中国动力发展历程、股权结构、业务布局及盈利情况如何？

公司是我国船舶动力系统科研生产的核心力量。

1.2015 年启动资产重组，成为船舶发动机龙头企业

中国船舶重工集团动力股份有限公司（简称中国动力，CSICP）是我国船舶动力系统科研生 产的核心力量，承担着船舶动力系统的科研、设计、生产、试验、保障等任务，其前身是风 帆股份有限公司，于 2000 年由中船重工等 5 家发起人共同发起设立，主营铅酸蓄电池，并 于 2004 年成功上市。2015 年公司启动重大资产重组，通过发行股份以及支付现金购买中国 重工集团下公司资产，使公司成为涵盖柴油动力、化学动力、海工平台及港机设备、贵金属 加工、传动设备、综合电力、热气机动力、民用核动力、燃气蒸汽动力等的动力平台公司， 并于 2016 年更名为“中国动力”。2017 年公司与中船重工以及中国重工联合出资设立柴油机 公司，有效整合低速机企业资源，提升整体竞争力，打造低速机服务体系，扩大低速柴油机 产能。2022 年为进一步规范柴油机动力业务同业竞争，子公司中船柴油机以股权及现金作为 对价收购中船工业集团、中船重工集团、中国船舶及中国动力各自持有的柴油机动力业务相 关公司股权。

2.公司控股股东为中船重工集团，实控人为国务院国资委

中国动力的控股股东为中国船舶重工集团，实际控制人为国资委。根据公司 2024 年一季报， 中国船舶重工集团有限公司作为第一大股东持股 25.74%，其子公司中国船舶重工股份有限公 司持股 20.77%。公司实际控制人为国资委。

3.公司通过内生外延，拓展多业务多板块

公司经过多年内生与外延拓展，目前覆盖柴油动力、化学动力、海工平台及港机设备、贵金 属加工、传动设备、综合电力、热气机动力、民用核动力、燃气蒸汽动力等业务板块。公司 通过多年的技术积累和自主创新，基本实现了动力核心装备的自主可控，建立了国内顶尖的 动力装备研制生产体系，在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等 领域均居龙头地位。

柴油机动力：公司该板块主要产品为低、中、高速柴油机。在军用领域，公司在海军中速、 高速柴油机装备中处于绝对领先地位。公司是海军舰船主动力科研生产定点单位，承担大量 海军装备制造任务。在民用领域，公司主要产品为高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组。 在低速柴油机领域，公司产品所配船舶涵盖了从散货、油轮到集装箱船等几乎所有主流船型， 国内市场占有率第一；在中高速柴油机领域，公司产品广泛应用于舰船、海洋工程、公务船、 工程船舶、远洋渔船、游艇和陆用电站、煤层气发电、核电、油田、特种车辆、工程机械等 市场。2023 年该板块收入为 172.15 亿元，占比 38.17%。 化学动力：汽车低压电池为公司化学动力业务的主打产品，锂电储能产品处于快速发展阶段。 在军用领域，公司是国内水面水下舰艇用电池、水中兵器动力电源及深海装备特种电源的主 要生产单位；同时涉及军用牵引车辆、装甲、航空和单兵瞄准、夜视、电子设备等装备用电 池，技术处于国内领先水平。在民用领域，公司的铅蓄电池广泛应用于汽车电力、通讯、铁路、船舶、物流等领域。公司在汽车低压电池市场处于第一梯队，是国内同时为奔驰、宝马、 大众、奥迪、通用等国际车厂的中高端车型提供起停用蓄电池的生产厂家；在锂电储能领域， 公司精准把握储能市场爆发增长趋势，锂电储能业务迅速发展，已具备一定的市场地位。2023 年该板块收入 102.34 亿元，占比 22.69%。 海工平台及港机设备：根据 2023 年年报，公司在船舶配套产品方面是国内民船配套的龙头 企业，拥有门类齐全的专业化配套能力，公司锚绞机和舵机在国内市场处于领先地位。2023 年该板块收入为 48.28 亿元，占比 10.70%。 贵金属加工：2023 年该板块收入为 38.66 亿元，占比 8.57%。

传动设备：根据 2023 年年报，在齿轮传动方面，公司打破了福伊特公司、弗兰德公司等公 司在高端齿轮箱的技术垄断，并在国内舰船装备、建材火电装备、偏航变桨、复合型行星齿 轮装置及工业特种联轴器等传动领域具备一定的优势。2023 年该板块收入为 35.13 亿元，占 比 7.79%。 燃气动力：公司在中小型燃气轮机（5-50MW）拥有数十年的技术积累，燃机产品覆盖了船舶 动力、工业驱动及发电等领域，在国内中小型燃气轮机行业中具备领先地位。与国际一流燃 机厂商相比，公司自研的 25MW 级燃机产品具备国际先进水平，CGT25 系列机组作为公司主打 的自研产品，累计已交付数十台套并成功进入海外市场。此外公司与 SIEMENS、三菱日立等 国际一流燃机厂商具有战略合作关系。2023 年燃气与蒸汽动力收入合计为 12.62 亿元，占比 2.80%。 蒸汽动力：公司在国内汽轮机领域处于领先地位。在军用领域，公司是我国唯一大型舰船用 汽轮机装置总承单位，占据 100%市场份额。在民用领域，公司特种锅炉先后承担了超 200 台 （套）余热锅炉及旁通烟道系统的设计、制造，在国内享有较高知名度。2023 年燃气与蒸汽 动力收入合计为 12.62 亿元，占比 2.80%。

民用核动力：公司核动力业务主要包括核电工程设计、核电前后端工程、特种阀门和辐射监 测。在核电工程设计方面，公司与中广核设计公司共建核电站系统三维设计平台；同时在核 取样、核三废、应急柴油发电机辅助系统设计等方面有一定设计能力。在特种阀门方面，公 司阀门产品有爆破阀、蒸汽隔离阀、核级波纹管截止阀、核三级钛合金蝶阀、高温烟气切断 阀（800°C）等，技术水平达到国内先进水平。在辐射监测方面，在国内核电站厂房辐射监 测系统（KRT 系统）市场占有率约 50%。2023 年该板块收入为 9.03 亿元，占比 2.00%。 综合电力：在军用领域，公司承担了我国海军现役及在研的绝大部分电力推进装置的研制供 货任务，是国内实力最强、产品线最完整的船舶电力推进系统供应商。在民用领域，公司作 为国内电力推进系统的领先供应商，能够自主提供包括变频器、电动机、能量管理系统、推 进操控系统等核心设备和系统。近年来，公司在新疆、湖北、安徽、福建、江苏、大湾区、 海南、云南等地提供新能源电动船舶，共计提供近百套新能源电动船舶动力系统，国内市场 占有率第一。2023 年该板块收入为 4.71 亿元，占比 1.04%。 热气机动力：公司在该领域国内处于技术垄断地位，在行业内尚无竞争者。为应对小核动力、 动力电池和燃料电池等新兴技术的发展和应用，公司正积极开展 MW 级热气机、超临界二氧 化碳(SCO2)闭式布雷顿循环发电等关键技术开发工作。2023 年该板块收入为 3.83 亿元，占 比 0.85%。

4.新一轮造船周期启动，盈利水平有望逐步提高

2019-2023 年中国动力实现营业总收入分别为 296.91、270.14、282.09、382.98、451.03 亿 元，同比分别增长 0.10%、-9.02%、4.42%、35.77%、17.77%，CAGR 为 11.02%；实现归母净 利润分别为 9.91、5.43、6.13、3.33、7.79 亿元，同比分别增长-26.45%、-45.23%、12.93%、-45.73%、134.30%，CAGR 为-5.83%。2022 年，由于疫情因素减弱，船舶行业逐步回暖，且 公司完成柴油动力业务整合，营收增长明显。2023 年，公司军工任务按期优质完成，科研生 产任务稳步推进，且服务保障能力实现突破。同时，公司船海配套产业新签合同增长，船用 低中高速及订单饱满；蒸汽动力市场回暖，燃气动力积极拓展海外市场，化学动力获得多个 项目，助力公司收入业绩实现较快增长。

按项目拆分

公司主要业务柴油机动力呈现较快增长。2023 年公司柴油机动力实现营业收入 172.15 亿元，同比增长 34.6%。另外，从历史数据来看，柴油动力和化学动力一直是收入的主要来 源，2023 年占比达到 60.86%。公司得益于我国造船业高速发展，船海产业实现新的突破， 主营业务板块收入不断增加。

按地区拆分

公司主要收入来源于国内。2023 年公司国内/海外业务分别实现营收 431.28/15.78 亿元， 占比分别为 95.62%/3.5%。由于疫情原因，公司 2020 年国外业务收入受到一定影响，海外营 收同比下降 65.1%。2023 年，基于燃气动力方面与海外客户的前期良好合作，公司签订了 9 台 CGT25 燃气轮机发电机组供货合同，实现国产 25MW 燃气轮机发电机组海外批量供货，并 签订 15MW 和 30MW 燃气轮机叶片批量供货订单，海外市场持续保持新机供货和售后服务市场 的同步增长，产业规模不断壮大。2023 年海外收入较 2022 年增长 5.98%。

新一轮造船周期启动，盈利能力拐点向上。由于船舶新老周期的结束与重启，公司盈利能力 逐步提升，毛利率 2021 年拐点回升，净利率 2022 年拐点回升。2022 年公司计提资产减值损 失 3.22 亿元，信用减值损失 1.27 亿元。2023 年，公司毛利率为 13.28%，同比增长 0.44pcts，净利率为 2.35%，同比增长 1.38pcts。随着未来船价的增长以及公司双燃料船的占比提升， 未来盈利能力有望不断提升。