中国秦发发展历程、股权结构及盈利分析

聚焦煤炭主业，布局海外煤炭资源民企典范。

聚焦煤炭主业，拓展海外市场。中国秦发集团有限公司（以下简称秦发集团）是一家民 营煤炭企业，起源于 1996 年 7 月，徐吉华与 DI xuexun 收购了秦皇岛贸易，一家中国 国有发电企业的煤炭供应商，2003-2008 年，徐吉华与秦发实业又陆续注册了 4 个公司， 2009 年 7 月 3 日，中国秦发在香港主板上市。中国秦发集团有限公司于 2011 年 10 月 26 日收购华美奥能源集团有限公司 48%股权（截至 2023 年底持股比例 80%），成为华 美奥能源集团的控股股东后，兴陶煤业、冯西煤业及崇升煤业这三个煤矿成为秦发集团 完全整合供应链的一部分，并取得相应动力煤的上游供应。2013 年，秦发集团成立了兴 隆煤业及宏远煤业，继续拓展国内煤炭市场布局。2021 年，公司逐渐剥离船运业务，专 注于煤炭核心业务的布局发展，并将视角投向全球市场。2019 年底开始，公司开始布局 印尼煤炭市场业务，2021 年 5 月 25 日，公司完成 SDE 70%股权的收购项目，截止到 2023 年底，公司拥有 SDE 75%股权，产能 1000 万吨/年，除了 SDE 以外，中国秦发通 过签订收购协议持有 SPE 等共四项印尼煤矿资源开采许可证，等待进一步建设投产，拓 展海外煤炭产能布局。

煤炭业务方面，公司山西省煤炭生产布局主要在，朔州市（崇升煤矿，冯西煤矿和 兴陶煤矿，股权比例均为 80%），忻州市（宏远煤矿和兴隆煤矿，持股比例均为 100%）。 截止 2023 年，公司国内市场煤炭核定产能 510 万吨/年，五座煤矿单矿产能在 90- 150 万吨/年。海外煤炭业务，2023 年第四季度 SDE 煤矿一期建设完成并开始试生 产，产能规划 1000 万吨/年。

物流业务方面，目前公司主要使用的集运站有：杨涧站，长宏集运站、东榆林集运 站，均布局于大秦铁路，年发运能力达 1500 万吨以上，100%保证公司自产煤销售 运力。

公司股权结构清晰稳定。截至 2023 年 12 月 31 日，公司大股东为珍福国际有限公司（持 股比例 49.43%）和徐吉华（持股比例 0.57%）。进一步拆解来看，徐吉华完全控股珍福 国际有限公司，徐吉华通过直接控股珍福国际来间接控股中国秦发。中国秦发集团有限公司控股香港秦发国际贸易有限公司，香港秦发国际贸易有限公司控股珠海秦发物流有 限公司。珠海秦发物流有限公司控股包头市党惠物资贸易有限公司、鄂尔多斯市东胜区 伊发物资有限公司、广东秦发科技有限公司、同煤秦发（珠海）控股有限公司和珠海秦 发贸易有限公司。

受益于煤炭价格景气周期，公司盈利能力近年明显改善。2020 年前受煤价及大环境影响， 公司量价受限，业绩待突破，2018-2020 年，营业收入由 36.7 亿元下降到 22.6 亿元。 其中，2020 年因大环境影响，二月份公司停止煤矿运作，三月份逐渐复工，煤产量较 2019 年减少 12.4%。2021 年，受益于煤炭价格景气周期开启，公司营业收入增长到 45.6 亿 元，GAGR2018-2021 达到 5.59%。公司归母净利润从 2018 年的亏损 4.3 亿元增至 2021 年 的 26.3 亿元，GAGR2019-2021 高达 315%。2022-2023 年，优质煤炭产能继续释放，营业 收入稳定在 34.6 亿元至 38.3 亿元之间，公司归母净利润稳定在 2 亿元至 4.4 亿元。

煤炭业务，2017-2023 年，公司煤炭业务占总营收的比例维持在 94%以上，是公司 业绩最主要的贡献来源；2017-2023 年，煤炭业务营业收入由 28.6 亿元增长至 34.5 亿元，CAGR2017-2023达 2.73%。 航运业务，2017-2021 年，公司航运业务占总营收的比例维持在 5%以下。于 2021 年 12 月 31 日，已经售出所有船舶。