神马股份核心竞争力体现在哪？

公司产业链布局日益完善，核心竞争力逐步增强。

1.原料实现自主供应，夯实尼龙 66 产业链基础

尼龙配套氢氨项目保障原材料供应，降低原材料采购成本。根据公司 2023 年可转债募 集说明书披露，公司生产所需的液氨、氢气均需外购，外购液氨、氢气导致公司生产成 本较高，且液氨的长距离汽车运输存在安全隐患。尼龙化工产业配套氢氨项目可为下游 尼龙 66 盐生产提供稳定的原料供应并降低生产成本。液氨方面，公司预计每年液氨需 求量将超过 12 万吨，尼龙化工产业配套氢氨项目液氨产能为 40 万吨/年，以 80%开 工率计算，富余约 20 万吨液氨可对外出售给平顶山其他尼龙化工公司。氢气方面，公 司预计氢气需求量将超过 48000 万 Nm³/年，尼龙化工产业配套氢氨项目氢气产能为 40000 万 Nm³/年，产能可在公司内部消化。

公司攻破己二腈国生产技术难题，己二腈装置投产在即。根据公司 2022 年 1 月资产受 让评估报告显示，公司子公司神马艾迪安有限公司受让中平紫光持有的 500 吨/年丁二 烯直接氢氰化制备己二腈技术所有权，具体包括 12 项专利所有权、相关的工艺包、初 步设计资料以及商业机密等所有权。中平紫光 500 吨/年丁二烯直接氢氰化制备己二腈 技术路线成熟，具有投资低，能耗低，污染少，产品质量高等优点，被工业和信息化部 列为技术创新重点领域及方向的重大核心关键技术。技术路线的打通为公司 5 万吨/年 己二腈生产装置的建设提供了建设基础，我们认为 5 万吨/年己二腈生产装置有望今年 年底建成。

2.公司产品矩阵逐步拓宽，并战略性布局海外基地

公司尼龙 66 产业下游应用不断延伸，进军尼龙 66 高端民用丝领域。尼龙 66 民用丝 多用于高端面料及功能面料，目前中高端民用丝生产技术多掌握在跨国公司手中，国内 市场仍处于发展初期。公司结合自身在尼龙 66 行业多年的技术积累，前瞻性布局尼龙 66 民用丝领域。根据化纤信息网显示，2023 年 2 月公司与平顶山尼龙新材料开发区签 订项目投资协议，建设计划年产尼龙 66 差异化功能纤维 2 万吨，其中一期建设规模 7000 吨/年尼龙 66 差异化民用丝，预计 2025 年 2 月建成，投产后预计实现年营业收入 3.45 亿元。2024 年 4 月公司已与屹立集团签订合资协议，设立新公司建设一期年产 7000 吨尼龙 66 民用丝项目。我们认为随着己二腈国产替代化带来尼龙 66 成本的下降， 尼龙 66 民用丝的需求将会逐步增长，公司在尼龙 66 民用丝领域的前瞻布局有望提升 公司产品竞争力，抢占市场先机。 公司从尼龙 66 拓展至尼龙 6 领域，全系列满足上下游需求。尼龙 6 可分为长丝和短丝， 其具有柔软、质轻、耐磨、回弹性好等特点，主要应用于民用长丝等领域。公司采取差 异化战略，开发出高流动、大有光高速纺、薄膜级等系列化的尼龙 6 产品，提升产品附 加值。2020 年公司进入尼龙 6 民用丝领域并不断加码，尼龙 6 民用丝二期工程（6 万 吨/年）预计于 2024 年 12 月竣工，其中包括中间产品 15000 吨，可销售产品 45000 吨， 公司预计完全达产后销售收入为 84795 万元。

公司从国内迈向海外，积极建设泰国基地以满足海外客户需求。公司拟在泰国“东部 经济走廊”的工业园建设海外尼龙 66 产业生产基地，其中一期工程包括尼龙 66 工业 丝 7000 吨以及尼龙 66 细旦丝 3000 吨。泰国基地的落成，有助于扩大和满足东南亚及 北美地区轮胎制造业发展的要求。泰国因其独特的地理位置以及贸易环境的宽松，已成 为全球众多知名轮胎公司的生产基地，截至 2023 年 11 月已有 17 家轮胎公司在泰国建 厂，合计产能超过 2 亿条/年，叠加东南亚其他地区产能，总产能达到 3.4 亿条，对应 尼龙 66 帘子布需求 4.5 万吨/年。目前东南亚地区使用神马股份公司尼龙 66 工业丝 850 吨/年、浸胶帘子布 6000 吨/年，随着泰国工厂的建成，公司满足下游客户对于原 材料交货及时性的需求，同时降低运输成本。公司预计泰国工厂的建成可使公司在东南 亚市场新增 700 吨/年工业丝，600 吨/年浸胶布供应量。此外，工厂的建成还可以减轻 因中美贸易摩擦对公司向北美地区供货造成的影响，公司预计泰国工厂的建成可使公司 在东南亚市场新增 1800 吨/年工业丝，1000 吨/年细旦丝，600 吨/年浸胶布供应量。

参股公司涉足芳纶纤维领域，产品结构进一步优化。芳纶具有超高强度、高模量和耐 高温、耐酸耐碱、重量轻等优良性能，可分为对位芳纶以及间位芳纶。对外芳纶主要用 于光纤增强及汽车领域，而间位芳纶主要用于过滤材料领域。根据泰和新材 2023 年年 报披露，全球芳纶产能产能主要集中在国外，2023 年全球芳纶名义产能约 15-16 万吨， 同比增长约 10%；全球需求约 12-13 万吨，同比增长约 11%。随着需求量的逐步增长， 芳纶国产化替代空间广阔。神马芳纶技术开发有限公司为公司参股企业，其对位芳纶一 期产能 4000 吨/年有望今年 10 月投料试车，项目的投产有望优化公司自身产品结构。