老铺黄金经营看点在哪？

自产为主，代工为辅，加工工费较高。

老铺黄金产品以自产外主、外包为辅。老铺在湖南岳阳有一间工厂，工厂于 2018 年开业， 生产区总建筑面积约 1.5 万平方米。截至 2023 年底，工厂员工人数为 340 人。2023 年， 老铺黄金自有产能 2.47 吨/年，实际产量 2.75 吨，占当年销量的 65.9%，剩余 34.1%为委 外生产。

老铺黄金自产与委外的工费属于业内较高水平。以老铺黄金 2023 年为例，自产/外包加工 黄金平均单 g 工费为 22.9/29.5 元（工费和黄金价格、人力成本正相关），属于业内较高水 平。

产品价格段多集中在 5 万元内，也有少量 5-25 万以及超 25 万以上的款式。2023 年，公司 1-5 万元价格段产品占销售合计 64.7%，其中足金产品 38.1%、镶嵌 26.6%。超过 25 万元 的通常为定做的金器，比如金碗、金佛、金壶等，占 2023 年销售比为 5.3%。

单店看，老铺黄金约 1 个月达盈亏平衡，5 个月完成现金回本。据老铺黄金招股说明书， 2021-2023 年期间存续的 15 家门店中，除福州万象城，11 家在 1 个月内盈亏平衡，3 家在 2 个月内实现盈亏平衡。14 家同店平均的现金收回（收回装修费、不包含存货投入）投资 期约为 5 个月，按照我们测算，若单店销售额超 1 亿元，则装修费回本周期约 4 月（我们 假设 3 年折旧，根据上市公司折旧倒推）。 2023 年，老铺黄金同店销售额平均过亿，5 家明星门店月坪效均超 10 万/平米。据招股书， 2023 年公司同店（22-23 年经营超 300 天）的门店共有 21 家，店均销售额达 1.03 亿元， 同店同比增长 115.4%。销售额前五门店分别为北京 SKP 店、南京德基店、沈阳万象城店、 上海豫园挹秀楼店以及西安 SKP 店，2023 年销售额达 3.4、2.6、2.3、2.2、1.9 亿元，坪 效分别为 44、20、16、12、26 万元/平/月。

公司共开放两轮融资，23 年底引入知名基金黑蚁、复星。2017 年 11 月份，由陈国栋先生 （曾任融科智地董事以及深圳联想科技园董事兼总经理，二公司均为联想控股的附属公司） 个人出资三千万元、占股 20%；2023 年 11 月，公司开放第一轮市场化基金募资，厦门黑 蚁、苏州逸美、复星汉兴分别出资 9728、7772、5000 万元认购 1.86%、1.49%、0.96%， 作价 52.2 亿人民币。 公司通过股权激励平台对核心骨干进行激励。18-19 年，公司通过股权激励平台天津金橙、 天津金积、天津金谛、天津金咏、天津金莅对核心员工及骨干进行激励，包括副总经理冯 建军、营业部总经理徐锐、华中区销售总监余斌、招聘总监张有开、财务经理刘志等。 引入知名基石投资人，上市后股权较为集中。港股 IPO 发售 2572.42 万股，其中公开发售 1118.45 万股、国际发售 1453.97 万股（使用超额配股权，超额分配 335.53 万股），发售价 40.50 港币，并引入腾讯、南方、CPE 知名基金作为基石投资者。腾讯、南方、CPE 此次 IPO 分别出资 3500、1050、1050 万美元，认购（IPO 后）公司股权 4.01%、1.20%、1.20%。 IPO 后股权较为集中，公司实控人徐高明及其一致行动人徐东波合计持有公司 62.03%。

IPO 募资 10.4 亿港币，扣除上市开支后约 9.6 亿港币。关于募资用途，据公司招股说明书， 73.3%的资金计划用于门店网络的扩张，国内 24/25/26 年计划新开 4、4、2 家门店（预计 24 年内地开设门店盈亏平衡约 1 个月、平均现金回收期约 4 个月），海外 24/25 年计划开 设 1、4 家门店；11.3%的资金计划用于提升品牌力，如品牌营销、品牌 CI 建设、门店形象 升级等；2.7%的资金计划用于优化内部信息技术系统升级以及提升自动化及信息化水平； 2.7%的资金计划加强研发能力，以及 10.0%的资金用于补充营运资金。