特朗普2.0政策主张、潜在影响及行业展望分析

特朗普致力于增强美国的能源自给能力，并降低油价。

1. 本轮核心政策主张：低利率、低税收、高关税

2024 年特朗普政策纲领主张“宽货币+扩财政”，整体来看，特朗普主要还 是围绕“美国优先”的立场，促使制造业回流，并对外加征关税，在一些关 键领域更加关注供应链的安全性。美国共和党在 7 月正式确认特朗普为共 和党的总统候选人，并提名詹姆斯·戴维·万斯（James David Vance）为副总 统候选人。当天，特朗普公布了他的一些施政纲领，当中提及的施政方向包 括：1）实施低利率和低税率，降低企业税率，促使企业回流美国；2）加大 石油开采和降低对石油产业的监管；3）限制移民和遣返非法移民；4）提高 关税，加大贸易制裁；5）降低加密、数字货币的监管；6）加强对大型科技 公司的监管；7）降低对乌克兰等外部问题的关注度等。整体来看，特朗普 纲领主要还是围绕“美国优先”的立场，促使制造业回流，并对外加征关税， 在一些关键领域更加关注供应链的安全性。

2. 当前政策主张潜在影响及行业展望

2.1. 新能源及新能源汽车：有待需求改善

特朗普支持传统汽车产业链，可能会取消对电动车的补贴，这将对美国自 身电动车产业和国内电动汽车行业的出海政策双双产生影响。特朗普已表 示，一旦再次当选，将在上任首日废除拜登的电动汽车政策。对新能源电力 的影响相对中性。尽管特朗普支持化石燃料，但在 2024 年的竞选中，他似 乎并未对新能源电力采取极端立场。共和党 2024 年的纲领中也提到将释放 包括核能在内的所有能源生产，以减轻通胀压力。

行业方面，国内销量符合预期，而海外市场后续增长动能不足。6 月中国新 能源汽车销量保持高增，欧美有所降速。2024 年 6 月我国新能源汽车销量 104.9 万辆，同比增长 30.1%，环比增长 9.8%，渗透率达 41.11%；新能源汽 车出口 8.6 万辆，同比上升 10.3%，环比下降 13.1%。6 月美国新能源乘用 车销量达到 12.03 万辆，同比下降 3.7%，环比下降 2.9%，渗透率为 9.1%。 当前新能源车产业链仍处于周期底部区间，随着需求逐步改善，关注板块 的长期配置价值。

2.2. 能源：下半年预计原油价格先扬后抑

特朗普致力于增强美国的能源自给能力，并降低油价。7 月 18 日，特朗普 在威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国代表大会上发表讲话，重申将通 过税收和增加美国化石燃料的产量来阻止通货膨胀。与 2016 年相比，2024 年竞选期间特朗普特别强调通过减少管制、提升石油产量、降低地缘政治风 险等措施来降低原油价格，进而抑制通胀。 行业方面，地缘风险出现消退情绪，以色列与哈马斯的停火协议达成的可能 性正在增加，巴以风险的消退让市场的地缘溢价下降。总体看，尽管短期原 油价格弱势，但考虑到旺季仍未结束以及地缘政治仍有反复可能性，原油当 前价格向下空间有限，旺季叠加强烈的飓风季节，Q3 价格仍有支撑。预计 Q4 后平衡表弱化，下半年整体呈先扬后抑状态。

2.3. 人工智能和半导体：国产化初见成效，景气度向上延续

共和党 2024 年的纲领提出废除阻碍人工智能创新的行政命令，支持基于言 论自由和人类繁荣的人工智能发展。在特朗普和共和党的推动下，预计美国 的半导体等先进制造业将获得更多投资补贴，以促进关键供应链回归美国， 吸引先进制造业回流。 行业方面，我国的半导体国产化初现成效，成熟制程利用率冠绝全球。华虹 半导体 24Q2 产能利用率 100%，产品线订单增长；中芯国际 24Q2 产能利 用率 90%，客户库存逐渐好转。自 2019 年全球科技摩擦以来，我国陆续突 破成熟制程领域高壁垒工艺平台，当前成熟制程产能利用率冠绝全球，工艺 水平、价格、交期等达国际一流水平，举国体制推进的半导体国产化进展在 成熟制程领域取得成效。此外，半导体企业 2Q24 预告高增长，景气周期向 上趋势延续，预计半导体设备企业仍将持续受益于科技摩擦以及先进制程 国产化。

2.4. 黄金：多重因素下预计黄金中期受益

在特朗普上一个任期内，黄金是最大的受益者之一。从 2017 年年初至 2020 年年底期间，黄金价格从每盎司 1152 美元大幅上涨至最高的 2089 美元， 期间最大涨幅达 81%。当前特朗普的政策主张（低利率、低税收、高关税）， 结合市场风险偏好承压和对后续海外经济趋势走弱的担忧，均将利好黄金。 1）首先，特朗普支持低利率，反对美联储加息。特朗普或将继续向美联储 施压，要求美联储不断降息。同时，包括鲍威尔在内的多位美联储官员近期 发表“鸽派”言论支持降息，市场普遍预期美国将于 9 月进入降息周期，美 元指数承压，进入下行通道，黄金将成为美元贬值的最大受益者。 2）同时，特朗普支持减税，将使美国政府收入减少，财政赤字和债务将增 加，继而导致美国债务风险的上升，也将会提升市场投资黄金的意愿。 3）此外，特朗普多次称其上台将会推出全面关税政策，拟对美国所有进口 商品征收 10%的关税，这将会引发全球贸易冲突风险急剧上升，黄金也将 从中受益。 4）另外，特朗普反对补贴新能源，支持传统能源回归，将使美国碳中和计 划进一步大幅倒退，石油等传统能源的需求将会上升，进而导致能源价格上 涨推高通胀，也利好黄金。