江丰电子发展历程、股权结构及业绩分析

靶材龙头积极拓展新成长极。

1.靶材龙头布局精密零部件

江丰电子成立于 2005 年，并于 2017 年 6 月 15 日于创业板上市。公司专注于高 纯溅射靶材的研发、生产和销售业务，主要包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。 目前公司已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，已成为台积电、中芯国际、SK 海 力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。2017 年，公司开始持续投 入研发半导体精密零部件制造工艺，完善产品布局，扩建多个零部件生产基地。2022 年，公司开始布局第三代半导体材料业务。目前公司主营业务为超高纯金属溅射靶材 和半导体精密零部件，并开始打造第三大主营业务。

公司控股股东和实际控制人为姚力军。董事长姚力军、宁波江阁实业投资合伙企 业（有限合伙）、宁波宏德实业投资合伙企业（有限合伙）为一致行动人，姚力军直 接持有公司 21.39%股权，并通过江阁实业、宏德实业间接控制公司 4.16%股权，直接 或间接控制的公司股份占总股本的 25.55%。此外，为完善公司业务布局，公司下设 子公司较多，有效掌握全产业布局。

2.精密零部件业务快速起量

受益于行业周期上行及公司靶材产品份额快速提升，过去 5 年公司业绩规模实 现快速增长。2018-2023 年，公司营业收入从 6.50 亿元增长至 26.02 亿元，期间 CAGR 为 31.98%；归母净利润从 0.59 亿增长至 2.55 亿，期间 CAGR 为 34.15%。2024Q1，公 司营业收入为 7.72 亿元，同比增长 36.65%；归母净利润 0.60 亿元，同比增长 7.16%； 扣非净利润0.70亿元，同比增长94.64%，非经常性损失加大主要系持有的中芯国际、 芯联集成股票公允价值变动所致。

毛利率稳中有升，扣非净利率同比实现较大幅度增长。2018-2023 年，公司毛利率分别为 29.60%、31.06%、28.10%、25.56%、29.93%、29.20%，净利率分别为 8.97%、 7.73%、12.27%、6.23%、10.21%、8.47%。2024Q1，公司毛利率为 31.97%，同比增加 0.17pct，环比增加 2.98pct；净利率为 5.28%，同比下降 3.85pct，环比下降 1.05pct， 净利率下降主要原因系非常性损失增加；扣非净利率为 9.09%，同比增加 2.71pct。

精密零部件业务已成为公司第二增长极，超高纯靶材业务稳步成长。目前公司 主营业务仍然为超高纯靶材、精密零部件两大类，2021 年零部件业务成规模后开始 单列，2022 年以后超高纯靶材业务没有具体拆分。分业务看，超高纯靶材业务收入 规模持续提升，毛利率略有下滑，主要原因系靶材产品结构变化以及中国大陆客户收 入占比提升所致。精密零部件业务自披露以来，收入、毛利率均实现快速增长。2023 年，公司精密零部件业务实现收入 5.70 亿元，同比增长 58.55%；毛利率为 27.08%， 同比增加 3.56pct。

受益国产替代，中国大陆业务占比逐渐提升。2018-2023 年，公司在中国大陆地 区营业收入从 1.77 亿元增长至 14.57 亿元，期间 CAGR 达到 52.44%；海外地区营业 收入从 4.73 亿元增长至 11.44 亿元，期间 CAGR 为 19.32%。从毛利率看，中国大陆 地区毛利率持续下滑，主要原因系低毛利率的精密零部件业务占比持续提升；海外地 区近两年毛利率稳中有升，主要原因系超纯靶材全产业链布局所致。2023 年，中国 大陆地区业务的毛利率下滑至 27.75%，同比下降 5.38cpt；海外地区毛利率增长至 31.05%，同比增加 3.88pct。