博众精工发展历程、主营业务、股权结构及营收分析

3C 自动化设备龙头，积极外延布局。

1. 3C 自动化起家，积极拓展新能源、半导体等领域

3C 自动化起家，积极拓展新能源、半导体等领域。公司主营业务包括自动 化设备，自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品，可提 供智能工厂的整体解决方案。成立初期，公司主要面向消费电子领域，凭借 进入苹果供应链体系和与富士康、歌尔集团等大客户的合作，迅速奠定了在 国内消费电子自动化设备市场的龙头地位。2010 年，公司进入苹果供应链， 此后受益于苹果的快速发展公司开始腾飞。同年，公司布局关键零部件业务。 2013 年，公司实现了全自动生产线的量产，进一步提升了生产效率和产品 质量。2017 年，博众精工开始涉足锂电设备领域，同时开拓高端设备市场。 2018 年，公司布局新能源换电站，提供智能充换电解决方案。2021 年，公 司成功在科创板上市，并切入了宁德时代等新能源动力电池企业的供应链。 2022 年，博众精工布局半导体封测装备，进军半导体行业，构建了多元化 的业务布局。

凭借出色的自动化装备解决能力，布局 3C、新能源、半导体等诸多领域。 公司立足自动化装备生产，下游覆盖消费电子、锂电池、换电站、汽车部件、 半导体、智能仓储物流等六大类。1）消费电子：公司提供高精度自动化设 备和柔性生产线，用于智能手机、PC、平板电脑、TWS 耳机等终端产品的 检测、装配和包装。2）锂电池：提供全自动注液和组装设备，如转盘式铝 壳注液机、隧道腔式注液机、切叠一体机。3）换电站：提供智能充换电站， 覆盖乘用车和商用车的充换电服务。4）汽车制造设备：主要用于电驱、电 控装配、汽车电子和核心零部件的装配与测试。5）半导体高端装备：涵盖 先进封装、光电子和 AI 算力等领域的固晶工艺设备和 AOI 检测设备。6） 智能仓储物流产品：包括自动化仓储物流系统，用于物料的自动收货、入库、 存储、出库、拣选和配送，服务于电子、纺织、化纤、轮胎、锂电等行业。

立足 3C，积极开拓其他领域。2023 年，公司消费电子/新能源/核心零部件 营 收 分 别 为 36.97/8.41/2.58 亿 元 ， 对 应 营 收 占 比 分 别 为 76.38%/17.38%/5.38%。2018-2023 年，消费电子营收贡献始终稳定在 72%以 上，为公司核心下游。随着 2021-2022 年公司新能源业务高速放量，公司消 费电子业务占比有所降低，下游产业应用更趋多元化。

2. 股权集中，公司激励到位

公司股权结构集中。截至2024Q1，公司实际控制人为吕绍林和程彩霞夫妇， 两人通过多个持股平台享有公司 69.31%的股份控制权（仅考虑前十大股东 两人持股超过 50%的部分）。公司第一大股东为苏州众二，持股比例 34.64%； 其次为江苏博众智能科技，持股 29.03%。实控人通过苏州众二等多个平台 直接和间接持有公司股份比例合计约 60%。公司前十大股东合计持股 76.39%，股份集中度很高。为构建持续有效的激励体系，前十大股东中有五 个员工持股平台，分别为苏州众之三/苏州众六/苏州众之七/苏州众之八/苏 州众十。此外，公司在公司层面有 6 个员工持股平台苏州翔赢、苏州立赢、 苏州灵赢、苏州众之赢、博众仪器合伙、众信合伙。上述股权激励确保了公 司核心团队的稳定性和积极性。

子公司分工明确，符合公司发展战略。公司旗下重点子公司有：上海莘翔、 灵猴机器人、博众机器人、博众仪器和四川众达等。1）上海莘翔：2023 年 实现年收入 1.95 亿元，净利润 2710 万元，公司合计持股比例 100%。主营 业务涵盖工装夹具和自动化设备的研发、设计、生产、销售以及技术服务， 主要通过配套母公司承接部分订单进行生产。2）灵猴机器人：2023 年实现年收入 2.05 亿元，亏损 1389.8 万元，公司合计持股比例 59.91%。灵猴是公 司核心零部件（如直线电机、光源、机械手等）业务的运营主体，负责核心 零部件的研发、生产和销售。3）博众机器人：公司合计持股比例 90.20%。 聚焦服务机器人研发、生产、销售，并作为公司低空相关业务运行主体，为 智慧城市提供网格化低空巡查解决方案，产品包括无人机及载荷、自动机场 系统、低空通信系统和 AI 识别平台。4）博众仪器：公司持股比例 34.08%。 专注于透射电子显微镜研发，掌握多项核心技术，于 2022 年完成工程样机 研制，开发并推出性能与国际水平相当的第二代产品。5）四川众达：公司 持股比例 85%。负责智能基础制造装备制造、销售、智能机器人的研发、工 业机器人的销售。 实施股权激励，激发人才活力。公司已完成三轮股权激励计划。2020 年， 公司首次提出股权激励计划，于 2020 年 6 月完成首次授予，覆盖 393 名 高管、核心技术人员、中层管理人员、骨干员工等，约占公司 2020 年底员 工总数的 7.63%。2022/2023 年股权激励计划已于 2022 年 4 月/2023 年 10 月完成首次授予，共计覆盖 523/514 人，占总员工之比 10.16%/9.01%。 2022 年股权激励业绩考核要求为 2022/2023/2024 营业收入不低于 47.5/62.0/80.0 亿元，净利润不低于 4.5/6.0/8.0 亿元。公司于今年 5 月 24 日发布了最新股权激励计划，计划对象178人，占比2.81%，要求2024/2025 净利润率不低于 8.5%/9%。业绩考核指标设定乐观，体现了公司管理层对 未来发展的信心。

3. 营收稳健增长，盈利能力持续改善

营收稳定增长，盈利能力平稳回升。2018-2023 年，公司营收由 25.18 亿元 增长至 48.4 亿元，CAGR 达 13.96%；公司归母净利润增长幅度较小，由 3.2 亿元增至 3.90 亿元，CAGR 达 3.71%。2020-2021 年，由于市场竞争加剧、 新业务布局前期投入大、材料成本上升、股权激励形成等原因，归母净利润 和毛利率、净利率均略有下降。2022 年公司营收和归母净利润分别实现25.72%和 71.43%的增速，2021 年-2023 年公司毛利率和净利率实现平稳回 升，展现了公司的增长潜力和盈利能力的提升。

自动化设备营收稳步提升，毛利下滑后逐步回暖。2023 年公司自动化设备 （线）、治具及零配件、核心零部件分别实现营业收入 41.50/5.74/1.13 亿元， YoY 分别为+1.32%/-5.75%/+6.60%。自动化设备（线）是公司主要收入来源， 持续稳定增长，2021 年 YoY 高达 53.22%，收入占比逐步升高。自动化设备 在 2021 年行业复苏后毛利率平稳回升，未来有望继续提升。核心零部件的 技术门槛相对较低，竞争激烈，毛利率偏低，在公司营收中占比持续下降。 治具及零配件由于其定制化特点和易消耗带来的稳定需求，毛利率维持高 位，作为公司稳定的收入来源，近年收入维持在 6-7 亿元左右。

高研发投入保持技术领先优势，财务费用率保持低位。2018-2023 年，公司 期间费用率由 27.96%下降至 23.70%。拆分看，研发费用率占据期间费用率 的最大部分。2018-2023 年，公司研发费用率始终保持在 10%以上。消费电 子行业具有更新迭代速度快的特点，公司通过持续的研发投入，始终保持着 较强的自主创新能力以及快速的技术更新能力。公司销售费用率和管理费 用率控制良好，基本保持稳定，由于销售人员费用变化和公司职工薪酬变化 出现小幅波动。公司有息负债少，货币资金占比较高，财务费用率一直处于 低位，债务风险很低。

公司经营性现金流改善，应收账款体量较大。由于公司产品为自动化设备， 具有高度定制化的特征，且客户多为苹果产业链企业，生产周期和验收结算 周期受客户固定资产投资节奏影响较大，因此公司 2020 年后经营性现金流 为负值。但 2022-2023 年公司提升经营现金流管控力度，虽然现金流尚未完 全转正，但已大幅改善。2018-2023 年应收账款处上升趋势，体量较大，2023 年公司应收账款达到收入的 51.69%。应收账款中，1 年期内应收账款占比 较高，2021 年起 1-2 年的应收账款小幅上升，截至 2023 年，公司 1 年期应 收账款占比 85.91%，应收账款质量较好。

有息负债率较低，公司财务稳健性良好。2018-2023 年，公司资产负债率整体稳定在 50%左右，并且在 2020 年后呈现逐年下降趋势。这体现出公司逐 步降低负债水平，改善财务结构，增强财务稳健性。2018-2023 年，公司有 息负债率基本保持在 20%以下的较低水平，财务杠杆较低。2022 年来，公 司的利息费用与经营性现金流相差很小，偿债压力和风险都较小。