上海医药发展历史、股权结构及经营情况如何？

管理层换届完成，降本增效有望释放业绩。

1.上海医药具有悠久的发展历史

上海医药是工商一体化的大型综合型龙头企业，原名上海四药股份有限公司，于1994年在上海证券交易所上市，其前身为 1979年成立的上海市医药管理局。2001年公司改制为上海医药（集团）有限公司，2008年进入上实集团。2010年，上实集 团和上药集团医药资产重组，上海医药集团股份有限公司整体上市。次年，上海医药于港股上市，成为两地上市的龙头企业。

上市后的上海医药加快了业务布局的步伐，通过收购科园信海和收购康德乐两笔大并购奠定了公司在商业领域的领先地位。 与云南白药的混改协同，又开启了公司发展的新篇章。2011年上海医药支付约35.69亿元完成对中信医药实业有限公司股权收 购，并将其更名为“上药科园信海医药有限公司”。2018年公司又以5.76亿美元完成了对康德乐中国业务的并购，获得了国 内领先的进口医药代理平台，基于此不断发展壮大公司的进口代理业务。2022年公司与云南白药实施重大战略合作，云南白 药通过认购上海医药的非公开发行募集资金，成为上海医药第二大股东。

2018年通过收购康德乐，使得公司成功完成进口医药代理平台的布局，同年公司收购组建了美国上药费城实验室，进一步加 深海外研发布局。2019年，公司与俄罗斯生物药企BIOCAD合作成立合资公司上药博康，成为上海医药研发创新转型和国际 化发展的又一里程碑事件。2021年，公司取得贵州生诺新型抑酸剂X842项目原料药及制剂在中国区域的独家委托生产和所 有适应症的工业销售权，目前已经成为公司进展最快的研发项目之一。近几年，公司持股的上海云健康、镁信健康完成多轮 融资，获得博裕资本、利来亚洲基金等多家市场知名投资机构的青睐，是公司体外培育具有广阔发展前景的优质企业。

2.公司隶属于上海国资委，股权结构稳定

公司隶属于上海市国资 委，其中上实集团直接 持股17.01%，上海上实 下属的上药集团持股 19.35%。云南白药是第 二大股东，持股比例约 17.97%。公司业务涵盖工业、商 业等多个板块，是国内 极少数成功从区域走向 全国的医药流通公司， 也是国内少见的医药工 业和商业都位列全国龙 头地位的医药集团。

3.收入增长保持稳定，盈利能力提升潜力较大

公司近几年营业收入稳步增长，2023年营业收入约2603亿元，同比增长12%；2023年归母净利润约37.68亿元，同比减 少33%，公司归母净利润同比减少，主要受到上药康希诺一次性资产减值，以及第一生化4.6亿元反垄断罚款影响，剔除 该一次性特殊损益后，公司归属于上市公司股东的净利润为49.19亿元，同比增长2.99%。2024年一季度，公司实现营业 收入701.53亿元，同比增长5.93%；归母净利润15.42亿元，同比增长1.62%；扣非净利润13.75亿元，同比增长 1.30%。随着公司非经常损益的不利因素逐步消除，CSO代理业务持续贡献收入增量，以及工业端研发管线的不断推进上 市，公司业绩有望触底反弹，迎来较快增长。

公司销售费用率从2018年的7%不断下降至2024年Q1的5%，主要与公司销售结构整合有关。公司于2023年8月启动商业 板块南北平台整合项目，期望实现全国25省及4大专业板块一体化运营的整合目标，目前已将上药科园（北）整合入上海 控股（南）旗下，形成了“国家级现代医药供应链服务平台”。通过整合，公司将进一步强化公司医药商业的运营管控， 实现决策与授权体系、运营体系、信息系统、物流、人才与激励、财务体系等的统一，发挥南北优势，扩大产业协同。 公司整体毛利率与净利率保持稳定，费用率稳定，整体经营状态良好，增长较为稳健。

公司营业总收入主要由商业板块贡献，其中分销业务是公司收入占比最高的业务。2023年公司商业收入约2428.71亿 元，同比增长13%，其中，分销收入约2337.6亿元、零售业务约91.11亿元，二者收入约占到全年总收入的90%左右。 2023年公司工业收入约263亿元，同比减少1.87%，占公司全年总收入约10%。工业业务虽然在公司的收入占比不高， 但具有较高的毛利率，贡献了公司约35%-40%的净利润。