东方电子业务营收及未来展望分析

配用电、调度、输变电为公司前三大业务，收入占比 80%+。

公司营收、业绩连续 16 年保持增长，业绩 CAGR 高于营收 CAGR。东方电子集团始建 于 1958 年，是国内最大配网自动化及电表制造商。公司及旗下子公司的产品体系覆盖 智能电网“发、输、变、配、用”电全环节，产业链布局布局完善。2007-2023 年，公 司营收、业绩连续 16 年保持正增长，其中公司营收、业绩 CAGR16 约 14.29%/23.66%， 业绩 CAGR 高于营收 CAGR。2023 年公司实现营收 64.78 亿元，同增 18.64%；归母净 利润 5.41 亿元，同增 23.46%。24Q1 公司实现营收 12.78 亿元，同增 11.06%；归母净 利润 1.01 亿元，同增 32.04%，维持业绩增速高于营收增速趋势。

公司聚焦智能配用电、调度及云化、输变电自动化三大业务板块。2023 年公司智能配用 电、调度及云化、输变电自动化业务营收分别为 36.94/11.02/6.23 亿元，同比+20.99%/- 2.97%/+45.28%，占比总营收约 57.02%/17.01%/9.62%，合计占比总营收约 83.65%。

智能配用电业务：2021-2023 年，智能配用电业务分别实现营收 23.62/30.53/36.94 亿元，2022、2023 年同增 29.28%/20.99%，2023 年毛利率为 32.56%。其中，子 公司威思顿 2021-2023 年分别实现收入 13.98/16.87/22.72 亿元，营收体量较高， 占比智能配用电业务收入 55%-65%，贡献公司主要营收及业绩。

调度及云化业务：公司围绕源网荷储多元协调互动等体系业务需求，针对新一代调 度控制、云边融合、数据中台等进行产品研发及拓展。2021-2023 年，调度及云化 业务营收 9.39/11.36/11.02 亿元，2022、2023 年同比+20.97%/-2.97%，2023 年 毛利率为 39.73%，盈利能力较强。其中，子公司海颐软件 2021-2023 年分别实现 收入 6.04/8.09/8.11 亿元，占比调度及云化业务收入 64%-75%。

输变电自动化业务：公司聚焦打造新一代集控站、智慧变电站、智能巡视等新型电 力系统下的输变电系统解决方案。2021-2023 年，输变电自动化业务营收 3.74/4.29 /6.23 亿元，2022、2023 年同增 14.71%/45.28%，2023 年毛利率为 37.93%。

其他业务：公司其他业务包括综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及 智 能 制 造 三 大 业 务 ， 2023 年 实 现 营 收 1.95/3.44/3.98 亿 元 ， 同 比 +16.31%/162.36%/-9.13%，毛利率分别为 29.92%/23.24%/23.84%。

东方电子集团持股公司比例 27.58%，穿透后公司实控人为烟台市国资委。公司第一大 股东为东方电子集团有限公司（山东省财欣资产运营有限公司、烟台国丰投资控股集团 有限公司分别持股 5.1%/45.9%），东方电子集团持股比例 27.58%，穿透后东方电子上 市公司实控人为烟台市国资委；第二大股东为宁夏黄三角投资，持股比例 13.86%。第一 大股东和第二大股东为一致行动人，合计持公司股权 41.44%。

虚拟电厂重要性不断提升，投资规模约为源网侧投资的 20%~30%。虚拟电厂（Virtual Power Plant,VPP）是一种通过软件和智能技术将分散在不同地理位置的发电资源、储能 设备和可控负荷集中管理的系统，是一种管理和调度分布式能源资源的平台或网络。随 着新能源发电占比不断提升，发用电供需矛盾和电网调峰调频问题愈发严峻，催化虚拟 电厂需求。政策端对于虚拟电厂重要性逐渐明确：2021 年，碳达峰行动方案提出引导虚 拟电厂参与系统调节，同时提出省级电网需具有尖峰负荷 5%以上的响应能力。2023 年 发布的电力负荷管理办法和电力需求侧管理办法中，进一步提出要将虚拟电厂纳入新型 电力负荷管理系统，据测算，虚拟电厂投资规模约为源网侧投资的 20%~30%。

公司已实施多个国家级省部级综合能源和虚拟电厂项目，技术积淀深厚。公司目前在园 区级、负荷聚合商级和城市级三个层级的虚拟电厂业务均有项目落地，2023 年由公司承 建并实施运营的烟台市虚拟电厂是山东省首个城市级虚拟电厂，此外公司还陆续承建山 东华能、济南能源、宁夏综能等多场景虚拟电厂。2023 年公司综合能源及虚拟电厂业务 实现营收 1.95 亿元，同增 16.31%，毛利率 29.92%，同比+5.4pct。 据华经产业研究院，预计 2025 年虚拟电厂调节电量占全社会用电量达 2%，虚拟电厂 市场空间有望达到 723 亿元。据华经产业研究院，短期内国内虚拟电厂主要盈利方式是 参与电网调度。未来新型电力系统发展趋势下，虚拟电厂有望通过辅助服务与电力交易 等途径更好的调节电力供应侧资源，从而实现盈利。预计 2025 年虚拟电厂调节电量占 全社会用电量达 2%，2030 年将达 5%；预计至 2025、2030 年，虚拟电厂整体的市场 空间有望达到 723、1961 亿元。

威思顿海外聚焦亚非拉及中东地区，已实现海外智能电表 AMI 项目、配电产品、新能 源及储能项目的批量中标。威思顿海外聚焦东南亚、南亚、中亚、中东、非洲等地区。 1）智能电表：威思顿海外市场不断拓展，在马尔代夫落地首个海外总包+融资业务模式 的 AMI 项目，实现澳门、越南、马来西亚、泰国等市场的批量订单，中标斯里兰卡首个 智能计量项目。2）配电产品：截至 2023 年底，公司已在中东取得沙特 META-5000 套 FRTU 项目、中电装备 2000 套环网柜项目，与沙特 SEP 公司签署了战略合作协议。此 外，公司已在东南亚取得马来西亚配网 FRTU 项目。3）新能源及储能：截至 2023 年底， 公司在中亚取得乌兹别克斯坦 500MW 光伏安装调试项目、东方电气光伏综自项目。