迈瑞医疗发展历史、股权结构及业绩分析

深耕医疗器械的国产龙头。

1. 公司历史沿革：全球领先的高科技医疗器械研发制造厂商

公司致力于医疗器械的研发、生产及销售。公司主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、 医学影像三大领域，产品远销 190 多个国家及地区，已经成为全球领先的医疗器械以及解 决方案供应商，帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。截至 2023 年 12 月 31 日， 共计申请专利 10,090 件，其中发明专利 7,222 件；共计授权专利 4,767 件，其中发明专 利授权 2,226 件。

2. 股权结构和管理人员

公司股权结构相对稳定。截至 2023 年末，在公司现有组织架构下，李西廷作为有限合伙 人持有深圳睿隆咨询服务合伙企业（有限合伙）的份额、深圳睿福管理咨询合伙企业（有 限合伙）的份额，并通过 Quiet Well Limited 间接持有 Smartco Development Limited 的 股权，共计持股 28.04%；徐航作为有限合伙人持有深圳睿隆咨询服务合伙企业（有限合伙）的份额，深圳睿福管理咨询合伙企业（有限合伙）的股份；同时，徐航通过 Magnifice Limited 间接持有 Magnifice (HK) Limited 的股权，共计持股 17.20%。李西廷与徐航互为 一致行动人，两人合计持有 45.24%的股份。

3. 公司业绩持续增长

公司营业收入与净利润逐年提升。2014-2023 年，公司营业收入由 78.36 亿元增长至 349.32 亿元，年复合增长率为 18.07%。2020 年疫情爆发，医疗器械需求量大，迈瑞产 品销售量大幅增高，公司借势完成了 27.00%的营收增长。2023 年实现营业收入 349.32 亿元，同比增长 15.04%，系 2023 年 3 月以来的国内医院常规诊疗活动迅速恢复以及医 疗新基建开展为销量带来的正向刺激，但 2023 年 8 月以来的医疗行业整顿活动使设备的 招标采购大面积推迟，导致全年增长有所放缓。2024Q1 营业收入为 93.73 亿元，同比增 长 12.06%，增速降低系去年一季度国内 ICU 紧急采购需求量远远超过其他常规采购需求 量，使得国内市场在高基数的情况下仅实现个位数增长，其中去年同期受抑制的国内体外 诊断和医学影像产线均实现了恢复性高速增长。

2014-2023 年，公司归母净利润由 13.60 亿元增长至 115.82 亿元，年复合增长率 26.87%， 公司将管理、营销、研发人员的薪酬及长期激励费用计提均与收入增长目标挂钩，这是实 现利润增长的关键因素。2023 年归母净利润为 115.82 亿元，同比增长 20.56%，系毛利 率提升 2.01pct，以及存款到期产生的利息收入出现显著增长所致。2024Q1 归母净利润 同比增长 22.90%，系销售、管理、财务、研发的费用率下降，以及汇兑损失的改善所致。 主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。体外诊断收入增速最快，占比逐渐增加，由 2014 年的 28.94%增加至 2023 年的 35.56%。医学影像收入占比由 2014 年的 28.07%减少至 2023 年的 20.14%。生命信息与支持占比最大，由 2014 年的 40.79% 增加至 2023 年的 43.66%。

出海加速布局，境外收入占比近四成。2019 年至 2023 年，中国大陆收入占比呈上升趋势， 2023 年中国大陆收入 213.82 亿元，国外收入为 135.5 亿元；国内市场增长 14.5%，自 2023 年 3 月份以来，国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动实现了迅速复苏，推动国 内体外诊断产线全年实现了 20%的快速增长；国际市场增长 15.8%，墨西哥、巴西、印 尼、土耳其等发展中国家全年增速超过 20%，北美市场在 2022 年高增长的基础上继续实 现了稳健增长，两年的复合增速达 18%，欧洲市场逐渐走出俄乌冲突的阴霾，实现近 10% 的增长。2024 年 1 月 11 日，公司与美国 WakeMed Health & Hospitals 达成一项为期五 年的协议，拿下约 2,300 台监护设备的大单；此外，公司 Hepatus 系列超声签下北美独家 经销商，海外渠道进一步完善。

毛利率维持稳定，经营效率持续提升。2014-2023 年公司的销售毛利率维持稳定，销售净 利率呈上升趋势，销售毛利率由 63.43%上升至 66.16%，系生命信息与支持和医学影像类 产品毛利率提升所致。销售净利润率由 17.80%提升至 33.15%，系销售、管理、财务的费 用率大幅下降所致。2018-2023 年销售费用率和管理费用率呈下降趋势，主要系规模效应 所致；研发费用率呈提升态势。2021 年研发费用率大幅提升，系公司持续注重研发投入 所致。迈瑞医疗着力培养创新领军人才，建立优质研发人才队伍。