白羽肉鸡种源、产业特征及周期复盘

国产种鸡上市正在冲击育种市场的双寡头格局。

1.全球白羽肉鸡育种源于欧美，目前安伟捷、科宝两家独大

全球主流白羽肉鸡品种多是由白洛克鸡和科尼什鸡杂交选育而来，其中母系白洛克鸡最早由美国爱拔益加公司在 1940 年培育出来（科宝公司等公司后来也相继培育出自己的白洛克鸡品种），父系科尼什鸡则源自英国。目前海外已有80余年的白羽肉鸡育种历史，育种技术较为成熟，全球已形成由安伟捷公司（母公司为德国 EW 集团）、科宝公司（母公司为美国泰森食品）主导的双寡头市场。根据中国畜牧业协会禽业分会统计，当前全球祖代白羽肉种鸡90%以上的产能来自美国安伟捷公司、美国科宝公司。

国产白羽肉鸡种源迎来突破，国内占比快速提升，海外出口摩拳擦掌。国内祖代白羽肉种鸡更新经历了从“祖代进口”到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁”再到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁+国产品种自繁”的演变。在白羽肉鸡产业发展初期，国内祖代白羽肉种鸡全部来自海外进口。然而海外引种极易受禽流感等突发事件的影响而出现受阻甚至中断情况，为了维持白羽肉鸡产业链的稳定，国内尝试引进海外品种的曾祖代白羽肉种鸡，目前美国科宝公司旗下品种已经在国内实现曾祖代白羽肉种鸡饲养。2021年，国产新品种圣泽 901、广明 2 号、沃德 188 通过审定后，国内白羽肉鸡产业迎来国产种源补充，国产种源在祖代白羽肉鸡种鸡更新量中的占比目前正快速提升。参考中国畜牧业协会禽业分会和上海钢联统计数据，2023 年我国祖代白羽肉鸡种鸡更新量为 128 万羽，其中国产品种（圣泽 901+广明2 号+沃德188）合计占比已达42%。除自用外，国产种鸡品种出口也在摩拳擦掌，2024 年5 月，3500 套“圣泽901”父母代种鸡雏正式发往非洲的坦桑尼亚，国产种鸡开始在国际市场崭露头角。

2.产业特征：种苗环节集中度更高，产业利润分配呈倒三角特征

白羽肉鸡产业目前已具备较高的规模化程度且各环节集中度呈现为倒三角结构，即头部集中度程度自上及下递减。种苗环节中，龙头企业益生股份目前在国内祖代引种市场的市占率高达约 30%，在国内父母代鸡苗市场的市占率则约为20%；屠宰加工环节中，龙头企业禾丰股份、圣农发展的市占率则分别为10%左右。受此特征影响，产业链中优质种苗企业在产业链利润分配中占有更强话语权，毛利率明显高于下游养殖及屠宰企业。

3.周期复盘：禽流感、猪价是核心驱动，种苗价格周期弹性更大

从祖代白羽肉种鸡引种到第一批商品代白羽肉鸡出栏的时间通常为58 周左右（约14 个月）。白羽肉鸡从祖代白羽肉种鸡引种到首次产蛋的时间通常为24周，父母代种蛋经过 3 周孵化即可育得首批父母代白羽肉雏鸡，经过22 周育雏便可产得首批商品代种蛋，此后经过 3 周孵化和 6 周养殖即可实现首批商品代白羽肉鸡出栏，因此从祖代白羽肉种鸡引种到第一批商品代白羽肉鸡出栏的时间通常为58周左右。 不考虑强制换羽操作，从祖代白羽肉种鸡引种到最后一批商品代白羽肉鸡出栏的时间为 147 周左右（约 34 个月）。祖代白羽肉种鸡产蛋期通常为42 周，期间可以扩繁约 60 套父母代白羽肉种鸡，父母代白羽肉种鸡的产蛋期通常为47周，期间可以繁育约 120 羽商品代白羽肉鸡，所以每套祖代白羽肉种鸡可以累计繁育约7200 羽商品代白羽肉鸡，即扩繁系数为 1:7200。

鸡价周期复盘：禽流感和猪价是核心驱动。（2015 年 10 月-2017 年 2 月）：本轮周期的上行阶段主要由产能调减和猪价反转共同驱动。2014 年白羽肉鸡联盟成立，祖代更新量迎来拐点，此后美国、法国等地相继出现禽流感暴发，国内祖代白羽肉种鸡更新严重受阻，叠加生猪价格反转带来的支撑，白羽肉鸡价格在 2015 年 10 月开启上行走势。（2017 年 2 月-2021 年 10 月）：受非洲猪瘟导致的超级猪周期驱动，本轮白羽肉鸡价格周期强度空前，持续时间也长达月 57 个月。供给侧受2015-2018 年海外禽流感反复影响，白鸡行业产能始终处于低位，2019 年受非洲猪瘟暴发导致的大规模产能去化影响，国内猪价快速走高，进而为白羽肉鸡价格提供了强支撑，白羽肉鸡价格在 2019 年 1 月-2021 年 2 月期间保持高位震荡。

综合分析 2011 年以来的商品代肉鸡和鸡苗价格，我们可以发现白羽肉鸡周期具备两个重要规律： （1）祖代引种变动主导鸡苗和肉鸡价格长期变动趋势，禽流感是主要触发因子，价格拐点大约出现在引种下滑或扩张的后一年，同时受种鸡换羽、需求侧变动等因素影响，大周期中通常嵌套多个小周期。 （2）鸡肉作为国内第二大消费肉类，具备较强的猪肉消费替代属性，在鸡肉消费真正超过猪肉消费前，大周期往往体现为猪鸡联动。

从行业层面来看，肉鸡和鸡苗价格变动趋势基本一致，但鸡苗端格局更集中且具备即产即销属性，因此价格波动幅度明显大于肉鸡。从个股层面来看，以益生股份为代表的鸡苗销售企业的毛利率波动幅度要明显大于以圣农发展为代表的屠宰加工企业。因此从周期视角出发，种苗销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工企业，在景气上行的行情中可以给予种苗销售企业更高仓位。