招商银行息差、资产质量及业绩表现如何？

净息差高而不良低，零售优势造就高ROE。

1.负债成本优势明显，造就较高的息差水平

净息差近 6 年来一直位居同业前列。2015 年以来，随着央行多次降息以及利率 市场化不断推进，商业银行的净息差普遍收窄。受近几年 LPR 多次下调的影响， 近三年息差有所下行，招行 24Q1 净息差为 2.02%，在同业内处于领先地位。

领先同业的净息差得益于零售优势下的低负债成本及较高的资产收益率。2023 招行的存款中活期占比居 42 家上市银行位居前列，这带来了极具优势的存款成 本率。招行 2023 年平均存款成本率为股份行中最低，仅为 1.62%。招行负债中 存款占比高，存款中活期占比高，这带来了极具优势的计息负债成本率。2023 年招行计息负债成本率 1.73%，为 A 股上市银行中最低之一。

负债以存款为主，占比上升至 82.02%。招行持续推进存款高质量增长，坚持以 低成本核心存款增长为主，强化成本优势。近五年招商银行存款占比持续提升， 24Q1 存款占付息负债的比例达到 82%，其他股份行平均在 62%左右。

受存款定期化影响，活期占比 23 年有所下降，但仍然高于同业。2014 年招行提 出以“一体两翼”为策略发展“轻型银行”，加大发展活期存款业务， 2023 年 活期存款占比 54.86%，居股份行首位，高活期存款占比造就了低负债成本。

在资产端，贷款作为主要资产，收益率较高。招行持续优化资产结构，资产以贷 款为主，加强贷款定价管理。2023 贷款收益率达 4.26%，均居于可比同业前列； 23 年个人贷款收益率为 5.02%，对公高贷款收益率为 3.75%。贷款中，零售贷 款比重不断提升，2023 年达到 52.51%。个人贷款相较企业贷款而言具有较高的 平均收益率，近五年平均差距为 1.67 个百分点，形成较有竞争力的贷款收益率。

2. 不良贷款率保持低位，资产质量保持较好水平

2018 年以来，随着金融严监管和去杠杆的深入推进，加上中美贸易摩擦，实体 经济发展困难，不良贷款率上升明显且波动较大，20 年 9 月末不良率达到 1.96%。 20 年后不良贷款率持续走低，24Q1 商业银行不良贷款率下降至 1.59%。

招行对不良贷款认定严格，不良率较低。2023 年末逾期 90 天以上的贷款/不良 贷款余额为 74.41%，不良认定标准严格。2016 年在不良贷款率和不良贷款净生 成率双高的情况下，招行对不良贷款分类采取更为审慎的标准。2016 年以来， 招行不良贷款率下降幅度领先同业，24Q1 不良贷款率为 0.92%，较年初下降 0.03 个百分点；同时关注贷款率 1.04%，逾期贷款率 1.31%，均保持较低水平，资产 质量保持较好的状态。

资产质量保持稳定。不良贷款生成率可以近似理解为银行贷款资产每年新生成不 良贷款的速度。招行 2016 年加上核销的不良贷款生成率由 2016 的 2.24%下降 到 2017 年的 1.16%，2017 年招商银行不良指标在同业内率先翻转下降，资产 质量压力显著缓解。受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务的影 响，2022 年不良贷款生成率小幅回升至 1.15%。1Q24 招行不良贷款生成率为 1.03%，同比下降 0.06 个百分点，保持平稳。

3. 业绩领先，盈利能力突出

2017 年至 2019 年经济形势较好，银行净利润保持较高的增速，2019 年上市银 行平均净利润增速达到 7.4%。2020 年受疫情影响，多家银行净利润出现负增长， 招行却能有 4.8%的增速。2021 年强势反弹，招行净利润增速达到 23.35%，超 出股份行平均 9.65 个百分点。2021 年后，各家银行平均净利润增速都有下滑。 虽招行也有下行趋势，但净利润增速依然位于业界领先水平。1Q24 招行营收增 速-4.7%，盈利增速-2.0%，显著下滑，业绩承压。

招行盈利能力稳定，ROE 维持高于 16%的水平。2023 年招行 ROE 达 16.22%， 1Q24 为 16.08%，均领先可比股份行。我们认为，招行稳定且显著高于同业的 盈利能力主要在于其深耕零售，负债成本低造就较高的息差，财富管理收入贡献 不低，以及资产质量好。

资本充足率以及核心一级资本充足率稳步提升。招商银行自提出零售金融战略以 来，以高定价低成本代替扩张规模消耗资本来提高盈利能力，尤其是 2016 年以 来招商银行主动降低总资产规模增速，资本内生能力进一步提高。2016 年以来， 核心一级资本充足率缓慢提升，由 2016 年末的 11.54%升至 24Q1 的 14.07%， 资本压力已大幅下降。 “轻型银行”转型进入下半场。2018 年以来“轻型银行”转型进入下半，截至 24 年 3 月末，招行一级资本充足率达 16.3%，资本充足率达 18.2%，皆位于同 行前列。我们认为，招行走出了“信贷扩张-资本约束-再融资-新一轮信贷扩张” 的传统模式，轻资本转型卓有成效，已经进入到资本完全依靠内生性补充阶段。