如何看待中交设计未来成长空间？

科技、出海、并购三轮驱动，业务高成长可期。

一、科技：对内提升工作效率，对外聚焦车路云、低空经济业务

1. 数字化：自主研发设计程序，助力公司提质增效

完成重组后，中交设计拥有三家工程设计综合甲级资质设计院，三家八大市政设计 院，六家公司对于设计软件的研发均有布局。分公司看，公规院拥有“公规院桥隧 结构分析与设计软件(OSIS)”、“公规院路基智绘设计V1.0”软件自主研发产权。一 公院研发出“纬地道路三维集成CAD系统(HintCAD)” 软件。二公院开发“交通工 程数字化设计系统”、“公路数字化安全性评价系统”和“交通组织管控一体化平 台”，在交通工程各专业设计、模拟驾驶验证、公路核查、交通运营等环节实现数字 化转型。西南院研发出能够直接使用实景三维数据的设计软件EASY-GIS和 EasyBIM-S。东北院正承担参与“国产CAD交通及市政工程通用设计软件研发”数 字化专项项目。能源院持有燃气管网风险评估软件的著作权。

2. 车路云：引领智慧交通创新实践，积极参与车路云筹划建设

公司端：在数字化交通基础设施领域取得多项关键进展。2024年7月，交通运输部、 财政部公示第一批拟纳入支持范围的公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区。 据中交设计前期e互动信息，公司将参与其中广东省、福建省、四川省数字化项目。 旗下公规院参与雄安新区中交未来科创城智慧交通工程、天津海河柳林“设计之都” 核心区智慧交通工程等项目。一公院牵头“干线物流自动驾驶专用公路系统研究”； 完成“港珠澳大桥穿梭巴士自动驾驶技术应用可行性研究”项目，为全球首个长距 离高速客运系统自动驾驶场景提供技术支撑。二公院参编《智能网联道路智能化建 设技术规范》《湖北省智慧道路建设技术标准》；参与武汉智能网联汽车与智慧交 通应用示范区二期项目。

行业端：多政策出台支持，加快城市试点。车侧：截至2024年6月底，全国已建成9 个国家级自动驾驶封闭测试基地，17个国家级智能网联汽车测试示范区、7个车联网 先导区、16个智慧城市与智能网联汽车协调发展试点城市。其中，9个国家级自动驾 驶封闭测试基地，分别位于北京、西安、重庆、上海、泰兴、襄阳、亦庄、济南和黑 河；7个车联网先导区分别位于无锡、西青、长沙、重庆两江新区、襄阳、德清和柳 州。路侧：开放测试示范道路超过3.2万公里，发放测试示范牌照超过7700张，测试 里程超过1.2亿公里。4月29日交通运输部、财政部联合发布《关于支持引导公路水 路交通基础设施数字化转型升级的通知》表明将按照核定总投资的比例予以奖补（东 部：40%、中部：50%、西部：60%），其中公路上限为10亿元，水路上限为2亿元， 实施第一年按照每个示范区域奖补资金的40%予以补助。

智能汽车渗透率持续提升，应用服务市场空间广阔。智能汽车渗透率方面，据工信 部数据，截至2023年6月末，我国搭载L2级辅助驾驶系统乘用车市场渗透率达42.4%， 较2021年大幅提升18.9%。应用服务市场方面，根据中国信通网，2022年智能网联 汽车应用服务市场规模为1342亿元，预计2025年应用服务市场规模可达2223亿元。 政策规划方面，2024年7月3日，五部委联合发布公告确认北京、上海、重庆、海口-三亚-琼海等20个城市（联合体）为“车路云一体化”应用试点城市。试点区域将部 署部分自动驾驶公交线路、>200辆的智慧乘用车试点、>10个停车场的智能化改造 （>30个车位支持自动泊车功能）、>50辆的城市物流配送车试点、>200辆的低速无 人车试点。

3. 低空经济：通用机场需求广阔，积极布局低空经济新业务

多地发布政策鼓励支持低空经济行业发展。2024年1月发布《深圳经济特区低空经济 产业促进条例》，将低空经济产业发展纳入深圳市国民经济和社会发展规划；2024 年5月，重庆发布《关于推动低空经济产业高质量发展的实施方案》，打造“四区一 枢纽”和“3+1”低空经济产业体系；南京、苏州、无锡、合肥等城市也推出支持低空 经济发展的政策。

根据民航新型智库，2030年，全国通用机场数量将达到2058个。2023年，全国通用 机场共449个，全年增长50个。根据广发建筑团队发布的《建筑行业低空经济专题报 告——羽翼待丰，基建先行》，预计2024-2030年通用机场投资额为3054亿元，年均 投资额436亿元。通用机场设计规划市场空间总额146亿元，年均市场空间20.83亿元。

中交设计积极布局低空经济等新业务领域，参与多层次、多维度的交通网络体系建 设，致力于成为低空经济设计、建设、运营的知名服务商。业务布局方面，公司预计 前期提供战略规划、标准制定和航路设计等服务，后续将重点关注相关软硬件全空 间规划设计，如空天地数字环境的构建、无人机及EVTOL起降点、小型机场等增值 服务。技术研究方面，围绕低空经济的发展及应用，公司正集合旗下六大设计院的 精英力量，组建低空经济及地下空间创新研究中心。战略整合方面，计划在近3年争 取推进多家相关企业的收并购工作，加强与高端合作伙伴的对接与资源整合。

积极参与交流活动，深化低空经济领域布局。2024年5月23日至24日，公司董事长 在西安提出发展高端规划咨询、低空业务等方向的思路，并与中交集团西北区域总 部达成合作意向。6月3日，国家低空经济融合创新研究中心主任到访，并邀请中交 设计参加9月的行业发展大会。6月19日的高质量发展座谈会上，公司董事长强调低 空经济作为增量业务的重要性。7月15日，公司与公路科学研究院的座谈进一步明确 双方在低空经济领域的合作愿景。7月23日的学习会议上，董事长提出在低空经济等 关键领域的务实举措和发展策略。

二、出海：践行中交集团“海外优先”战略， 高质量共建“一带一路”

中国交建利用海外四大业务平台积极推进“公司国际化”升维，高质量共建“一带 一路”。中国港湾业务涵盖100多个国家和地区，在港口、建筑、道桥、轨道、城市 综合开发、生态环保、管网、绿色电力等领域具备全产业链一体化服务优势。中国路 桥从事道路、桥梁、港口、铁路、机场、房地产、工业园等领域工程承包，在亚、非、 欧、美四大洲69个国家和地区设立了分支机构。中水电提供绿地开发、工程承包等 高质量服务，在全球80多个国家和地区建设了800多个优质项目。中国交建海外事业 部具备道路、桥梁、房建、隧道、码头等工程的施工能力，施工足迹遍及安哥拉、柬 埔寨、菲律宾、毛里求斯等16个国家，涉及亚、非、欧、南美四大洲。截至2024年 3月，中交集团已在全球126个国家和地区设立289个境外机构，在157个国家和地区 开展实质性业务。2023年,中国交建在“一带一路”共建国家实现新签合同额388亿 美元。自共建“一带一路”倡议提出以来，累计新签合同额2348亿美元。

中国交建海外业务稳步增长，中交设计正积极拓展其海外市场。2019-2023年，中国 交建海外营收由850亿元增至1033亿元，CAGR+3.98%。2023年海外营收占比 15.3%。中交设计在2023年的海外营收规模占比相对较低，为3.2%。目前，公司依 托中交集团广泛的海外布局，自身的属地化发展优势和市场布局持续优化提升。

三、并购整合：回看 AECOM 来时路，外延并购铸就全球设计龙头

全球布局：全球工程设计巨头，ENR指数全球第四，营收规模超百亿美元。2021、 2022年公司ENR指数均排名全球第四位（中国交建2021年设计业务收入为475.93亿 元人民币，2021、2022ENR指数均排名全球第五位）。 根据2022年年报（报告期 2021.10.1-2022.09.30，下同），公司营收/归母净利分别131.5/3.11亿美元，同比1.4%/+79.4%，人均创收/人均创利分别达26.3/0.67万美元，同比+0.5%/67.5%；分 地区看，美洲/亚太地区营收占比分别75.6%/11.0%，欧洲、中东、印度、非洲地区 占比合计13.4%。2019年起，AECOM剥离能源、化工和资源业务。疫情叠加公司业 务精简共同影响，2020-2022年，公司营收稳定在约130亿美元。

外延并购：国际化、本土化双轮驱动，造就工程设计咨询龙头。AECOM成立于1990 年，持续通过战略性并购进入新市场、新业务领域，强化核心竞争力，实现规模化扩 张。跨区域并购方面，2006年、2008年、2011年，先后通过收购Cansult、Savant、 Spectral拓展中东、俄罗斯和东欧、印度市场；跨行业并购方面，2005年、2008年， 先后收购ENSR、Tecsult，拓展环境卫生和安全管理服务、水力发电工程业务。2004- 2018年，持续并购背景下，公司营业收入由20.1亿美元增至201.6亿美元， CAGR+17.9%。

管理模式赋能并购扩张，子品牌开拓细分市场。AECOM以人才管理、品牌整合双轮 驱动，实现并购有效融合。人才管理方面，AECOM全球最资深250位高管中，有61% 来自被兼并收购企业；AECOM内部不同岗位员工具有不同持股比例，采用岗位绩效 薪酬进行有效激励；品牌整合方面，AECOM按专业市场划分为7个子品牌，分别为 AECOM建筑、AECOM规划+设计、AECOM能源交通、AECOM水、AECOM环境、 AECOM建筑工程、AECOM管理/工程管理。 我们认为：（1）从品牌打造、管理模式、业绩表现等三个维度看，AECOM全球化 并购充分说明设计企业通过相关多元并购、实现高成长具备可行性；（2）中交设计 资源禀赋优秀，资本运营与整合能力兼备，具备外延并购扩张潜力。若本次重组成 功，中国交建有望通过进一步整合并购，持续拓宽中交设计业务边界、优势市场区 域。 资产整合预期下，设计业务规模仍有上升空间。除拟置入3家设计资产外，中国交建 下属中国公路工程咨询集团有限公司（以下简称“中咨集团”）、中交基础设施养护 集团有限公司（以下简称“养护集团”）、5家水运院和部分工程局仍涉及公路、市 政设计业务，后续有进一步整合空间。2023年中国交建下属中咨集团、养护集团及 5家水运院净利润合计28.21亿元。据公司关于避免同业竞争的说明，中交集团及中 国交建将通过委托经营、业务重组、股权转让或其他合法方式对中咨集团、水运院的竞争业务予以调整。