乘用车成长、盈利及营运能力分析

下游需求向上，业绩显著提升。

1.成长能力：销量稳定增长带动营收提升

政策支持+供给优化助力 2024Q2 乘用车批发销量同环比增长。2024Q2 以旧换新 政策的推出刺激下游消费需求提升，叠加行业新产品的不断投放以及出口快速增长， 2024Q2 乘用车批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%。

新能源渗透率快速增长，出口维持高景气。2024Q2 新能源乘用车销量 271.9 万 辆，同比+31.6%，环比+37.2%，新能源渗透率 43.2%，同比+9.5pct，环比+8.3pct， 其中 2024 年 4/5/6 月新能源渗透率分别为 40.3%/43.9%/45.2%，维持快速增长态势。 出口方面，国内车企持续加速优质产品出海，2024Q2 乘用车出口量为 123.0 万辆， 同比+29.0%，环比+10.9%，出口维持高景气。

销量提升带动乘用车总营收增长。乘用车 2024Q2 实现总营收 4817.1 亿元，同 比+7.2%，环比+17.7%。行业新品频出，叠加以旧换新政策助推终端需求提升，销量 增长带动乘用车行业总营收同环比均实现增长。

2.盈利能力：归母净利率同环比均实现提升

乘用车整体毛利率环比有所下滑。2024Q2 毛利率为 15.9%，同比+1.7pct，环比 -0.3pct。分车企来看，比亚迪 2024Q2 毛利率为 18.7%，同比基本持平，环比-3.2pct， 主要系荣耀版车型在 2024Q2 快速上量，产品结构变化导致毛利率有所下滑。赛力斯 产品快速放量，带动盈利能力显著提升，2024Q2 毛利率 27.5%，同比+23.3pct，环比 +6.0pct。 乘用车期间费用率环比有所下降。2024Q2 乘用车期间费用率为 11.9%，同比 +1.3pct，环比-1.5pct，其中销售费用率为 5.2%，同比+0.8pct，环比基本持平，管 理费用率（含研发）6.7%，同比+0.1pct，环比-1.3pct，财务费用率-0.1%，同比+0.4pct， 环比-0.2pct。

2024Q2 年乘用车归母净利率同环比实现提升。2024Q2 乘用车实现归母净利润 187.8 亿元，同比+48.9%，环比+55.0%，归母净利率为 3.9%，同比+1.1pct，环比+0.9pct。 2024Q2 乘用车实现扣非归母净利润 109.1 亿元，同比+17.1%，环比+42.0%，扣非归 母净利率为 2.3%，同比+0.2pct，环比+0.4pct。乘用车行业盈利能力同环比均实现 提升。

分车企来看，盈利表现存在分化。比亚迪推出第五代 DM 技术，秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 等优质插混产品销量持续攀升，2024Q2 实现归母净利润 90.6 亿元，同比 +32.8%，环比+98.4%。赛力斯携手华为，问界 M9 销量高速增长，问界 M7 销量维持较 高水平，销量增长带动业绩显著改善，2024Q2 实现归母净利润 14.1 亿元，同比实现 扭亏，环比显著增长。 受合资品牌影响，2024Q2 年上汽集团与广汽集团业绩同比均有所下滑。2024Q2 上汽集团销量 99.3 万辆，同比-15.9%，实现归母净利润 39.1 亿元，同比-9.0%； 2024Q2 广汽集团实现销量 45.3 万辆，同比-27.2%，归母净利润 3.0 亿元，同比-79.3%。

2024Q2 乘用车板块对联营和合营企业投资收益同比大幅下滑。2024Q2 乘用车板 块投资收益为 81.9 亿元，同比+24.2%，环比+46.2%，投资收益同环比大幅增长主要 系上汽处置长期股权投资，2024Q2 上汽实现投资收益 57.3 亿元，同比+79.5%，环比+108.0%。2024Q2广汽/长安投资收益分别为14.1/1.7亿元，同比分别-43.3%/+168.6%， 环比分别-23.3%/-2.1%。2024Q2 乘用车板块对联营和合营企业的投资收益为 57.8 亿 元，同比-45.8%，环比+20.2%，其中上汽/广汽/长安对联营和合营企业的投资收益分 别为 22.1/20.1/2.5 亿元，同比分别-51.6%/-62.1%/扭亏，上汽系与广汽系合资企业 销量下滑导致投资收益下滑，长安汽车联营企业阿维塔上半年同比实现减亏带动投 资收益提升。

3.营运能力：存货周转天数同环比有所提升

乘用车存货周转天数同环比有所提升。2024Q2 经营性现金流净额为 543.2 亿元， 占总营收的比例为 11.3%，同比-9.2pct，环比+11.0pct。周转率方面，2024Q2 应收 账款周转天数 29.9 天，同比+2.5 天，环比-3.8 天，存货周转天数 59.7 天，同比 +11.7 天，环比+3.3 天，乘用车存货周转天数同环比有所提升。