东航物流股权结构、主要业务及收入分析

国内领先的航空物流服务提供商。

1.航空货运企业混改上市第一股

东方航空物流股份有限公司（以下简称“公司”）为我国首家完成混改上市的专 业航空货运企业，实现央企、民企、员工持股平台并存的多元股权结构。2004 年， 公司前身东远物流成立，由东航股份、中远集团和中货航共同投资；2013 年，公司 更名为“东方航空物流有限公司”；2017 年 2 月，东航股份将其所持有的公司 100%股 份转让给东航产投；同年 6 月，联想控股、珠海普东、德邦股份、绿地投资公司、天 津睿远（员工持股平台）向公司增资 2.8 亿元，实现多元股权结构；2021 年，公司在 上交所上市。

中国东方航空集团目前为公司控股股东、实际控制人。2023 年 12 月，中国东航 集团与东航产投签订了《国有产权无偿划转协议》，协议约定东航产投将其持有的公 司 40.5%股份无偿划转给中国东航集团。2024 年 1 月，完成了过户登记手续，中国东 航集团直接持有公司 40.5%股份，为公司控股股东和实际控制人。此外，联想控股、 员工持股平台天津睿远、珠海普东分别持有 13.29%、9%、5.99%的公司股份。

公司主要业务有航空速运、地面综合服务与综合物流解决方案，致力于提供为 全球客户提供“一站式”航空综合物流服务。航空速运业务方面，公司利用全货机和 客机腹舱两种运输方式为客户提供覆盖国际国内主要航线网络的航空物流服务，涵 盖快运、特种货运、普货等业务；地面综合服务业务方面，公司提供货站操作、多式 联运、仓储业务等服务；综合物流解决方案方面，公司利用自身航空干线和地面操作 资源，辅以外部采购资源，为客户提供跨境电商、产地直达、同业项目供应链、定制 化物流等综合物流服务。

2. 收入规模与盈利总体保持增长

得益于综合物流解决方案业务的快速增长，公司收入总体保持增长态势。2024Q1， 公司营业收入 52.2 亿元，同比+14.2%；其中，航空速运业务、综合物流解决方案、 地面综合服务收入分别为 20.0、26.3、5.9 亿元，同比分别-17.1%、+64.0%、+6.8%， 占营业收入比重分别为 38%、50%、11%。综合物流解决方案超越航空速运业务，成为 收入贡献最大的业务板块。2018-2023 年，公司营业收入由 108.9 亿元增加到 206.2 亿元，年复合增长率为 13.6%；综合物流解决方案收入年复合增长率为 35.6%。

2024Q1 受空运运价同比下滑影响，公司盈利有所下滑。2024Q1，公司毛利、归 母净利润分别为 8.3、5.9 亿元，同比分别-29.4%、-22.6%；毛利率、归母净利率分 别为 15.8%、11.3%，同比分别-9.8、-5.3pcts，但依然高于 2019 年 2.6、4.3 个百 分点。其中，航空速运业务、综合物流解决方案、地面综合服务占毛利比重分别为 38%、 34%、28%，毛利率分别为 15.6%、10.7%、39.5%。 地面综合服务贡献稳定收益，航空速运业务决定盈利弹性高度。2018-2023 年， 地面综合服务毛利平均为 8.4 亿元，毛利率平均为 34.9%，盈利能力较高且稳定。 2019-2022 年，航空速运业务毛利由 7.9 亿元提高到 46.5 亿元，年复合增长率 126%， 占公司毛利比重由 27%提高到 71%，带动同期公司毛利由 15 亿元提高到 65.1 亿元， 年复合增长率 63.2%；2023 年，航空速运业务毛利 22.4 亿元，同比-51.8%，公司毛 利 44.4 亿元，同比-31.7%。公司盈利弹性与航运速运业务盈利相关性较高。

公司资本结构改善，现金流大幅增加，实现健康可持续发展。2018-2023 年，公 司资产负债率由 47.2%下降到 40.9%，下降 6.3pcts；公司经营活动现金净流量由 8.7 亿元增加到 52.4 亿元，年复合增长率为 43.1%。