注塑机行业景气度及出海进展如何？

下游需求逐步回暖，出海步伐加快。

1.塑料制品、汽车、家电行业回暖，带动注塑机行业景气度回升

我国注塑机行业现状：下游分布广泛，行业集中度较高。注塑机下游分布广泛, 涉及汽车、家电、饮食包装等多个传统制造业和新兴行业。据智研咨询数据，我国注 塑机下游占比最高为通用塑料领域，占比为 28%；其次为汽车和家电行业，占比分别 为 26%与 25%，若下游行业对塑料制品的需求旺盛，则有望带动注塑机需求增长。我 国注塑机行业龙头企业掌控大部分市场份额，行业集中度 CR3 约为 60%。据华经产业 研究院数据，2021 年海天国际拥有 44%的市场份额，伊之密、震雄集团分别占有 8%、 6%的市场份额。

注塑机行业景气度一般滞后于塑料制品产量增速 1-2 年，2024 年下游塑料制品 行业已呈现回暖态势，有望拉动注塑机行业发展。考察 2010-2023 年注塑机龙头营 收增速与塑料制品产量增速之间的关系，可以发现注塑机行业景气度一般滞后于塑 料制品产量增速 1-2 年左右，尤其是 2012、2016、2019、2020 四年表现最为明显，下游塑料制品销量回暖传导到设备投资需要 1-2 年左右的时间也比较符合市场规律。 疫情后塑料制品行业处于疲软态势，伴随我国宏观经济状况逐渐回暖，2024 年 1—4 月橡胶和塑料制品业规模以上工业增加值同比增长 13.1%。下游塑料制品市场需求重 拾升势有望拉动注塑机行业发展。

汽车塑料需求量提升持续拉动注塑机行业增长，轻量化和智能化趋势下增量空 间广阔。据智研咨询数据，汽车行业塑料件需求量不断攀升，2022 年已达 1031 万吨， 汽车行业塑料件市场规模为 2052.3 亿元，同比增速超过 10%。智能网联汽车对汽车 电子模块等关键部件的防尘防潮、阻燃绝缘等性能提出更高要求,这些均需依赖注塑 工艺实现。例如，动力电池支架要求阻燃、尺寸稳定、耐化学品、高强度，目前主要 使用改性 PPE、PPS、PC/ABS 等塑料材料。汽车轻量化和智能化的发展趋势持续推动 汽车行业对注塑制品的需求,为注塑机制造商带来市场增长空间。

汽车行业资本开支增速迎来拐点，回正后有望带动注塑机销量提升。汽车行业 作为注塑机重要的下游应用领域，其资本开支直接影响注塑机销量。汽车行业资本开 支增速于 2021Q4 达到顶峰后大幅下降，2023Q4 触底回弹，2024Q1 增速降幅有所收 窄，后续资本开支增速回正后，有望带动注塑机销量提升。

家电市场呈现回暖态势。根据同花顺金融及产业在线数据，2024 年 4 月国内空 调、冰箱、洗衣机销量增速及小家电线上零售额增速分别为 22.5%、17.2%、13.2%、 6.6%，增长态势保持良好。家电市场需求有望加速释放带来较明显增量，给予上游产 业发展动力。

2.海外空间广阔，国内注塑机企业出海步伐加快

注塑机行业全球市场规模超 153 亿美元，国内企业海外市场占有率为 14%，海外 市场空间广阔。Grand View Research 研究机构预测，2022 年全球注塑机市场空间 约为 153.3 亿美元（约 1111 亿人民币），至 2030 年全球注塑机市场规模将达到 220.3 亿美元（约 1596 亿人民币）。此外，根据智研咨询数据，2022 年国内注塑机市场规 模达 263.5 亿元。在约 848 亿人民币的海外市场中，2022 年我国出口约 120 亿人民 币，海外市场占有率为 14%，海外市场空间依旧广阔。

2021 年后注塑机出口进入新阶段，贸易顺差持续扩大。根据 iFinD 注塑机进出 口数据，2015-2020 年，我国注塑机出口金额由 9.8 亿美元增长至 12.1 亿美元，CAGR 为 4.4%，增速稳中趋缓。2020-2021 年，出口金额由 12.1 亿美元增长至 16.9 亿美 元,增速 39.7%。2021 年及以后，出口金额稳定在 15 亿美元以上，同时进口金额逐年 递减，贸易顺差持续扩大，并在 2022 年后进出口增速出现分歧，标志着我国注塑机 进入出口新时代。2024 年 1-4 月，出口增速达到 7.4%，超过 2022 年与 2023 年增速。

国内注塑机企业海外毛利率较高，但出口均价仍远低于进口均价，产品高端化后提价空间较大。我国注塑机代表企业伊之密与泰瑞机器海外毛利率均维持在 40%左 右，较国内毛利率高 10pct 以上，且海外毛利率仍在稳步提升中。2017-2022 年，伊 之密国内毛利率自 42.8%下降至 28.3%，降幅为 14.5pct，主要系国内市场中低端国 产产品竞争激烈。同时，注塑机进口均价与出口均价的价差并未显著缩小，说明我国 在高端注塑机方面仍依赖进口，双重验证我国注塑机高端化能力仍较弱。

新兴市场注塑机需求旺盛，北美市场有望进一步开拓。从出口目的地来看，2023 年出口金额占比前五的国家为土耳其、越南、印度、墨西哥、俄罗斯，其中出口金额 最高的国家土耳其出口额达 1.41 亿美元，占整体出口额的 8.46%；亚洲为注塑机出 口目的地金额最高区域，占整体 54.06%，出口额约 9.04 亿美元，欧洲为出口金额第 二的区域，占比 15.99%，出口金额约 2.67 亿美元。

注塑机龙头企业海天国际海外业务营收规模不断上升，占有 11%全球注塑机市 场。据海天国际的年报显示，2023 年海天国际境外营收达 51.52 亿元，较去年同比 增长 17.32%；2022 年海天国际总营收 123.08 亿人民币，海外营收 43.92 亿人民币。 据我们测算，2022 年海天国际总营收占有约 11%全球注塑机市场份额。海外营收约占 有 828 亿海外市场的 5%市场份额，为其积累了一定规模优势。

注塑机龙头企业均保持良好海外市场拓展态势。目前我国市场份额位居第二的 注塑机企业伊之密，2022 年全年营收 36.80 亿元，约占全球注塑机市场份额 3.3%； 境外营收保持良好的增长趋势，2022 年海外营收 9.11 亿元，同比增长 8.63%，海外 营收约占海外市场 0.9%市场份额。同时伊之密不断推动生产基地的扩建和海外的事 业布局，在海外建立多家子公司。