云里物里发展历程、主要产品及业绩分析

蓝牙传感器小巨人，业绩快速增长。

1、深耕物联网技术十余载，产品矩阵丰富

成长步履稳健的蓝牙传感器小巨人。公司于2007年成立，目前主业涵 盖蓝牙传感器、物联网模组、物联网网关、电子标签等智能硬件产品， 及搭载物联网云平台系统的软件产品，产品广泛应用于智慧仓储、智 慧楼宇、智慧医疗、智慧零售、智慧场馆等的产业物联网领域。公司 以境外客户为主，主要包括从事各大物联网应用领域的生产企业、物 联网综合方案提供商以及终端企业用户。2013 年公司进军蓝牙模块市 场，并率先引入苹果 iBeacon 协议； 2017 年物联网产品累计出货超 1200万台，Eddystone通过 Google认证；2018年开始研发彩屏 Mtag 电子价签；2020 年推出 AOA 精准室内定位；2022 年子公司创新微成 立，北交所上市；2023 年加入星闪联盟，有助于推动技术、产品创新 与市场推广；2024 年实施员工持股计划，激发团队积极性。

公司主要产品为蓝牙传感器、物联网网关、物联网模组和电子标签。 ①蓝牙传感器包括信标传感器、温湿度传感器、门磁传感器等产品，可 实现位置信号传输功能、环境状态信息推送功能以及多场景应用功能， 具有数据的传输功耗低、连接速度快、安全性高等特点，能够综合解决 终端客户在人员定位追踪管理、导航定位、信息推送、资产管理及环境 监控等管理应用方面的需求，广泛应用于仓储、园区厂区、医疗、零售 等场景中。 ②物联网网关主要包括蓝牙网关，其向下通过蓝牙连接控制蓝牙设备并 且监测接收其蓝牙信号，向上通过网络接口将 BLE （Bluetooth Low Energy，低功耗蓝牙）设备的数据进行解析识别并上传到物联网云平 台。 ③物联网模组主要包括蓝牙模组，赋能传统制造行业或消费电子行业， 使其产品快速实现智能化连接与控制，具有低功耗、抗干扰、尺寸小、 距离远、成本低等特点，应用于环境监控与管理、工业、电源管理、医 疗健身、照明、消费电子等领域中；此外，公司根据客户需求提供模组加工服务，主要包括 4G 模组、WiFi 模组等物联网模组，应用于共享充 电宝相关产品。 ④电子标签包括 MTag 系列电子标签等，采用电子纸显示屏和蓝牙芯片， 运用 BLE5.0 与私有 2.4GHz 无线协议相结合技术，与网关、云平台搭 配，形成面向各大企业级终端客户的系统解决方案，具有功耗低、刷新 速度快、稳定性高、传输安全、显示内容可自由定义以及可视范围广等 特点，适用于零售、仓储、办公、医疗等场景。

2、业绩呈快速增长态势，净利率稳步增长

业绩整体呈快速增长态势。公司营收从 2015 年的 1898 万元增长至 2023 年的 1.89 亿元，CAGR 为 33%，呈高速增长态势；归母净利润 从 2015年的 72万元增至 2023年的 2711万元，CAGR为 57%。2022 年业绩下降主要原因为：境外疫情管控措施整体放宽，与防疫管控相 关的蓝牙传感器需求下行较快；经济下行、国内疫情反复及地区封控 等多重因素对公司业务开展及销售发货均产生不利影响。2024Q1 营 收为 5793 万元，同比+52%，归母净利润为 847 万元，同比+24%， 主要受益于大客户订单释放，业绩实现高增。

收入来源：蓝牙传感器、境外市场贡献主要收入。 分产品看，蓝牙传感器为主要收入来源，2023年其收入为1.41亿元， 占比 75%，收入占比由 2015 年的 93%变动至 2023 年的 75%；2023 年模组收入 2063 万元，收入占比从 2015 年的 6%变动至 2023 年的 11%；2024Q1蓝牙传感器收入同比+1385万元，物联网网关收入同比 +514 万元。物联网网关系列产品毛利率领先于其他品类，2019 年以 来保持在 50%以上，其次是传感器类产品，2019年以来毛利率保持在 40%以上，电子标签毛利率从 2019 年的 25%提升至 2023年的 34%。 分市场看，境外市场为主要营收来源，2023 年境外市场收入 1.52 亿 元，占比81%，境外收入占比从 2015年的34%变动至2023年的 81%。 2015 年以来，境外市场毛利率均高于境内市场，维持在 40%以上。

盈利能力分析：2015-2023 年，公司的毛利率从 39%提升至 44%，归 母净利率从 4%提升至 14%，盈利能力显著提升。2024Q1 公司毛利率 与归母净利率分别为 47.89%、14.62%，分别同比+6.02pp、-3.31pp。

费用率分析：2018 年以来，研发费用率保持在 7%以上，销售管理费 用率和管理费用率呈上升趋势，财务费用率呈下降趋势。2024Q1 销 售/管理/研发/财务费用率分别为10.74%/7.05%/10.20%/-1.48%，分别 同比-0.68pp/-2.71pp/-2.56pp/-0.09pp。

公司经营净现金流充沛。2016-2023 年，公司经营净现金流始终为正， 现金流充沛。2024Q1 公司经营性现金流为-233 万元，主要原因是政 府补助减少，以及购买商品流出增加与支付职工现金增加。2016 年以 来，公司存货周转天数在 51~109 天之间波动，应收账款周转天数在 5~22 天之间波动。

偿债能力分析：2015 年以来，公司的资产负债率、有息负债率及剔除 预收账款后的资产负债率呈现显著的下降态势，2024Q1 资产负债率、 有息负债率及剔除预收款后的资产负债率分别为 18%、21%、14%， 处于较低水平，偿债能力良好。

可比公司对比：选取以传感器为主业的柯力传感、森霸传感、汉威科 技作为云里物里的可比公司，2021-2024Q1 公司的毛利率显著高于业 内均值；2020-2023 年公司净利率低于业内均值；2020-2024Q1 公司 的研发费用率高于业内均值。