矿业工程服务产业链各环节梳理

综合系统性服务，涵盖勘设建采闭多环节。

矿产勘查为矿产资源开发首要步骤，涵盖初查、普查、详查、勘探四个阶段。需要 针对不同自然地理条件“因地制宜”，灵活运用地质填图、地质遥感、电法勘探等技 术方法。根据自然资源部，2021-2023年，全国矿产勘查投资额连续3年正增长、 CAGR+12.54%。其中投入增长矿种主要有镍、铅锌、稀土、铜、钼、金、铁等。

矿业勘查竞争格局较为分散，根据紫金矿业年报，头部矿产公司可以进行自主地质 勘查，凭借技术优势，单位勘查成本一般低于行业均值。总体看，受历史因素和地 域限制影响，矿业勘查市场呈现“百局千队”的作业格局，根据中国矿业报和国土资 源部《中国矿产资源报告2015》，我国颁发的固体矿产勘查资质达1925个（事业单 位1117个），事业单位占比近6成，如各省地质勘查局（通常为公益一类事业单位） 和下属单位如矿产地质研究所、地质矿产测试研究中心等（通常为公益二类事业单 位）。从头部企业看，根据各公司2023年报，紫金矿业自主勘查获得超过50%黄金、 铜资源，超过90%锌（铅）资源；中国有色矿业生产性和勘探性的探矿工作主要由中 色非洲矿业、谦比希湿法冶炼、中色卢安夏、刚波夫矿业4家附属公司完成；中国中 冶拥有3家专业地质勘察院，深度参与中冶内部阿富汗艾娜克、巴基斯锡亚迪克等矿 山勘探项目并对外提供专业勘探服务，2023年中冶武勘净利润2.54亿元。

矿山设计分为开发方案、工程设计、设备选型三个环节。首先在开发方案环节，根 据矿床赋存状况、经济技术条件，确定开发方案，涉及矿山布局、开采工艺、选矿方 式等，确定生产规模和服务年限；其次在工程设计环节，确定矿床开拓、地面地下布 置、尾矿库建设等方案；最后在设备选型阶段，确定适用于掘进、爆破、采剥、铲装、 运输等不同工艺段设备。

矿山设计平均取费费率占工程总价值比重约2.8%，价值量占比小、盈利能力强。根 据甘肃省勘察设计协会，矿山采选和冶炼行业工程取费费率随工程规模扩大逐渐减 小，平均费率为2.79%。根据Wind数据，2022年，金诚信、中国瑞林矿山设计业务 收入占公司总收入比重分别为0.48%、30.89%，毛利率处于20%~40%区间。

矿山工程建设一般涵盖地面构造物厂矿、地下基础设施建设（露天开采无此环节）。 地面系统负责矿山的后勤支持、管理运营、以及矿产品初步处理和运输，包括井口 （硐口）建筑及生产设备设施、辅助生产设备设施及生产车间、选矿厂、充填站、尾 矿库、办公及生活用建筑等；地下系统以矿体为中心，建造井筒、斜坡道、平巷、硐 室等，构成矿山的开拓系统、运输系统、供电系统、供电/气/水系统及安全避险系统。

矿山工程建设类合同单体价值高，地上和地下合同金额差异较大。统计矿山工程建 设领域代表性企业中标项目，平均合同价值4.23亿元，平均工期2.48年，平均单年合 同金额2.11亿元。分地上地下来看，地下建筑工程平均价值体量小，单年金额在1亿 元左右，平均工期3.13年；地上建筑工程平均单年金额3.33亿元，平均工期1.90年。

矿山工程建设环节毛利率分化，景气度与采矿业固定投资周期密切相关。矿山建筑 工程毛利率分化，头部效应明显，根据金诚信年报、铜冠矿建招股说明书，金诚信 2023年矿建收入20亿元，矿建业务主要采用施工总承包模式，毛利率25%左右盈利 能力较强；铜冠矿建2023年矿建收入9.3亿元，毛利率15%左右。矿业周期下行时， 矿企扩大资本开支、开发新矿动力下降，直接影响矿山工程建设业务收入，呈现出 较强周期性。

采矿运营服务满足客户对矿山资源持续采剥需求，经营持续性强、现金流较工程建 设业务优。根据金诚信可转债募集说明书，采矿运营服务内容为：开采设计、中深孔 设计、计划管理、出矿品位管理、采空区管理，辅助系统管理等，主要环节为：生产 探矿、开拓、采切、回采、通风、供电、设备设施维修等，矿企根据自身管理经验和 资源来决定全部或部分外包。

金属矿山露天转地下开采趋势加快，对地下采矿技术提出更高要求。 建材矿山（石灰石、花岗岩）由于货值低、储藏量大等特点，通常采用露天采矿工 法；有色金属、煤炭、黑色金属、化工矿山由于矿脉稀缺性强、埋深大，通常以集中 开采为主，根据自然资源部，全国铜矿山等有色金属及稀贵金属矿山地下采矿约占 采矿总量的42%。根据金诚信可转债募集说明书，目前全球埋藏较浅的金属矿产资 源逐渐萎缩，开采深度已逐步向1,000米以下发展，我国大型金属露天矿逐步关闭或 转入深部开采。经历由露天开采结束转地下开采。 露天采矿是指对埋藏较浅矿产资源剥离表土后直接开采，技术难度偏低，包含穿孔、 爆破、采装运输（成本占比最高）、排岩四大环节，根据矿业界，四个环节成本占比 分别为10%-15%/15-20%/60%/5-10%。

地下开采需要通过竖井或斜井、斜坡道等途径进入地下以实现对埋藏地下较深矿产 资源的开采，根据矿业研究与开发期刊《中澳矿山运营成本比较研究》，地下采矿主 要工序包括监督和控制、掘进、回采、提升运输、充填、辅助作业，成本占比分别为 5.1%/5.9%/21.9%/22.8%/19.6%/24.6%。采矿方法主要有空场采矿法、充填采矿法 和崩落采矿法，地下施工工艺涉及落矿、出矿和地压管理，难度更大，对矿服专业性 提出更高要求。2023年9月，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于进一步加强矿山 安全生产工作的意见》指出“新建、改扩建金属非金属地下矿山原则上采用充填采 矿法，不能采用的应严格论证。”

采矿运营业务毛利率分化，服务对象主要是已建成的矿山（存量），收入增速中枢 稳步抬升。根据Wind数据，金诚信矿山采矿运营业务毛利率在30%左右且呈现提升 趋势，民爆企业广东宏大毛利率低于20%。从周期波动看，大中型矿山开发前期投 资大、固定成本开支高，超盈亏平衡线往往采取维持生产策略，周期性偏弱。相较于 采矿业整体温和的固投增速，头部矿服公司采矿运营业务收入增速中枢稳步抬升。

采矿运营服务平均工期长，由于工艺工法、采剥难度差异，地上、地下采矿项目订 单金额、单价存显著差异。我们统计矿山运营领域代表性企业中标项目，得到：（1） 地下采矿平均订单金额4.68亿元，平均工期3.14年，平均单年合同金额1.41亿元，平 均单价（合同金额/出矿量）118.65元/吨。海外、国内地下采矿项目单价差异较大， 海外采矿项目平均单年合同金额2.12亿元，平均单价173.75元/吨，国内采矿项目平 均单年合同金额1.01亿元，平均单价87.16元/吨。（2）地上采矿平均订单金额1.96 亿元，平均工期4.88年，平均单年合同金额0.53亿元，平均单价9.20元/吨。地下采 矿订单工期较短、单年合同金额较高、单位出矿量合同价值高，海外项目单价明显 高于国内项目，采矿对象主要是有色金属、黑色金属；地上采矿对象集中于石灰石、 白云岩矿等建材类矿品以及露天煤矿。

矿山修复指恢复矿业废弃地生态环境，实现土地资源的可持续利用。根据矿山地质 环境网，煤矿治理关键为采空区和塌陷区治理，以及煤矸石堆处理；金属矿山除治 理矿坑外需化学处理废弃渣堆，防止废渣堆通过雨水淋漓作用污染土壤和地下水； 废弃采石场需防治滑坡、泥石流等地质灾害，恢复植被。

环保治理政策趋严，对矿山生态修复需求提高。党的十八大以来，绿色矿山建设、 加强矿山生态修复先后被写入国家“十三五”“十四五”规划纲要。2024年4月，七 部门联合发布《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，强调落实“边开采、边修 复”，在采矿权出让时将绿色矿山相关要求和违约责任纳入出让合同，强化监督考 核，对已有绿色矿山每年抽取不低于10%比例开展实地核查。对尚未开展创建矿山加 大指导督导力度。矿山修复已成为矿业工程服务重要一环，多家头部矿服企业开展 配套闭矿服务，例如中国瑞林已获得6项环保治理领域专利，中钢矿院子公司马鞍山 市晟沃生态修复工程有限公司专营矿山修复工程，广东宏大子公司宏大国源资源环 境治理有限公司主营业务为矿山综合治理及绿色植被恢复。