洪都航空经营看点在哪？

洪都航空是我国教练机研制摇篮，是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研 发生产能力的企业。

1.洪都是国内教练机研制摇篮，主打产品 L15 兼具战斗机和 教练机能力，未来需求较大

洪都公司研制的初教-6 飞机、教-8/K-8 飞机、教-10/L-15 等都 是世界教练机市场上的佼佼者，打造出层次分明、衔接合理的初级、中级、高级教练 机谱系，具有训练高效、使用经济等优点。据公司官微，公司先后研制生产了五大系 列 20 多种型号飞机 5000 余架，出口飞机近 700 架。公司以 L15 高教机为核心，将传 统意义上的教练机业务内涵进行延伸，不断探索、构建三位一体的训练效能体系，由 单一的教练机功能向综合训练系统拓展，由销售教练机向销售集成系统和服务保障发 展，将为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训、训练保障为一体的一揽子训练解决 方案。此外，据 2024 年中报，公司正在开展新基教研制，以适应国内外客户新时期 训练体制的要求。

L15 兼具战斗机和教练机特性，潜在需求大

L15 是新一代双发超音速高级教练机，目前已陆续装备我国空、海军部队。据公 司官微、百度百科和凤凰网，L15 首架原型机于 2006 年首飞成功；2008 年在中国航 展上首次以实机飞行的形式登台亮相；2009 年迪拜国际航展，L15 进行了首次海外飞 行表演，引起世界关注；2013 年，在 L15 基础上研制的自用版教练-10 首飞成功，并 于当年开始装备空军；2015 年 12 月，L15 交付首个海外客户；2017 年，L15 交付海 军航空大学，开始列装海军，且 12 月底新型号首飞成功。目前，L15 高教机已陆续 装备我国空、海军部队，进一步完善了初、中、高级教练机谱系，为推动我国飞行员 战斗力生成模式和人才培养模式助力。 L15 兼具先进战斗机机动性与教练机低速安全操纵性，对加速飞行员培养、加快 军队战斗力快速生成形成重要作用。L15 教练机在设计采用了大边条翼气动布局、高 度翼身融合体结构，先进数字飞控电传系统和基于开放数据总线技术的综合航电系统， 操纵敏捷，大迎角机动性强，充分满足第三代战斗机飞行员的战斗入门训练和战术基 础改装训练，设计寿命达 1 万小时，具有很高的训练效费比。同时，其具备较强的对 空、对地作战能力。它能够承担与先进战斗机相衔接的特技、仪表、编队、超低空导 航等技术训练任务，以及态势感知、制导和非制导武器使用、空/地目标攻击、单机/ 多机战术等训练任务，对加速飞行员培养、加快军队战斗力快速生成具有作用。

据公司官微，L15 目前已经发展出 L15A、L15AW、L15B 以及教 10 等多种型号， 几种型号的外形变化不大，核心改变在于发动机、挂架以及其他机载设备。据观察者 网、新浪网，L-15B 配装了 2 台带加力燃烧室的涡扇发动机，可超音速飞行；加长、 加宽了机头，以便换装无源相控阵雷达，能执行防空拦截、空战格斗等任务，可以当 作轻型战斗机使用。L-15AW 介于 L-15A 和 L-15B 之间，属于具备一定攻击能力的教练 机，在完成高教任务的同时兼顾一些简单的对空和对地打击任务，是一些小国理想的 多功能轻型战斗/攻击机。从 L-15A、L-15AW 到 L-15B，从教练机到战斗机的“最后一段距离”被整个贯通，从专注于飞行员培养的L-15A到具有较强战斗能力的L-15AW， 再到可与轻型战斗机媲美的 L-15B，基本涵盖了各种国家空军对高级教练机/轻型战 斗机的各种要求。 由于 L15 具备转为轻型战斗机的可能，且物美价廉，后续需求或增加。据 2020 年央视国防军事频道《国防科工》栏目报道，L15 具有典型的第三代歼击机特征，率 先在国产教练机上采用了第三代歼击机提升机动性的关键技术。L15 可以变身为一架 强大的战斗机，外贸版加强版的 l15“猎鹰”高级教练机可以携带两枚航空炸弹，两 枚红外空空导弹，两个副油箱，航炮吊舱，俨然是一架性能优异的轻型攻击机。

L15 发动机改装完成，需求爆发在即

L15 发动机改装完成，需求爆发在即。据 CCTV《军工巡礼》2024 年 3 月 4 日报 道，航空工业洪都成功试飞了经过发动机改装的国产 L15 高级教练机，报道称：“改 装后的 L15“猎鹰”拥有了更加强劲的战鹰之心”。我们认为，L15 改装后，将满足自 用和出口需求，甚至有能力替代轻型战斗机执行任务。

2.L15 出海顺利，公司 24H1 境外收入大幅增长

出口经验丰富，初教 6、K8、L15 等型教练机均成功出口。据公司官微，公司出 口飞机近 700 架，其中 K-8 出口了 10 多个国家，出口数量超过 300 架，拥有全球同 型基础教练机一度超过 70%市场份额。据公司 2023 年年报，国际市场上，中、高级 教练机的主要生产商包括俄罗斯联合航空制造集团公司、意大利阿莱尼亚马基公司和 韩国航空工业公司（与美国联合设立），但教练机多作为这些大型航空整机制造企业 的系列产品之一，所占比重较轻，且设计与制造分离，技术力量相对其主产品来说薄 弱。而公司几十年专注教练机领域，独立研发制造了 CJ6 初级教练机、K8 基础教练 机以及 L15 高级教练机等多个型号系列的教练机，积累了丰富的研制生产经验，实 现了设计与制造相结合，能够快捷有效地贴近市场和用户。公司教练机研发技术在国 际上达到了先进水平，已经可以和世界一流企业同台竞技。 L15 高教机国际竞争力突出，近期与阿联酋签订订单。据中国新闻网，L15 高教 机研制初衷就瞄准了国际市场。一机多型的设计理念给用户提供更多样化的选择，也是面对市场的竞争优势之一。除了设计理念多样化，L15 高教机还可以根据用户的个 性化需求进行定制。为满足用户需求，洪都公司及时结合对方意见对 L15 高教机进行 升级、改型等个性化定制，诸如加装雷达，精确对地攻击等。据观察者网等，此前 L15 已成功出口。据公司官微 2023 年 2 月报道，L15 将出口阿联酋。从公司年报看， 24H1 公司境外收入达到 4.02 亿元，而 23H1 境外收入为 1.96 亿元，23 年全年境外收 入为 2.04 亿元，出口实现大幅增长，我们判断 L15 或已开始交付阿联酋空军，后续 出口收入有望持续增长。

3.拓展导弹、无人机产品线，实现多元化纵深化发展

3.1.国内空面导弹龙头，“机弹合一”优势突出

国内空面导弹龙头企业，累计交付数千枚导弹。2019 年，公司通过与洪都集团 的资产置换，置入其空面导弹优质资产，主要为飞龙机械厂即相关配套设施。洪都集 团在导弹方面已有长年积累，据公司官微、中国航空报和搜狐网信息，1958 年，航 空工业局在南昌洪都机械厂（现航空工业洪都）分别部署建立地空、海防导弹弹体生 产线，上世纪六十年代，洪都开始研制“上游”1 号海防导弹，建成国内第一条海防 导弹生产线。1978年，海防导弹总体设计研究所（现660所）成立，继续开展上游、 海鹰系列导弹的研制改进工作，并于 2000 年成为原中航二集团公司的导弹研发中心。 660 所成功研制并定型装备部队 6 型海防导弹，2 型空地导弹，1 型空舰导弹。累计批 产交付 2 千余枚海防导弹，近千枚空地导弹。

从公司亮相各大展览情况来看，公司弹药相关产品包括 YJ-9E 和 TL 系列产品 （TL-20、TL-7、TL-17、TL-30 等），涵盖反舰导弹、制导弹药、空地导弹、巡飞弹 等多型产品，品类丰富。据新浪网和腾讯网，YJ-9E 是洪都在新世纪研制一型小型反 舰导弹，配装固定翼飞机、直升机、无人机、水面舰艇和地面发射车，用于打击小型 水面舰艇、地面简易工事或装甲车辆等目标。它的长度大约在2米左右，发射重量50 公斤，射程超过 20 公里，导弹采用末段雷达制导系统，具备昼夜全天候作战能力。 TL-20 制导弹药，可配装固定翼飞机、无人机，在地面中近距防空火力圈外精确打击 敌野战指挥所、野战工事（碉堡、战壕等）、火炮工事、兵营、掩体工事及基础结构 设施等各类固定战术目标，兼顾对车辆等移动目标的打击。其重量只有 100 千克，长 度 1.42 米，最大外径为 0.24 米。

“机弹合一”模式，L15 可以挂载公司多款导弹，互相赋能。洪都是全行业唯一 的“厂所合一”、“机弹合一”、“战训合一”的大型军工企业集团。公司 YJ-9E 反舰导 弹、TL-20 小直径制导炸弹均可通过 L15 挂载投发。据公司官微，2018 年 9 月，洪都 公司在某基地进行了 L15 高教机挂载两型外贸产品 YJ9E 及 TL20 打靶飞行试验，飞机 分别在三个不同高度进行发射，导弹发射正常，机弹正常分离，发射后导弹各系统工 作正常，飞行正常，制导弹直接命中靶心。自洪都公司充分挖掘机弹一体优势，提升 整体研发能力以来，L15 高教机已配挂三型自研导弹并试验成功，三型产品挂载成功 丰富了 L15 高教机打击能力，提高了整体竞争力。

3.2.集团层面看，洪都集团是我国无人机重点科研生产基地

从集团层面看，洪都集团是我国无人机重点科研生产基地。据公司官微，公司 已经实现由单一的教练机向兼具教练机、无人机、导弹产品多元化纵深化发展。从集 团层面来看，在公司 2019 年公告《洪都集团资产置换评估报告》中提到，集团深度 聚焦具有较强核心竞争力的教练机、导弹、无人机三大产品谱系，着力打造中国教练 机基地、航空工业空面导弹基地、航空工业攻击系统基地之一和国内外知名的机身段 一级供应商。 目前国内已建立成熟的无人机需求谱系，我们认为即将进入需求释放阶段，或 能频繁看到订单落地。要加强无人作战研究，加强无 人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才。”现代化战 争形态对无人化、远程化、精准化的作战需求日益凸显。与载人战斗机相比，军用无 人机起降灵活、隐身性能强，同时也可避免人员伤亡，且能够在核辐射强、毒性强、 高海拔等战场工作，可执行危险性高的军事任务，已经逐步成为现代战争不可或缺的 重要武器平台。我国无人机系统发展起步晚于美国、以色列、英国等军事科技强国， 目前发展势头迅猛，正进入创新跨越发展的新时期。

歼 20 忠诚僚机概念成型，催生大量隐身无人僚机需求。2022 年 10 月，双座版 歼-20（歼-20S）画面亮相央视，同时央视还配发了歼-20 控制 3 架隐身无人机的动 画镜头，“忠诚僚机”概念成为现实。“忠诚僚机”有望颠覆传统的有人机空战模式， 在原有的空战体系中创造一个新的生态位，改变原有的战机编队远、中、近距空中交 战模式。而当无人机具备隐身功能后，其战场存活能力将呈几何级提升，在配合有人 机协同作战时隐身能力将成为无人机的必要特性，否则将暴露有人机的定位。据歼20 总师杨伟表示，目前歼-20 装备“东南西北中”，还会有 2.0 版、3.0 版，我们预计 后续将催生大量的无人僚机需求。