中交设计发展历程及业绩表现分析

两路精神发源地，设计咨询国家队。

1.攥指成拳、强强联合，成就设计咨询龙头

置入中交集团旗下 6 家设计院，打造中交设计平台。根据中国交建分拆子公司重组 上市公告，2023 年 12 月 1 日，中交集团设计业务重组上市正式完成，中国交建下 属公规院、一公院、二公院和中国城乡下属西南院、东北院和能源院成为上市公司 祁连山的全资子公司，中国交建成为祁连山的控股股东。上市公司祁连山主营业务 由水泥生产变更为基建设计咨询，并更名为“中交设计”。

（1）起步上世纪，与新中国共成长：根据重组报告书，3 家公路院和 3 家市政院先 后成立于上世纪 50-90 年代。其中 3 家公路院原隶属于交通部，参与设计川藏公路、 港珠澳大桥等代表性项目；3 家市政院参与设计马来西亚 PANTAI 污水处理厂、内江 汉安湖生态文旅园等重点项目。 （2）划转调整，持续发展：2006 年 10 月，公规院、一公院和二公院由中交集团划 转至集团旗下中国交建，2018 年 8 月，西南院、东北院和能源院由中交集团划转至 集团旗下中国城乡； （3）资产重组，再启新篇：2023 年 11 月，通过与中国交建、中国城乡完重大资产 重组，重组后中交设计直接全资持有 6 家设计院，聚焦公路、市政设计等领域。3 家 公路院中，公规院为我国跨海通道设计主力军，一公院在高寒高海拔高等级公路设 计方面业绩斐然、二公院涵盖公路工程、城乡建设、轨道交通和环境生态 4 大建设 领域，是首家在秘鲁取得双甲级咨询资质的中资企业；3 家市政院中，西南院专业覆 盖给排水/道路桥梁/城市规划等多领域，东北院聚焦市政、城市防洪、风景园林等领 域，能源院现重点布局传统能源、清洁能源、化工能源和数字能源 4 大领域。重组 后，中交设计具备拥有工程勘察综合甲级、工程设计综合甲级等多项资质，具备规 划咨询、勘察设计、工程总承包、工程试验检测、监理及工程项目管理等全过程综合 服务能力。

控股股东中国交建，国务院国资委为实控人。根据 iFinD，公司前 5 大股东分别为中 国交建、中国城乡、中国建材股份有限公司、甘肃祁连山建材控股有限公司和国新 投资有限公司，持股比例分别为 53.9%、8.5%、5.6%、4.4%、3.0%，实控人为国 务院国资委；公司全资控股公规院、一公院、二公院 3 家公路院和西南院、东北院、 能源院 3 家市政院。

2.优化结构、聚焦设计，业绩保持快增

公司以勘察设计业务为主导，工程承包等业务构成辅助。公司业务包括公路、市政、 建筑工程领域勘察设计、工程总承包、工程试验检测、监理和项目管理等。公司优化 业务结构，聚焦主责主业，持续剥离工程总承包业务，进一步聚焦设计业务。根据重 组报告书，2020-2023 年，公司勘察设计营收由 73.8 亿元增至 96.6 亿元，占主营 业务收入比重由 56.6%增至 72.6%，占比呈上升趋势；工程总承包营收由 43.3 亿元 降至 25.9 亿元，占主营业务收入比重由 33.2%降至 19.5%。根据资产重组同业竞争 承诺，水运院和中咨集团将尽快完成工程总承包业务的去化，重组标的公司不再独 立开展工程总承包业务，预计工程承包业务占比将进一步下降。

扣非归母净利高增，3家公路院贡献主要利润。2023年，公司营收135.11亿元，同比 +2.2%；公司扣非净利润17.8亿元，同比+14.2%；其中公规院、一公院、二公院、 西南院、东北院、能源院的扣非净利润分别为5.5/4.5/5.4/1.8/0.6/0.1亿元，同比 +9.6%/+7.1%/+23.6%/+30.5%/+1.8%/+56% ， 占 公 司 扣 非 净 利 润 比 例 分 别 为 30.9%/25.0%/30.2%/10.1%/3.4%/0.7%。

勘察设计主业毛利率较稳定，盈利能力稳步提升。根据公司财报，2023年，勘察设 计 、 工 程 总 承 包 及 项 目 管 理 、 工 程 试 验 检 测 和 监 理 业 务 毛 利 率 分 别 为 31.5%/11.1/25.4%/17.3%；2020-2023年，勘察设计主业毛利率均稳定在30%以上； 2023年，公司归母净利率、毛利率分别为13.1%/27.2%，同比+0.4/+0.9 pct，2020- 2023年，归母净利率和毛利率均稳步上升，盈利能力不断提升。2023年，公司毛利 率/归母净利率分别为27.2%/13.1%。2020-2023年，公司毛利率/归母净利率呈稳步 增长态势。

期间费用率较稳定，资产负债率有所提升。2023年，公司期间费用率（不含研发） 为5.0%，同比-0.3pct；其中销售/管理/财务费用率分别为1.8%/4.3%/-1.2%，同比0.1/-0.5/+0.2pct。2023年资产负债率为53.5%，同比-11.3pct。

存货周转率提升显著，经营现金流持续表现良好。2023年，公司经营性现金流0.1亿 元，同比少流入24.1亿元，主要系①2022年将结算中心存款转至银行存款，增加经 营现金流入；②部分业主回款放缓，同时公司为积极响应国家号召加快对民营供应 商结算。