如何看待华测检测的成长空间？

分散化布局实现稳健增长，内生外延空间广阔。

1.下游分散化布局，具备抗周期属性

检测行业具备一定的顺周期性和抗周期性。经济大幅下行时，由于企业停工停产，研发 进程受阻，检测行业必然受到一定影响；经济小幅放缓时，企业继续生产甚至增加研发 以提升竞争力，检测需求将有望增加。检测行业整体具备较强贝塔属性，但由于检测行 业下游广泛多样，目前全球检验检测市场主要下游分为生命科学（食品、药品、医学）、 工业、消费品和商品，在经济增长相对平缓阶段，受宏观经济影响较小的行业的检测需 求仍具备一定韧性。 我国检验检测市场下游较为广泛，主要包含建设工程、环境检测、建筑材料、机动车检 验、电子电器、食品等。2022 年营收在 100 亿元以上的检验检测领域为：建筑工程（689 亿元）、环境监测（435 亿元）、建筑材料（360 亿元）、机动车检验（308 亿元）、电子电 器（241 亿元）、食品及食品接触材料（207 亿元）、特种设备（196 亿元）、机械（包含汽 车）（180 亿元）、卫生疾控（116 亿元）、电力(包含核电)（113 亿元）、计量校准（102 亿 元）。

不同下游细分行业增速间存在差异，近几年新兴领域（包含电子电器）、机械（含汽车）、 材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件及信息化保持高速增长，2023 年对应总 市场规模 945 亿元，同比增长 13.8%，高于行业增速 4.54pct；传统领域包括建筑工程、 建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业， 2023 年总市场规模对应 1789 亿元，同比+9.1%，传统领域占行业总收入的比重持续下滑。

公司业务布局广泛，覆盖生命科学、贸易保障、消费品、工业测试、医药及医学服务五大 业务板块，服务能力已全面覆盖到纺织服装及鞋包、婴童玩具及轻工产品、电子电器、 医药及医学、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环境、建材及建筑工程、工 业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、芯片及半导体，绿色低碳和 ESG 服务、海 事服务、数字化认证等相关行业及其供应链上下游产业的服务，有望由于不同下游行业 周期间的差异，不同业务板块实现不同的增速表现，从而使综合收入表现稳健增长态势。

2.市占率有望继续提升，龙头企业强者恒强

从市占率角度看，目前我国检测机构数量不断增加，2023 年全国有检测机构 53834 家。 从机构收入上看，2023 年我国检验检测行业机构平均收入仍然较低，仅为 867 万元。目前，全国检验检测机构 2023 年年度营业收入在 5 亿元以上机构仅有 71 家；收入在 1 亿 元以上机构有 685 家；收入在 5000 万元以上机构则有 1565 家。

从员工人数上看，2023 员工人数规模为 100 人以下的检验检测机构数量占比达 96%，绝 大多数检验检测机构都属于小微企业，承受风险能力薄弱。从服务半径来看，国内检验 检测机构有 72.3%的比重仅对省内提供服务，“本地化”色彩仍占主流，行业整体“小、 散、弱”现象较为明显。

从竞争能力上看，相比于大型检验检测机构，我们认为，小型机构在公信力、客户覆盖 范围、服务内容、政策导向，检测设备投入等方面存在诸多劣势。

2023 年，全国检验检测服务业中，规模以上检验检测机构数量达到 7558 家，同比增长 6.63%；营业收入达到 3751 亿元，同比增长 11.5%。2023 年规模以上检验检测机构数量 仅占全行业的 14.0%，但营业收入占比达到 80.3%，显示我国检验检测行业在市场机制推 动及政府整合检验检测机构政策措施的双重推动下集约化整合形成新格局。

公司成立以来通过新设、并购等方式，不断拓宽地域范围、技术范围，公司市占率从 2017 年的 0.9%提升至 2023 年的 1.2%，市场份额占比正在逐步提升。近五年，规模以上检验 检测机构收入 CAGR 11.8%，增幅高于行业平均机构收入 CAGR 10.7%。规模以上检验检 测机构的年度营业收入占行业总收入的比重从 2017 年的 74.4%提升至 2023 年的 80.3%， 行业规模效应及头部效应明显，我们预计在政策的驱动和市场化竞争机制下，检测行业 市场集中度有望进一步推升，行业中的小微企业或将加速出清或被兼并收购，公司得益 于前期跑马圈地的布局和多年积累的品牌力及技术基础，未来市占率有望进一步提升。

3.对标海外龙头，收入规模增长空间大，收购或是必经之路

对标全球检测机构，收入规模增长空间大。19 世纪，作为外资机构代表的法国国际检验 局（BV）、瑞士通用公证行（SGS）、英国天祥集团（Intertek）的陆续设立，后比利时欧 陆集团（Eurofins）成立。目前，全球范围内大型的综合性检验检测机构基本上来自欧洲、 美国等发达国家和地区，2023 年国际龙头检测企业 SGS、Eurofins、BV、Intertek 分别实 现营收 521/499/449/255 亿元。

检测行业下游分散且种类多样，通过收购的方式扩充产品线、快速切入新市场，是国际 检测市场的趋势所在，我们预计华测随着内生式的业务范围拓展和市占率的提升，叠加 外延并购拓展，收入增长有望继续延续稳健态势。