18%。

2023 年中国工程机械产品持续出海，欧洲、非洲增长势头强劲。按洲别来看，2023 年 我国工程机械产品最大的出口市场是亚洲，占出口额的 41%；其次是欧洲市场，占比 26%； 北美洲和南美洲市场分别占比 11%和 9%。从同比增速来看，2023 年我国工程机械产品 出口增速最快的是欧洲市场，同比增长 22.2%；非洲市场次之，同比增长 15.6%。2023 年我国工程机械产品出口金额在北美洲和大洋洲出现下滑，同比分别下降 7.21%和 3.17%。“一带一路”战略同样促进我国工程机械产品出口。铁甲工程机械网数据显示， 2023 年我国工程机械产品向“一带一路”国家出口金额达到 210.55 亿美元，同比增长 24.1%，占出口额的 47.2%，充分体现了“一带一路”战略对我国出口增长的拉动作用。

2.1 欧美市场：市占率低，极具潜力

美国：去年为制造业回流、厂房建设的高点，同时海外主机厂的渠道库存较高，因此今 年北美市场有一定压力。得益于 2021 年 11 月美国《基础建设投资和就业法案》以及相 关的政府刺激措施，美国的基建支出从 2022 年开始逐渐攀升，于 2023 年底达到了制造 业回流、厂房建设的极大值，2024 年 1 月到 4 月美国制造业的建筑支出同比增速逐渐放 缓，政策刺激的正面效应出现了递减迹象，5 月起已小幅回升，稳定在 20%左右。但是， 自 2020 年起美国的采矿业工业生产指数就呈现增长趋势并保持较高水平，美国的采矿 业景气度不断增加，有望加大对矿山机械等类别的设备需求。根据全球龙头卡特的指引，今年北美房地产需求，非房地产需求都将持平或略增。小松 7 月北美挖掘机开工小时数 为 69 小时，同比提升 1.9%，环比提升 3.3%，北美工程机械面临市场需求压力减轻。 对于国内厂商来说，中国厂商在美国的战略布局还处于早期阶段，尚不完全成熟，相关 经销网络和售后服务还有待提升，北美市场占有率较低。同时，自 2024 年 8 月 1 日起， 美国对中国的大部分工程机械产品加征了 25%的关税，进一步压缩了厂商的利润空间， 因此国内厂商布局美国市场压力较大。 欧洲：整体需求较疲软，工程机械未来增量主要来自电动化替代。根据卡特的指引，欧 洲的需求将延续 2023 年的经济疲软态势。小松欧洲 7 月挖掘机开工小时数为 79 小时， 同比增长 13%，环比增长 10.63%，有所回升。近年来，欧洲国家建筑业普遍下行，多 国建筑业 PMI 指数低于 50，处于收缩期间。除了英国建筑业 PMI 大于 50 以外，欧元区 整体、法国和德国等建筑业 PMI 均远低于 50，意大利建筑业 PMI 略低于 50，处于不景 气区间。欧洲工程机械产品未来需求主要来自工程机械的电动化替代。由于全球气候变 暖的紧迫性以及环保主义的压力，欧洲工程机械设备电动化成为趋势。目前，我国工程 机械龙头均推出了电动化产品，有望抓住欧洲电动化更新机遇，提升市占率。

2.2 亚非拉市场：增势良好，空间广阔

亚非拉等发展中国家市场城市化率仍有上升空间。与美国、日本等国家相比，亚非拉国 家地区的城市化率仍有极大上升空间。2023年美欧日等国的城市化率约达到80%以上， 而许多新兴国家城市化率低于 60%；未来十年内（到 2035 年），新兴国家城市化率约有 3%-25%左右的增长空间。城市化带来的基础设施建设和房地产建设有望支撑未来亚非 拉国家地区的工程机械需求。 非洲：经济发展迅速，但基础设施相对落后，完善基础设施成为非洲各国目前的优先发 展事项。随着非洲大陆自贸区（AFCFTA）经济一体化进程的加快和非洲基础设施开发计 划（PIDA）下智慧城市及跨国交通走廊等项目的推进，非洲基建需求在未来将持续强劲。 根据非洲开发银行报道，2024 年 1 月，欧盟委员会与非洲开发银行已签署了新的金融框 架合作协议；欧盟将在 2021-2027 年期间为非洲提供 1500 亿欧元的融资支持，助力非 洲基础设施发展。此外，联合国人居署 UN-HABITAT 预测，到 2050 年，非洲大陆城镇 化率将增长至 60%；这一趋势表明，非洲城市地区未来对住房和商业地产的需求将显著 增加。据小松 24Q1 报告显示，非洲市场 24Q1 销售额已达到 639 亿日元，同比增长 14.7%。卡特彼勒也指引，非洲基建和房地产需求强劲。因此，作为“一带一路”倡议 的重要合作伙伴，国内企业在非洲市场也有望获得更大的业务扩展机会。

印尼：采矿需求依旧稳健，城镇化率仍有提升空间。根据小松总结，东南亚地区最大的 市场——印度尼西亚在矿山投资方面依然稳健，其强劲的需求主要集中在采矿设备上。 印尼作为东南亚最大的经济体，但本土工业基础设施却较为薄弱，生产设备以及原材料 等都主要依赖进口。根据 Research and Markets 的预测，2023-2029 年印尼的建筑设备 市场将以 4.17% CAGR 增长，从 2023 年的 28,568 台增长至 2029 年的 36,510 台。同 时，印尼作为全球人口第四大国，其城镇化率却低于其他主要人口大国或者新兴市场国 家，2023 年为 59%。为加速城镇化进程，印尼政府制定了《2020-2024 年国家中期发展 计划》，并拨款 3592 亿美元用于优先发展基础设施建设项目，其 2024 年基础设施预算 达到了过去五年的最高纪录—422.7 万亿印尼盾，同比增长 5.8%。此外，今年 4 月，印尼政府又新增了 14 个国家建设项目（包括首都雅加达卫星城的 BSD 综合开发区项目）， 其中，万丹省的 PIK2 绿地和生态城项目计划不迟于 24Q3 开工；新首都努山塔拉基本的 基础设施也预计在 2024 年全面完成，并逐步实施搬迁工作。因此除了采矿设备需求以 外，这些大规模的建设项目将显著推动印尼地区对工程机械设备的需求。根据 iFinD，小 松挖掘机开工小时数数据，7 月印尼开工小时数为 220 小时，同比提升 0.73%，环比提 升 12.42%。

印度：市场空间大，房地产和基建需求旺盛。由于印度的城镇化水平较低，正处于住房 增长周期的初始阶段，同时基建保持增长态势，工程机械需求旺盛。据 iFinD 数据，2023 年印度的城镇化率为 36%，水平尚低。印度新联邦预算显示，2023-2024 财年，资本支 出总额为 10 万亿卢比，同比增长 33%。此外，印度投资局数据表明，到 2030 年，印度 的城市化人口预计将从 33%增加到 40%以上，对住房的需求持续增加，房地产投资增 速持续升高，将进一步为工程机械需求注入动能。 中东：基建与房地产需求强劲，利好国内工程机械出口。随着沙特阿拉伯 2030 愿景的 提出以及“一带一路”合作的深度落实，沙特阿拉伯的基建需求将持续上升。同时，政 府通过提供经济适用房和改善住房融资渠道，提高沙特公民的住房拥有率。自 2030 愿 景提出以来，截至 2022 年底，房屋拥有率从 47%增加到 60%以上，目标是在 2030 年 达到 70%，因此沙特阿拉伯的房地产开发需求将会持续繁荣。基建与房地产同时发力， 工程机械产品需求在中东地区将会显著攀升，增长动力十足。 南美：经济缓慢增长，但市占率提升空间仍大。根据卡特的指引，南美的经济将略增长。 同时，联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会 2023 年 12 月发布的《2023 年拉美和加勒 比地区经济概况》指出，由于全球经济复苏节奏放缓，南美各国存在面临大选、经济环 境不稳等影响，2024 年南美整体经济水平可能低速增长。