华锡有色业务进展如何？

聚势而上，锡锑双星成长可期。

1、 两大主力矿山资源禀赋优异，未来仍有扩产空间

1.1、 铜坑矿：持续推进采矿许可规模扩张，采矿规模有望大幅增长

铜坑矿为公司主力矿山之一。铜坑矿所隶属的铜坑矿业分公司始建于 1978 年， 称为大厂矿务局铜坑锡矿、华锡铜坑矿，2020 年与华锡车河选矿厂合并而成，2023 年车河选矿厂选矿处理量为 130.36 万吨，铜坑矿区出矿量为 130.67 万吨。 公司募集资金扩建铜坑矿项目，采矿规模有望大幅增长。完成资产重组后，公 司通过股份发行方式募集配套资金，其中 3 亿元将用于“广西南丹县铜坑矿区锡锌 矿矿产资源开发项目”。该项目拟申请扩大铜坑矿采矿许可证矿区范围，扩大后矿区 范围后包括：原铜坑矿区采矿权全部范围和现铜坑矿区深部锌多金属矿探矿权的全 部范围。其中，铜坑矿区巴力-长坡锌矿开采项目设计生产规模为 2000 吨/日（合计 为 66 万吨/年），配套选厂为长坡选厂；黑水沟-大树脚锌矿项目生产规模预计为 3000 吨/日（合计为 99 万吨/年），配套新建选厂设计规模为 3000 吨/日。项目完成后，铜 坑矿区的采矿设计能力有望超过 300 万吨/年，开采矿种新增锌矿。

1.2、 高峰矿：资源禀赋优异，积极推进扩产扩能项目

高峰矿为公司旗下核心矿山之一，矿区属于大厂矿田的一部分。大厂矿田是我 国重要的有色金属矿产基地，矿产资源丰富，除华锡集团外，还聚集了南丹县五一 矿、茶山锑矿等一批国有企业与民营企业。其中，矿区的 100、105 号矿体是世界上 罕见的特大型特富锡多金属矿体，105 矿体位于 100 号框体下部及东侧附近，上部有 完善的开拓工程、供电、通风、排水等系统可供利用，建设条件良好。 矿区资源禀赋优异，扩产扩能计划持续推进中。100、105 号矿体伴生矿种多， 品位高，锡、锌、铅的含量均达到独立矿床的工业要求。同时，公司积极围绕国家 深入实施新一轮找矿突破战略行动，加大现有矿山深边部找矿力度。在最新的资源 储量核实报告中，公司提高了主矿体 100+105 矿体的矿石量，并新增 150 号矿体， 94、95 动用资源量亦有所新增。截至 2022 年 9 月，矿区探明矿石资源量 1114.78 万 吨，其中锡/锌保有资源量为 18.05/72.07 万吨，较 2021 年资源量分别同比增长 33%/31%。此外，公司积极推进高峰 100+105 号矿体扩产扩能项目，高峰矿产量有 望进一步提高。

高峰矿由公司子公司高峰矿业持有。目前高峰矿由华锡矿业控股子公司高峰矿 业（华锡矿业直接持股 53.25%，通过全子公司二一五地质队持股 5.5%）控制。2023 年，高峰矿区完成出矿量 30.20 万吨，配套的巴里选矿厂完成选矿 30.20 万吨。

2、 并购佛子增强公司竞争力，五吉后续亦有望注入

佛子公司注入公司体内，提升公司核心竞争力。2024 年 6 月，公司与控股股东 华锡集团达成交易协议，拟以 5.23 亿元现金收购集团持有的佛子公司 100%股权，交 易完成后佛子公司将成为公司全资子公司并纳入合并报表范围。佛子公司主营业务 为铅锌矿的开采和选矿，主要产品为锌精矿、铅精矿，核心资产为佛子冲铅锌矿， 目前采选产能达到 45 万吨/年（包含古益工区 36 万吨和红卫工区 9 万吨）。

佛子冲铅锌矿开发条件良好，资源储量丰富。从地理位置看，佛子冲铅锌矿位 于广西省岑溪市北东 50km，北至梧州市 80km，可通过陆路通往梧州、柳州、桂林 等地，通过水路可往下游的广州和香港。从水电条件看，矿区水资源丰富，生活用 水及生产用水供应充足，而电力供应主要通过南方电网供电，且配有燃油发电机组。 根据公司披露的储量核实报告，截至 2021 年 12 月 31 日，佛子冲铅锌矿保有矿体资 源量 677.5 万吨，其中铅资源量为 19.53 万吨，锌资源量为 24.50 万吨，伴生矿产资 源量包括铜 1.49 万吨、银 174 吨。

五吉公司聚焦铅锑业务，箭猪坡资源丰富，后续有望注入公司体内。华锡集团 持有五吉公司 69.96%的股权，并由公司托管管理。五吉公司主要从事粗铅、锑锭的 生产，主要产品为锑锭、锌精矿，核心资产为五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿。根据采 矿许可证要求，目前该矿区核定生产规模为 9 万吨/年。从资源情况看，矿区范围内 矿体共计 52 条，其中可估算保有资源储量矿体有 45 条，有望为后续扩产奠定基础。

3、 手握多个探矿权，远期成长性可观

注入采矿权资产，增强公司远期成长性。2023 年，集团将旗下探矿权资产组注 入上市公司体内。其中，深部锌多金属矿勘探（探矿权）系铜坑矿采矿权的向下延 伸，因此后续从探矿权转为采矿权后，将与铜坑矿采矿权合并、整体开发。

4、 2023 年超额完成业绩承诺，经营韧性凸显

重组时做出业绩承诺，2023 年公司及在产矿山超额完成。2023 年重组时，华锡 集团做出业绩承诺，标的公司 2023 年、2024 年及 2025 年实现的扣非净利润分别不 低于 2.8 亿元、2.85 亿元及 2.9 亿元，业绩承诺期内合计扣非净利润不低于 8.55 亿元， 2023 年华锡矿业实现扣非净利润 3.71 亿元，完成 2023 年业绩承诺的 132.52%，完成 2023~2025 年业绩承诺的 43.40%，大厂矿田铜坑矿（原生矿）和高峰矿业完成 2023~2025 年业绩承诺的 59.77%。

重组时做出业绩承诺，2023~2028 年探矿权实现扣非净利润累计不低于 4.31 亿 元。2023 年重组时华锡集团做出业绩承诺，标的公司相关探矿权资产于 2023~2028 年实现的扣非净利润累计不得低于 4.31 亿元，我们预计主要探矿权资产—铜坑矿区 预计于 2026H2 陆续投产，考虑到业绩承诺，我们预计 2026H2/2027/2028 年探矿权 资产实现扣非净利润分别不低于 0.86/1.72/1.72 亿元，其中铜坑矿区实现扣非净利润 分别不低于 0.85/1.69/1.69 亿元。