中南传媒主营业务、股权结构及业绩分析

扎根湖南的出版行业龙头。

1. 深耕出版发行，布局全产业链

扎根湖南，出版传媒全产业布局龙头企业。中南传媒于 2008 年由湖南出版集团进行整体 改制重组，联合旗下全资子公司盛力投资共同发起设立，并于 2010 年挂牌上市，成为我 国第一支全产业链整体上市的出版传媒股。

以出版发行为主业，覆盖完整产业链。公司业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版 及金融六大板块，涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、手机媒体、框架媒 体等多种媒介，拥有集编辑、印制、发行、物资供应、物流等多环节于一体的完整产业链。 出版发行作为主业势头强劲，商业版图逐年扩张，涵盖海外版权输出，获得良好传播效果。 其中： 1. 出版业务：1）本版图书（含教材教辅）出版，公司出版自主编写的、具备专有出版权 的图书；2）外版教材租型，公司通过支付租型费获取外版教材的重印权、代印权并进 行相关的宣传推广、印制、发行和售后服务等工作。 2. 发行业务：1）教材教辅发行，主要由湖南省新华书店和新教材公司负责，依靠政府采 购、直供、代印和向其他出版社提供“型版”等方式进行；2）一般图书发行，主要通 过批发、零售、电商等渠道在湖南省内的实体店连锁经营销售或在省外通过经销商销 售；3）文化用品，通过湖南省新华书店门店代理销售。 3. 印刷业务：1）按客户订单生产（如教材 教辅、一般图书、报纸、期刊、一般印刷物、 防伪标签等），并按照合同直接销售；2）通过招标方式采购或从市场采购以供应图书 用纸或社会用纸等印刷物资并向客户销售。 4. 媒体业务：1）潇湘晨报经营公司独家负责《潇湘晨报》的广告和发行业务，以 及晨视频的广告活动和策划，并支付相关运营和推广费用给潇湘晨报社；2）独 家运营长沙地铁、武汉地铁的部分优质广告媒体资源；3）获取《快乐老人报》全部收入并介入相关产业经营；4）新媒体相关，通过红网 PC 端、移动端和户外框架媒 体（两网四屏）提供内容服务，促进读者订阅无线增值产品与服务，吸引广告 商投放广告，以及为政府机构和企业提供舆情监控、技术支持、培训、宣传以 及县级融媒体中心建设等服务；5）运用品牌影响力开展长沙车展、教育博览会、 草莓音乐节等活动。 5. 数字出版业务：1）天闻数媒推出"春耕系列"和"四维解决方案"，参与重点项目；2）贝 壳网提供教材数字化服务；3）家校共育网普及家庭教育知识；4）中南讯智打造智能 化教辅平台。 6. 金融业务：1）财务公司提供存贷款、结算等服务，并与银行等金融机构开展同业往来 业务；2）泊富基金主要通过项目投资获取收益。

2.典型国资控股，股权结构集中

湖南出版投资控股集团控股，股权结构较为集中。湖南出版投资控股集团有限公司直接及 间接持有公司 64.69%的股权，为控股股东，湖南省人民政府为公司实际控制人。

高管团队稳定，相关领域经验丰富。公司管理层共事多年，稳定性较高。团队成员多数毕 业于清华大学、中南大学、湖南大学等知名学府，随后皆在传媒行业扎根数十年，对行业 认知完善，对企业认同感强，具备丰富的理论基础及实践经验。

3. 业绩稳健增长，重视股东回报

营收稳健增长，利润略有波动。2019-2023 年，中南传媒的营业收入稳步增长，CAGR 为 7.32%，2023 年营收达 136.13 亿元，YoY+9%；利润端，整体呈上升趋势，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 9.81%，其中 2022 年，由于子公司泊富基金持有的交易性金融资 产的公允价值变动，归母净利润 YoY-8%，但主业仍稳健增长，扣非归母净利润 YoY+12.04%，2023 年归母净利润恢复增长至 18.55 亿元，YoY+33%。24Q1，公司实现 营收 30.00 亿元，YoY+13%；归母净利润 2.84 亿元，YoY -18%，主要由于自 2024 年起 公司适用的免征企业所得税政策到期。

发行和出版为核心主业。2023 年公司发行/出版业务收入分别为 113.13/35.99 亿元， YoY+15%/+5%。

毛利率相对稳定。2019-2023 年，整体毛利率较为稳定，2023 年达 41.36%，YoY-0.90pct。 分业务看，发行、出版、物资、印刷及报媒业务毛利率均稳中有增，其中发行/出版 2023 年毛利率分别为 30.20%/37.35%；金融服务和数字出版业务毛利率波动较大， 2023 年分 别为 22.99%/-52.62%。 期间费用率控制稳定。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.61%/12.57%/0.73%， YoY+0.08pct/+0.06pct/-0.44pct，总体保持平稳。

现金流充沛，重视股东回馈。2019 年至今，公司资产负债率维持在 30-40%之间，较为稳 定；账上现金略有减少，1Q24 为 122.63 亿元。2019-2022 年，公司分红金额较为稳定， 2023 年略有下滑至 9.88 亿元，公司提高分红频次，计划 2024 半年度现金分红 1.80 亿元。