柏楚电子发展历程、主要产品及财务分析

快速成长的激光切割控制系统领军企业。

1. 立足激光切割控制系统，纵横向扩展业务边界

激光切割控制系统领军企业，纵横向拓展，突破成长天花板。柏楚电子成立于 2007 年，从 2012 年开始进入光纤激光切割控制系统领域，并迅速成 长成为行业领军企业。2024 年上半年公司在国内中低功率市场占有率维持领先，且保 持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。

公司持续基于激光切割业务进行纵向拓展，2019 年建设总线激光切割系统智能化升级 募投项目，2022 年加大智能切割头方向布局，当前已经实现了切割头和控制系统的软 硬件协调与智能化控制。

同时，公司以工控为基横向布局扩展业务边界。一方面持续布局精密加工领域，致力于 集成驱动器与控制器，实现亚微米级甚至纳米级控制精度，未来瞄准半导体加工应用市 场。另一方面，切入钢结构加工智能焊接领域，与下游鸿路钢构等行业客户形成战略合 作，共同开拓柔性加工场景下免示教焊接机器人的蓝海市场。

聚焦激光切割，为下游切割设备集成商提供以控制系统及切割头为核心的各类软硬件产品。

随动控制系统是在激光切割过程中，根据电容反馈信号，实时控制切割头与工件间高度 的控制系统。通过与激光切割系统的搭配使用，可以实现蛙跳、抖动抑制、智能避障等 能有效改善切割质量或效率的特殊工艺过程。

板卡控制系统是数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，通过将控制软件烧录至板卡 中，连接工业电脑和切割设备，对激光头的运动路径及激光加工工艺等进行控制。柏楚 的板卡控制系统主要运用于中低功率激光切割设备。

总线控制系统是是板卡系统的集成升级，集成了板卡控制系统、随动控制系统、工业电 脑、显示器、操作面板等其他部件，基于 EtherCAT 总线技术完成数据和控制信号通信， 最终实现激光切割的实时控制。总线控制系统主要面向高功率激光切割设备制造。 

BLT 系列智能切割头是公司针对钣金加工行业推出的一款全功能总线控制切割头。通过 与柏楚自有的切割系统无缝对接与融合，最终实现对激光切割的智能化控制。

其他产品还包括激光切割的配套软硬件产品。其中，应用软件主要是平面及三维管材套料软件，以订阅制和传统 License 两种模式进行销售。

2. 财务复盘：业绩快速成长，盈利能力突出

从 2018 年至今公司业绩保持快速成长趋势，2021 年后总线及切割头产品是主要的业绩 驱动项。

24H1 公司营收规模达到 8.84 亿元，同比增长 33.7%，继续保持快速成长。22 年受外 部宏观环境影响，公司业绩短期承压，但 23 年即实现了迅速的修复，20-23 年间营收 年复合增速达到 35.1%。而净利润端亦随营收规模的扩大而快速增加，20-23 年间归母 公司净利润复合增速达到25.3%。24H1年归母公司净利润 4.91 亿元，同比增长 35.7%。

而拆分产品看，2021 年前驱动公司业绩高速增长的主要产品项在于随动及板卡控制系 统（即以中低功率激光切割设备为主的渗透），而 2021 年后驱动项切换至总线控制系统 及智能切割头产品（即高功率的激光切割设备为主的需求放量）。

从 18 年至今，公司的营收结构已经呈现了显著的变化。随动及板卡控制系统的营收占比 （23 年开始随动控制系统从以往与切割控制系统搭配销售的模式替换为直接集成至板卡 系统中进行销售）从超过 90%降至 24 年上半年的 34%，而与此同时总线及切割头业务的 占比已超过 50%。而这种积极的变化也匹配了我们在前文中提到的公司 19 年开启总线控 制系统的募投项目建设，22 年加大布局切割头的前瞻战略布局，也反映了公司管理层的 执行力，以及对于激光行业发展趋势及下游市场需求变化的理解与及时响应。

公司盈利能力突出，销售毛利率及净利率维持在高位。

公司过往整体毛利率在 80%上下，而近一两年各分项产品的毛利率呈现出了一些不同的 变化。随动控制系统毛利率水平相对稳定，而板卡、总线及切割头业务的毛利率水平呈 现一定的上升趋势。其中，针对板卡控制系统，我们判断一个主要的影响因素即前文提 到的，公司从 23 年开始在产品端将随动控制系统集成至板卡中进行销售，而随动控制 系统的更高毛利率提升了板卡系统的表观毛利率。而对于总线及切割头，参考公司在 24 年半年报后投资者交流纪要中披露下的信息，毛利率提升的原因可能在于规模化效应及 产品型号的优化（部分硬件简化，如去除触屏等）。

净利率端，由于费用端的投入变化，公司的净利率水平呈现一定的波动，但仍维持在 50%以上的水平。

公司费用端持续投入，期间费用率可能已度过阶段性高点。公司期间费用率（不含财务费 率）18-23 年间呈现较明显的上升趋势，尤其体现在研发及销售侧，23 年研发费用和销售 费用分别同比增长了 82.1%与 92.7%。而我们判断，公司的期间费用率可能已经度过了阶 段性的高点，一方面，研发端如智能激光切割头等项目已在产品端形成产出并开始展现规 模效应，另一方面，股权激励成本支出等非经营层面因素的影响程度亦在减小。从 24 上 半年的经营结果看，销售、研发及管理费率相较去年同期+0.5pct、-0.8pct、-0.2pct。