许继电气各业务布局进展如何？

深度参与特高压直流工程建设。

1.公司在直流输电领域深耕数十年，行业地位稳固

许继在特高压直流输电领域处于行业领 先地位,在特高压领域所承担的科研项目先后荣获“中国工业大奖表彰 奖”、“国家科技进步特等奖”、“国家科技进步一等奖”等多项殊荣。为 我国40余条特高压直流输电工程和1000kV特高压交流输电工程建设提 供了成套设备供货及服务，是国内可同时提供特高压直流输电、柔性直 流输电设备成套和整体解决方案及特高压交流控制保护成套设备的企业 之一，拥有世界领先的现代化特高压装备制造基地及特高压直流工程技 术中心、±1100kV 特高压直流试验中心。

掌握柔直直流输电核心技术，项目经验丰富。公司全面突破并掌握± 800kV 及以下柔性直流换流阀基础理论、产品设计、制造工艺、等效试 验和工程化应用等一整套核心关键技术，研制了±200kV-±800kV 系列 换流阀产品，并先后在舟山多端柔性直流工程、渝鄂背靠背联网工程、 张北直流电网工程、乌东德特高压多端混合直流输电工程等多种场景中 实现首台套示范应用。

直流输电领域市占率有望保持稳定。公司在 2023 年的国家电网特高压 招标中，公司在换流阀环节合计中标 9.59 亿元，占比 19.30%，在直流 控保系统环节中标 3.62 亿元，占比 45.36%。柔直换流阀方面，公司中 标昆柳龙工程 8.5 亿元，柔直换流阀历史份额为 17.67%。特高压换流阀 和直流控保系统供应商格局稳定，新进入者难度较大，公司市占率有望 保持稳定。

2.行业稳健增长，公司是核心供应商之一

变电：国网主网招标，未来有望保持稳健增长。特高压工程需要配套主 网工程同步建设，以满足送端地区的电源接入换流站和受端地区的换流 站电能送出。根据国网招标信息，2024 年国网输变电设备 1-3 批次中标 金额总计约 433 亿，同比增长 7.62%。未来特高压建设持续，主网配套 有望保持稳健增长。

变电业务布局完备，继电保护是核心产品，格局稳定。公司在变电领域 的产品以继电保护和变电站自动化设备为主，涵盖变压器、组合电器、 电力电源、智慧消防等成套产品体系。在国家电网每年 6 批次主网集招 中，2023 年，继电保护招标金额达 47.84 亿，同比增长 24.20%，2024 年 1-3 批次，招标金额达 25.03 亿，同比下降 23.63%，主要原因是从 2023 年 5 批次开始，中标价格出现较大幅度下滑，根据我们估算，2024 年 2-3 批次价格水平提升至去年 5 批次降价后水平，未来有望保持稳定， 2024 年 4-6 批次中标累计金额同比下滑幅度有望缩窄，全年预计微增。 2022 年以来，公司继电保护份额相对稳定，是前 6 大供应商之一。

配网政策发力，未来配网建设节奏有望加强。2024 年 2 月，国家发改 委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》；7 月，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电 力系统行动方案》；8 月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施 方案（2024—2027 年）》，提出“经过三年努力，安全高效、清洁低碳、 柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设取得显著成效，为经济社会发 展提供有效支撑”的目标。同时，要求重点推进“四个一批”标准研究 和制修订和建立配电网发展指标评价体系，2025—2027 年，国家能源 局运用配电网发展指标评价体系逐年对各省（区、市）和有关重点城市 开展配电网发展评估，我们预计未来配网建设落地刚性和节奏有望加强。

公司配电领域主要产品是配电主站系统、配电终端、一二次融合设备等。 公司是国内较早专注配电业务的企业之一,历经二十余年,已成为国内配 电自动化领域的核心设备供应商和系统集成服务商，目前为北京城区、 山东省域等百余城市提供了 17 万套配网自动化成套设备及 170 余套主 站系统，承接了大批国网级、省级创新示范类项目建设，持续引领配电 领域的技术发展。随着配网数字化、智能化升级的不断推进，公司不仅 能够受益配网行业增长，并且能够受益数字化、智能化的结构性提升。

3.电表：国内处于景气阶段，集团助力海外业务发展

智能电表自 2021 年起逐步推进“状态评价及更换”。2021 年 3 月 29 日， 国家市场监督管理总局发布《关于开展民生计量专项行动的通知》，提出 在国家电网有限公司和南方电网有限公司服务范围内的省份，逐步推行 以“电能表状态评价及更换”替代“电能表到期轮换”。2012 年，国家 质检总局发布的《电子式交流电能表检定规程》中规定，0.2S 级、0.5S 级有功电能表的检定周期一般不超过 6 年；1 级、2 级有功电能表和 2 级、3 级无功电能表的检定周期一般不超过 8 年。电能表由 2021 年前 的定期轮换改为状态评价及更换后，轮换周期变长。

国南网智能电表招标正处于景气阶段。国家电网智能电表上一轮招标高 峰在 2014-2015 年，每年招标总量超过 9 千万只。若按照 8 年轮换周期 计算，2022-2023 年应当是本轮招标周期高峰，但因 2021 年后改为状 态评价更换模式，2022-2023 实际招标量在 7 千万只左右，轮换需求延 后。2024 年前 2 批次招标总计 5970 万只，全年有望超过 9 千万只。南 方电网电表招标金额自 2023 年开始增速较快，2024 第一批次同增增长 135%。

公司测量领域布局完善，电能表份额稳定。公司在智能量测领域担任国 际电工委员会电工及电磁量测量设备技术委员会（IEC/TC85）秘书处， 担任全国电工仪器仪表标准化技术委员会秘书处（即 SAC/TC104 秘书 处)，组织及参与在智能量测领域一系列国内国际标准的制订修订，具备 年产 2100 万只智能电能表及各类采集终端的能力。在 2022-2024 的 1 批 次 的 国 家 电 网 电 能 表 集 招 中 ， 按 金 额 计 ， 公 司 份 额 分 别 为 7.32%/6.99%/6.83%，总体保持稳定，排名前 2。

海外电表业务加速拓展。公司主导测量领域国际标准 9 项，业务贯通标 准、计量、采集、通信、AMI 高级量测等全链条业务，形成覆盖交直流、 工农商及居民等各典型应用场景的计量、采集及智慧能源管理等序列产品。2022 年，中标智利 AMI 智能电表 I 期。2023 年，国际市场订单增 幅明显，签订智利 AMI 二期、意大利中压计量等项目。

4. 智能中压：配电一体化方案解决能力助力中压设备销售

公司智能中压板块业务属于配用电环节，下游为发电、电网、轨道交通、 石化等领域，主要产品包括开关、变压器、电抗器、消弧线圈接地成套 装备、环网柜等。公司具备为电力系统提供控制保护、智能化设备，具 备供用电领域核心技术、系统解决方案和运维检修等服务能力，能够带 动中压一次设备的销售。

5. 其他业务：EPC 保持稳定，新型业务有望提升盈利能力

储能：公司储能技术起步于 90 年代，开始是作为变电站直流操作电源， 具备 PCS、EMS、BMS 等成套储能技术。近年来随着国内储能行业的 发展，公司储能业务发展迅速，2023 年，公司 PCS 出货 5.5GW 以上。 2024 年 2 月，中国电气装备集团储能科技有限公司成立，经营范围包括 储能技术服务、电池制造销售、集中式快速充电站、电动汽车充电基础 设施运营等。我们预计集成业务更多倾向于集团，上市公司专注设备供 应，有利于储能板块毛利率提升。

充换电：公司具有电动汽车充换电研发、生产、安装、技术服务及运营 管理完整的技术体系，可提供网络规划、方案设计、设备集成、EPC 总 包及运维一站式服务，具备年产 40000 台交直流充电桩，220 套充换电 站成套设备的生产能力。