META AI投入与ROI测算

2024年公司上调Capex指引为370-400亿美元，同比+31%-40%。

截至目前，Meta对AI的投资经历了三个资本支出周期： ① 2017-2018 年：购买V系列芯片，建设数据中心； ② 2021-2022 年：GPU硬件切换，提升AI分发占比，在苹果IDFA政策后改进其内容排名/推荐算法，重建广告技术堆栈； ③ 2023至今：持续的GPU硬件切换与GenAI的投资。

23年底META表示24年底计划购买35万片英伟达H100，加上其他GPU约等效60万H100 GPU的计算能力。Omdia报道，2023年Meta和微软各购得15W H100，谷歌、亚马逊、甲骨文和腾讯各购得5W H100，特斯拉1.2W H100。TNP测算目前META拥有约6.6W V100、7.6W A100、15W H100，预计今年还将到货35WH100和2.4W B系列芯片。  TNP预计24年底GPU相关的累计资本支出将近150亿美元，其中24年一年支出达94.7亿美元，占比63%。经过22年与23年初的降本增效周期，META重新开始新一轮硬件投资。

AI技术对META 社媒广告业务的拉动预测：① 22-24年:META借助Reels短视频功能的快速发展，通过提高AI分发占比显著拉动了Impression（曝光量/广告位）的增长。同时底层硬件升级成GPU，提升内容/广告推荐准确性。发布Advantage+广告投放工具，节省广告主投放成本，拉动CPM增长； ② 25-26年：随着GenAI与相关技术的发展，META在24年初发布基于Transformer改进广告推荐流程、从而提升推荐准确性的论文（详见本报告第五章）。预计随着底层硬件逐渐完备，推荐算法模块更新预计拉动CTR以及CPM持续增长。③ 27-29年：24Q2财报会扎克伯格提到广告推荐方面，Facebook已将所有视频类型集成到了一个播放系统中，未来希望朝着统一的推荐系统迈进。借助GenAI技术的大一统推荐系统有望颠覆目前推荐流程，达到更高的推荐准确度。

24年4月Meta Platforms在推出了Llama3时同时推出其改进的MetaAI聊天界面，该界面嵌入其Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger应用程序中。 Meta AI主要在聊天、搜索、总结等需求中使用，可以访问实时信息、生成图片。META与谷歌和必应合作获得实时信息，下一阶段的AI可以处理更多任务，形态更像一个Agent而不是聊天机器人。 公司财报会表示目前对AI带来的短期收入转化较为保守。AI收入并非直接体现在AI服务，而是可能通过其他方式。比如公司表示不做搜索广告，但Meta AI互动中可能会出现广告和付费内容。比如也可能为更大的模型、更多的计算能力或高级功能付费。

根据测算AI变现的收入空间： ① AI对社媒广告：每年约拉动META传统社媒广告高个位数增长，在2029年约带动200亿美元/年的收入。② META AI：随着使用渗透率的提升，商业化变现显著增长，采用中性预测，预计29年可带动730亿美元/年收入量级。根据测算，AI技术对META 收入端的总拉动作用持续提升，预计在27年开始增速贡献超过20pcts。2029年，AI带来的收入预计占META总收入的1/4。

假设META Capex在2025年达到500亿美元，后Capex稳定在450亿美元/年左右（考虑GPU/ASIC/AI模型成本优化）。① ROI（当年AI利润/当年AI投入）：在2028年可大于100%且快速提升，意味当年AI投入对现金流带来正面影响；② ROI（当年AI利润/AI当年折旧摊销）：在2028年可大于100%且快速提升，意味当年AI投入对净利润正面影响；③ ROIC(当年AI利润/累计AI投入)：29年AI投资ROIC达到20%且持续提升（ROIC为20%则5年可收回投资成本）。