锑行业供需格局分析

供给端瓶颈渐现，需求端有望持续增长。

1、 供给：全球产量呈下降趋势，储量水平相对稳定

全球锑产量存在波动，整体呈现下降态势。根据 USGS 数据，2023 年产量 8.3 万吨，为近 10 年来的最低值。受疫情影响，2020 年起全球大部分国家锑产量均出现 断崖式下滑，2012-2023 年全球产量 CAGR 为-6.51%，整体呈下降趋势。从具体生产 国看，全球锑产量相对集中，主要分布于中国、塔吉克斯坦、缅甸，2023 年全球锑 产量 CR3 达 60.96%。其中，中国由于储量减少、监管加强、政策影响等因素，中国 锑产量占比总体呈下降态势，从 2014 年的 75.95%降低至 2023 年的 48.19%。

全球锑储量近年有所回暖。自 2020 年来全球锑储量提升明显，2020 年储量较 2019 年同比增长 26.67%。2023 年，锑矿资源主要集中于中国、俄罗斯、玻利维亚， 2023 年锑储量分别为 64/35/31 万吨，占比分别为 32%/18%/16%。由于国内政策、矿 山品位、开采难度等限制，我国锑矿资源总量及在全球的占比均出现了一定下滑， 2023 年锑储量占比较 2014 年的下降 20.78pct。

锑静态采储较低，资源利用存在改进空间。中国自然资源部在《全国矿产资源 规划（2016－2020 年）》中将铜、铝、锡、钼、锑等金属列为关键矿产金属。根据 USGS 数据可知，2023 年全球锑、锡、铬金属储采比仅为 24.10/14.83/13.66 年，预 计后续锑金属供给紧缺将是持续现象。

我国锑矿资源丰富集中于广西、湖南、甘肃。我国锑矿可分为主要的 12 条成锑 带，其中跨过湖南、广西的成锑带的储量最为丰富，其上拥有全球最大锑矿床湖南 锡矿山和广西大厂等超大型锑矿，以及湖南沃溪、湖南龙山、湖南渣宰溪、广西茶 山和广西箭猪坡等大型锑矿。自然资源部 2022 年矿产资源储量统计表显示，广西、 湖南、甘肃三地锑矿储量占比超过 60%，而甘肃、云南、西藏拥有的锑矿资源也列 次较前，储量分别为 6.63/6.05/5.92 万吨，占比分别为 10.35%/9.44%/9.24%。

2、 需求：阻燃行业消费稳中有升，光伏需求有望形成新增量

锑产业链主要分为三个阶段。第一阶段为原材料及初级产业，原材料是指含有 锑资源的方锑矿、辉锑矿、锑华和锑赭石等；初级产业是指用通过精选将原材料加 工为高品质的锑矿石。第二阶段为深加工产业，深加工产业是指将锑矿石通过挥发 焙烧、熔炼、电解精炼、反射炉熔析等方式加工为三氧化二锑、三硫化二锑、锑合 金、高纯锑等化合物或金属。第三阶段为应用产品及应用领域，含锑金属及化合物 可生产为防火涂料、蓄电池、玻璃澄清剂、催化剂、兽药等应用产品，并最终应用 于阻燃、合金、蓄电池、化学、医药等领域的应用。

锑下游需求主要应用于阻燃剂。根据安泰科统计，全球 80%以上锑消费量用于 生产阻燃剂和铅酸蓄电池，两者占比分别为 56%和 29%，其他下游消费领域还包括 玻璃澄清剂和催化剂。而 2023 年中国最大的锑消费场景为阻燃行业，占比达 53%， 而合金应用/玻璃、陶瓷行业/聚酯催化的占比分别为 15%/14%/13%。

光伏领域有望成为锑金属未来增长点。光伏组件利用光伏效应原理，即阳光照 射使不均匀的半导体或其他复合材料在不同部位之间产生电位差，从而将光能转化 为电能，其中光伏玻璃是指应用于光伏组件的透光面板，经过钢化处理好的光伏玻 璃可为光伏组件提供更高的强度，但光伏玻璃的透光率也会影响组件的光电转换效 率。因此，在生产光伏玻璃的过程中，需要加入澄清剂以消除玻璃中的气泡缺陷， 从而提高玻璃的透光率。而含锑的焦锑酸钠和三氧化二锑作为重要的玻璃澄清剂， 其消费量有望随着光伏行业的持续发展而增长。从相关产业链看，中国及全球光伏 装机容量持续提升，2022 年全球光伏装机容量 1185GW，2016-2022 年 CAGR 为 25.52%，其中，中国光伏装机容量在全球的占比自 2017 年起便超过 30%，2022 年 光伏装机量达到 415GW，2016-2022 年 CAGR 为 32.39%。

阻燃剂市场整体呈增长态势。高分子材料如塑料等具有广泛的用途，但由于高 分子材料容易燃烧，限制了其应用范围，而通过在生产过程中加入阻燃剂，能显著 提升高分子材料的耐高温、耐阻燃性。阻燃技术主要分为添加型和反应型两种方式， 相比反应型阻燃剂，添加型阻燃剂的使用范围更广，其中卤-锑协效阻燃的高效性， 使卤系阻燃剂与以三氧化二锑为代表的锑系无机阻燃剂在阻燃剂市场仍占据重要的 地位。随着塑料、橡胶制品等高分子材料使用量的提升，所要求的锑系阻燃剂消费 量亦有望提升。根据 Wind 数据，中国塑料、橡胶制品产成品产值稳步上升，2023 年产值为 1799.5 亿元，2016-2023 年 CAGR 为 5.93%。

2023 年铅酸蓄电池市场同比增长明显。铅酸蓄电池常用作备用电源电池、启动 电池、动力电池，适配于两轮电动车等车型，并因制造难度低、价格低廉、适用于 多数领域等特点仍受到欢迎，在通信、风力发电、太阳能发电领域中得到应用，整 体产量持续增加。根据 Wind 数据， 2016-2023 年中国铅酸蓄电池产量 CAGR 为 21.08%；2023 年，国内铅酸蓄电池同比增长 136.15%至 529GWh，为历史新高。